电力行业：要素平淡须待电价　关注2只龙头股

　　投资要点：

　　2007年电力需求增速创03年以来新高，发电量增速预计15%左右，08年需求增速虽有所放缓但仍将维持较高水平，经考察发现节能减排政策应不会对电力需求造成大的冲击；

　　2007新建机组投产略超预期，19%的装机增速仅次于06年高点，未来几年投产装机可望小幅回落，“上大压小”有效对冲的新增装机压力；

　　我们预计07年机组利用率回落3.5%基本符合预期，08上半年机组利用率仍将小幅回落，至下半年机组利用率将开始有所回升，全年可望回升0.9%左右，09年此升幅将进一步提升；

　　电煤价格仍呈现高位震荡总体缓升的态势，仍预期07、08年电煤价格总体涨幅不会明显超出通胀水平，而随着通胀压力的阶段性缓解第三次煤电联动有望在08年二季度出台，有效缓解燃料成本的压力；

　　通胀正处在由加速到平衡的过渡期，电力行业面临的上游成本压力已近上限，下游产品价格的管制有松动的趋势，机组利用率也已基本见底，总体看行业利润率和利润的走好概率大，预计07～08年全行业利润增幅可维持在20%左右，上市公司则可通过多形式外延扩张实现更快速增长；

　　节能减排大环境下，水电类资产从调度、价格等方面均可显著受益，可重点关注龙头水电公司和有大规模相关资产注入的上市公司；另可根据电价调整时机增持可典型受益于行业景气提升的龙头火电公司；

　　给予08年25倍平均市盈率为相对合理定位，主要上市公司安全边际较高，行业整体仍谨慎看好，其中结构性投资机会依然明显，建议关注如下公司：

　　高资产注入弹性或自身业绩成长较快??金山股份、粤电力；

　　具有核心水电资产且有较确定成长性的主流公司??长江电力；

　　估值相对安全且将典型受益于电价调整的??华能国际、国电电力和国投电力等。