东方明珠：大上海的综合信息娱乐运营商

    我们对东方明珠的各项业务做了比较、拆分和重估，得到的重估价值为460亿左右。相当于目前股价有40%的升空间。给予“谨慎推荐”评级。6个月目标价23元，尚有40%升空间，以反映业绩释放背景回归至重估价值。12个月目标价30元，以反映收购东方有线网之可能。

　　估值已经不贵发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅顶点短信:盘中第时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    若剔除法人股和地产重估130亿，公司实际的经常性业务的市场价值仅在180亿不到（折每股9元多），经常性收益对应的市盈率仅40倍不到，并不贵。

　　战略更加清晰――大海综合信息娱乐运营商

    东方明珠的发展思路越来越清晰。传媒方面主要是传输渠道，支撑的两个支点分别是东方有线网和无线数字广播电视传输平台。旅游方面是以东方明珠电视塔为核心，向海世博园延伸旅游线路与拓展旅游产品。最终东方明珠很可能发展成为大海最大的综合信息娱乐运营商。

　　收购东方有线具备现实可能性与操作的紧迫性

    东方有线无法完成数字电视整体平移的历史重任。东方明珠通过进步收购东方有线股权进而全面参与海有线网整体平移，越来越具备现实的可能性与操作的紧迫性。我们对东方有线的价值进行了详细分析。如果东方明珠最终能够获得90%的东方有线股权，其市值可能膨胀到650亿以，每股价值当在30元以。

    近期我们对东方明珠进行了深入的调研与分析，得出些跟市场不同的结论。

　　1、市场倾向于认为东方明珠市值过大难以有大的投资机会。实际，目前价位（16元左右）东方明珠的市值仅300亿左右。如果说在1年多年显得大的话，则目前随着大多数中小传媒公司市值向百亿迈进，歌华有线市值达到300亿，坐拥多种稀缺传媒资源的东方明珠已经显得不贵。我们对东方明珠的各项业务做了比较、拆分和重估，得到的重估价值为460亿左右。相当于目前股价有40%的升空间。topcj.com

　　2、市场认为东方明珠市盈率直很高――从而很贵。根据我们的预测，东方明珠07-08年EPS分别为0.32元和0.43元，目前股价08年PE为36倍，并不贵。当然，我们的盈利预测中包含了大概30-35%的股权变现收益，似乎具有不可持续性。但由于东方明珠持有大量的总价值在40亿以的法人股，可供3到5年的业绩释放。若剔除法人股和地产重估130亿，公司实际的经常性业务的市场价值仅在180亿不到（折每股9元多），经常性收益对应的市盈率仅40倍不到，并不贵。

　　3、市场认为东方明珠业务繁多战略不清晰。实际，通过连续的观察，我们可以发现东方明珠的发展思路越来越清晰。2002年前后东方明珠确立了以观光旅游为基础，以传媒投资为发展方向的战略框架，并逐渐建立起横跨报刊杂志、有线电视、移动电视、楼宇电视、手机电视等的多媒体产业平台。2006年，公司又进步明确了“更深程度和更大范围内参与有线电视数字化平移工程”的发展思路，即通过集中优势资源，积极谋求增持海和异地的有线网络股权，为今后介入基于数字电视的增值业务奠定基础。基于中国当前传媒业的管制约束，以及公司的竞争优势，未来东方明珠在传媒方面的发展方向主要是传输渠道，支撑的两个支点分别是东方有线网和以东方明珠电视塔为制高点的无线数字广播电视传输平台。而在旅游方面，东方明珠亦不会放弃，而是进步完善产业链。未来业务发展方向是以东方明珠电视塔为核心，向海世博园延伸旅游线路与拓展旅游产品。我们认为这两个发展方向非常契合当前传媒与旅游市场的发展趋势。最终东方明珠很可能发展成为大海最大的综合信息娱乐运营商。

　　4、市场没有认识到东方明珠获得东方有线控股权的紧迫性与现实性。随着海世博会的临近，以及全国数字电视整体平移进入高潮期，海的数字电视整体平移越发显得落后。而凭借东方有线家之力，显然无法完成这历史重任。东方明珠作为具备融资通道的第二大股东，通过进步收购东方有线股权进而全面参与海有线网整体平移，越来越具备现实的可能性与操作的紧迫性。我们对东方有线的价值进行了详细分析。如果东方明珠最终能够获得90%的东方有线股权，其市值可能膨胀到650亿以，每股价值当在30元以。

　　基于以四点，我们认为当前东方明珠的价值被低估。给予“谨慎推荐”评级。

　　6个月目标价23元，尚有40%升空间，以反映业绩释放背景回归至重估价值。

　　12个月目标价30元，以反映收购东方有线网之可能。摇钱树看摇钱术

　　股价表现的催化剂主要是业绩的释放，以及东方有线网收购股权的进展。