柳钢股份;经营状况良好,期待集团资产注入

公司今日公布半年报,2007 年上半年公司生产铁265.83 万吨,钢287.15 万吨,
钢材183.22 万吨, 实现主营业务收入84.60 亿元,同比增长19.72%;净利润4.66 亿
元,同比增长32.88%.实现EPS0.3357.
    中厚板产品对公司主营业务利润贡献较大. 公司上市募集资金用于中板厂新增
粗轧机改造, 新建第二条精整线及技术改造均已建成投产.以上项目的建成,完善了
公司中厚板轧制的配套能力, 提高产品质量,增强了产品的市场竞争力,年约增加中
厚板产能50 万吨, 2007 年上半年增加毛利2.3 亿元.因此,未来中板项目对公司业
绩将有一定的支撑作用.

    由于公司粗钢生产能力高于轧钢能力, 因此近年来钢坯在公司业务占比比例开
始提高,未来将有200 万吨左右的缺口.公司控股股东柳钢集团拥有年生产能力200
万吨的热轧薄板项目,若集团将热轧生产线注入上市公司,则公司炼钢与轧钢能力刚
好配套,产品线完善,结构优化,盈利能力将得到大幅增强.
    若不考虑资产注入,我们预计公司07,08 年业绩分别为0.735 和0.950 元,结合
目前钢铁股的表现及整个市场市盈率水平, 我们认为给予公司08 年14~15 倍PE 是
较为合适的,合理股价区间为13.3~14.25 元,首次评级为"中性".