诺德基金08年策略报告：均衡配置精选优股
2008博弈震荡市：均衡配置精选优股
除非市场要素发生本质转化，2008年中国证券市场很可能将在震荡行情中向纵深发展；诺德基金预见，均衡配置的投资策略，以及对低估值高成长公司的精心筛选将成为战胜市场的重要砝码。
2008投资策略：均衡配置精选优股
2007年市场力量的博弈，为单边趋势与震荡行情画上了一道泾渭分明的分水岭，2008年市场继续呈现第四季度震荡特征的可能性很大。25－38倍的市盈率被认为是当前中国证券市场可以令人信服的合理估值水平，而这一估值对应的上证指数区间为4700－7000点。
如果2008年上证指数在这一区间内，市场单边趋势将可能因为缺乏充足的支撑力而无法持续；而去年“你方唱罢我登场”的行业轮动现象也将逐渐淡化。
在一定程度上，这意味着投资预期收益将会有所降低。尤其值得注意的是，2007年许多机构曾经行之有效的重仓集中持有、利用板块轮动追逐行业龙头的股票投资策略可能不再被市场追捧。
有鉴于此，为了应对新的市场环境，2008年的投资策略应当注重：在行业选择上，采取均衡配置的策略，避免行业集中度偏高；同时在个股选择上，精心筛选低估值、成长前景明朗并且超预期的上市公司，作为重点投资对象；在具体操作上，把握市场震荡反复的特点，注重阶段化盈利的实现。
纵观国际、国内经济形势及政策导向，结合大资金博弈、估值水平、行业周期变迁特点之后，诺德基金看好以下诸多行业和多元主题的投资机会：电信、能源、军工、金融、原材料（钢铁、水泥等）、机械装备、医疗保健、消费品、环保、房地产等行业，及奥运会、创业板、股指期货等主题受益企业。
2007年市场回顾及2008年投资展望
2007年国民经济各个行业呈现出加速增长态势。但在中国政府对经济工作提出“防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”的背景下，2008年宏观经济增速预计会有所减缓，行业结构走向分化：部分行业增速下滑，而部分行业维持高速增长，甚至可能有少数行业增速将超过2007年。
从市场面临的挑战来看，在2008年上半年，美国次债危机的余波对美国及世界经济的持续影响尚难预料；在2008年下半年，中国证券市场非流通股解禁将进入一个新阶段，由此对股票市场的高估值产生压力，另一方面，中国政府对资产价格泡沫的担心，很可能演变为更严厉的措施出台。因此，世界经济发展和中国宏观政策的不可预见性，将对投资者信心产生影响。
然而，2008年更是值得期待的一年，即将发生的诸多“大事件”－－如奥运会的举办，创业板、股指期货的推出，部分行业的变革，央企整体上市及并购重组的提速，以及政府拉动内需的举措等－－将在中国经济快速增长和人民币持续升值的背景下，为证券市场增添五彩斑斓的投资机会。
2008投资策略三大解读
针对2008年“均衡配置精选优股”的投资策略，诺德基金从如下三个方面进行具体阐述：
一、大国崛起下的2008市场将保持上升趋势
诺德基金对2008年证券市场保持相对乐观的态度，因为至今为止我们没有观察到任何可以撼动牛市基础的根本性变化，况且，2007年下半年较大幅度的市场调整使得原本另人担忧的风险也得到了相当程度的释放。
更重要的是，宏观经济的稳健成长，让我们对上市公司业绩增长充满信心，目前大致的估算是，2008年全市场净利润增长率有望达到34％。同时，人民币持续升值的压力依然存在，速度甚至可能更快；外贸顺差等诸多因素还将维持国内流动性的充裕，居民“存款搬家”也并未结束；除此之外，我们还将阐述如下理由：
1、继续发展资本市场是中国“大国崛起”战略进一步深化的要求
中国“大国崛起”的战略和趋势已经难以扭转，而近年来的以股改为核心之一的金融改革不断深化，使得社会生产力得到巨大释放，资本市场空前壮大。
中国从1978年改革开放以来，借鉴西方资本经济制度，经济发展突飞猛进，利用资产的货币化和证券化全面加入全球化竞争，这也是2005年股权分置改革的初衷之一。
政府在股改中改变了以往一贯的国家获取最大利益的作风和思路，勇于面对国有资产流失的质疑，以部分国有股对投资者实施补偿，最终协调了各利益主体的关系，确保了股改的最终成功。而大力发展资本市场，借助这平台促进国民经济繁荣，实际上也是全面衡量国家利益，走大国崛起战略性发展之路的必然选择。
目前来看，第一阶段的目标已基本达到，主要表现在：机构投资者空前壮大，基金、保险、社保、QFII等资金规模已占到上市公司流通市值的40％左右，全球500强前10家企业中出现4家中国企业的面孔，国内上市公司的盈利能力和利润持续提升。
值得关注的是，由于中国资源少，人均资源量较低，粗放型模式难以支持经济持续稳定增长，因此未来国家将加大科技创新力度，提高经济发展质量。我国当前民营经济已占到GDP的70％左右，私募股权投资规模已达到650亿美元，并且还在加速膨胀，这对创造社会就业机会，改善经济结构将起到重要作用。而即将推出的创业板正是政府鼓励科技创新的浓墨重彩的一笔。
2、国民收入分配格局的重建“还富于民”，将极大刺激全民的理财需求
2008年是“大国崛起”第二阶段的开端，国民收入分配格局将发生巨大变化，以往利益“向国家倾斜”的思路有望转变为“向人民倾斜”。
政府相关部门统计数据显示，2007年我国国家财政税收增长30％，国有控股规模以上企业利润增长40％以上。而同期城镇居民可支配收入名义增长12.5％左右，农民人均纯收入的名义增长率为8.5％左右，虽然较前两年增长快，但相比财政税收增长和企业利润增长依然不匹配。如果扣除物价上涨等因素，城镇居民和农民的收入实际增长依然偏低。
有利的前提在于，经过20多年的改革开放，中国国家财力持续增强，所以转变国民收入分配格局，增加居民收入，促进社会和谐发展将成为2008年政府工作的重点战略。
3、国际资本市场将会随美国经济的复苏而走强
美国房地产市场能否回暖可能是美国经济乃至世界经济重新回到正轨的症结所在，当新建房屋库存陆续清理、房价下跌告一段落之后，目前的信贷危机才可能得到控制。根据OECD（经合组织）预测，尽管美国的住房价格还会下跌，但跌幅将逐步收窄。
诺德基金预计，美国经济增长速度将从2006年的2.9％下调至2007年、2008年的2.2％、2.3％，但从2008年三季度开始，次债危机的负面影响将逐渐缩小,美国经济有可能出现复苏,2008年下半年的经济增长有望回升至2.8％。
二、众多不确定性将导演2008震荡行情
乐观的情绪也同样受到众多不确定性的影响。2008年春天，政府换届及其扩散效应可能是未来数年对中国经济最具中期性影响的大事件，足以挑战所有涉足中国金融市场的投资者的神经。
奥运会举办以及“后奥运会”效应，创业板和股指期货的推出，红筹回归、央企重组，美元走势及贸易摩擦，种种不确定性结合政府宏观调控预期，令我们有理由相信2008年的A股市场将更多呈现多空双方拉锯、行情反复震荡的格局。
1、宏观调控多样化将给未来市场走势留下一系列问号
预测政府将对经济领域（尤其是资本市场）采取何种调控措施注定是一份极具挑战性的工作。2007年11月，温家宝总理在上海合作组织成员国总理理事会上表示：“政府会透过市场机制采取一些措施对股市进行调控，而目的就是防止股市出现大起大落”；“政府明白防止资产泡沫和防止市场波动同样的重要”。
从经济学逻辑来看，2008年政府调控股市的手段将更加多样化。在货币政策上，央行对存款准备金率、利率等工具的运用已经相当熟练（虽然美联储减息已经压缩了央行加息的空间）；证监会对基金发行、IPO和QDII的管理调控将直接影响资金供应面；此外，打击操纵市场行为、防止信贷资金入市也将影响巨大。鉴于历史的教训，投资者对资本利得税是否会成为下一只“靴子”的担心也绝非杞人忧天。
除此之外，上市央企正在逐渐掌管A股市场的话语权。2007年末，国资委主任李荣融在央企负责人会议上的表态让观察人士对“巨无霸”们在来年的表现充满好奇。虽然明确不会大量卖出上市公司股票，但是央企基于自身价值判断基础上的“高抛低吸”行为，无疑会给投资者带来更多不可确定性的预期。
2、A股市场资金供应面临挑战
根据诺德基金的统计，2008年大小非解禁的压力还将继续加大，在2007年月均解禁1820亿元的基础上，2008年月均解禁规模将高达2383亿元。与此同时，2008年一级市场战略配售解禁流通压力也会增大，解禁总额达到3896亿元。
而在大型国企IPO、H股回归的重量级融资标的日渐稀少的背景下，以中移动、中海油、网通等为代表的红筹股回归将可能再次掀IPO高潮。
3、美元阶段性升值，影响国际股市及国际大宗商品价格
从2003年开始，美元贬值逐渐成为一种国际趋势。“金砖四国”中的俄罗斯、印度、巴西三国的股市从2003年启动，而中国股市则从2005年开始启动，截至目前已经获得较大程度的累计升幅。
但是，考虑到在长期贬值趋势中，不排除美元在2008年出现阶段性升值的局面，若真如此，新兴市场股市、国际大宗商品尤其是石油、有色金属、农产品的价格将受到重大影响，因此，我们有理由密切关注这一事态的发展以及对证券市场的影响。
三、2008年证券市场主题多元化，投资机会五彩斑斓
1、关注民生，消费服务业面临发展机遇
为了贯彻党的十七大关于注重民生的主张，政府将在医疗、社会保障、教育方面深化改革，以促进民生与社会和谐发展。
值得一提的是，国家劳动保障部着力建设的职工工资正常增长机制将促使国内居民的收入稳定增加，由此将给消费性企业带来更大发展潜力。
同时纵观推动GDP的三驾马车，在2008年外贸下滑趋势和固定资产投资增速可能下降的背景下，大力鼓励内需将成为保持经济增长的重要举措。
因此，消费服务业将在未来迎来难得的发展机遇，零售及具备强势品牌的优势消费企业有望获得超预期的发展。
2、中国全球化扩张战略带来军工企业的发展机遇
当前国际形势中，地缘政治逐渐转向“币缘政治”，中国政府正是预见了这一国际形势的新变化，确定了以资本市场为纽带，以资本市场为创新平台和融资平台的发展策略，旨在为中国经济谋取良好的国际、国内发展环境和发展机遇。
在2008年，中国政府将继续强化走出去的全球扩张战略。而纵观西方资本主义国家近、现代发展史，走出去无一不是依靠强大的军事实力做后盾。目前中国的军事实力与经济实力相比并不匹配，经济走出去的全球扩张因而受到制约，因此，大力发展我国军工事业将成为全球化扩张的必然手段。
2007年11月国防科工委、发改委出台《军工企业股份制改造实施暂行办法》，加快了军工企业资本化步伐，鼓励军工企业上市和鼓励民间资本进入，彰显了政府做大做强军工企业的信心，标志着军工企业改制上市由过去的试点阶段开始进入全面推进阶段，具有重要的现实意义。
3、政府支持强化全球竞争力，大型国企将持续强劲发展
出于经济安全的考虑，政府将继续保持对国家垄断企业的资源控制，严格限制外资进入，如中石油、中石化、中国神华等企业，并向其提供政策支持，鼓励国家垄断企业通过并购整合做大做强，确保上述企业在全球竞争中居于有利的竞争地位。
与此同时，中国政府还将大力发展以国家垄断企业为主的产业链，如能源、金融、钢铁、有色等产业，旨在促进经济稳定持续发展。
4、多元化主题呈现五彩斑斓的证券市场投资机会
关于投资机会，从两个方面来观察有助于我们理清思路。一方面，中国政府将力保三个与资本市场相连的“大事件”获得成功：奥运会、创业板、股指期货；另外一方面，中国将继续推进万众瞩目的行业改革，即石油、电力、电信、铁路、环保资费、医疗卫生等行业的相关领域变革。
就后者而言，2008年中国政府将在以下社会经济领域进一步深化改革：有控制有步骤地推进资源型产品价格改革和环保收费改革，稳步推进成品油和天然气价格形成机制改革，完善标杆电价和可再生能源电价政策，改革矿产资源税费制度，合理调整城市供水价格，完善排污费征收方式和垃圾处理收费制度，抓紧铁路体制改革和电信企业全业务改革模式，加快社会事业领域改革，出台深化医药卫生体制改革总体方案并稳步推进试点工作。