新疆众和:预期增发扩充实力

公司上半年实现营业收入48560.26万元,较上年同期增长42.39%;营业利润5946
.24 万元, 较上年同期增长27.37%;实现净利润4882.95万元,较上年增长14.42%.实
现每股收益0.2949元, 同比减少26.4%,主要是由于06年中期公司实行利润分配及资
本公积金转增股本,公司股本扩大摊薄了EPS.
    公司前期投资建设的1.5万吨高纯铝项目已逐步投产,新增产能的释放使得公司
高纯铝产量进一步提升.上半年公司高纯铝实现销售收入14517.4万元,同比增长80.
16%.但毛利率出现了较大幅度的下滑, 同比下降8.37个百分点.我们认为,这可能是
由于公司新增项目虽然投产, 但实现满产尚需一个过程,不能发挥规模效应,导致成
本上升所致.
    由于工艺, 管理方面等问题,公司电极箔的成品率一直较低.公司于06年上半年
对生产线进行了技改.在3月份我们调研时,公司的技改工作已基本完成,成品率从83
%提升至96%.我们认为,公司电极箔销售毛利率的提升很大一部分是受到技改的影响
.同时,公司的电极箔产量也有所增加,使得上半年电极箔销售收入同比增加87.56%.
假设公司的销售价格维持在30万元/吨, 粗略计算公司上半年电极箔销售量约为190
吨,比去年同期增加约100吨.
    公司已于前期公告, 同意受让对中收农机16185.7万元债权,并支付3000万元的
价款.因此,公司在中报中计提了3000万元的资产减值损失.如果排除这3000万元,公
司的每股收益将达到0.44元/股.公司一直着力解决历史遗留的担保问题, 到目前为
止, 公司的担保余额为5900万元,与上年同期相比下降了76.55%.担保问题的逐步解
决将有助于公司增发尽快完成.
    公司一直在积极解决剩余的担保问题, 为增发扫清最后的障碍.如果增发成功,
将促使公司未来3年步入快速成长期,我们维持对公司07-09年的EPS分别为1.33/1.9
2/2.63元的预测值, 考虑增发摊薄之后的EPS分别为1.02/1.48/2.02元,净利润增长
率分别为190%/45%/36%,维持对公司"推荐"的投资评级.