中国神话 调研报告12.20

公司研究〉公司报告  2007 年 12 月 20 日
 
 
蓄势待发的能源航母
  
 
 
 
 
      ——中国神华（601088）投资价值分析报告
 
 
 
http://www.bhzq.com/  
 
 
 
煤炭业
  强烈回避 回 避  中 性  推 荐  强烈推荐
 
研究员 
张顺
+86 22 2845 1625   中国神华具有独一无二的竞争优势：煤炭、电力、铁路、港口一
zhshnk@hotmail.com
体化联营。完善的运输网络突破了传统的煤炭运输瓶颈，降低了
 
  其运营成本，使其具有同行业上市公司中无可比拟的优势。且公
基础数据
司联营高效率、快速发展的电力业务，煤、电经营的协同效应彰
当前价格：
显完美结合。
A股：61.88元/股
H股：45.4港元/股   煤炭行业处于最景气的阶段，煤炭价格持续上涨，资源价值重新
换手率：46.28%
评估。煤炭正逐步还原其环境成本和资源成本，加上国际上油价
月股价区间：60.5-70.38元
居高不下的客观因素，煤炭价格上涨已是不可阻挡的趋势。
总股本：1,988,962万股 
流通股本   中国神华将大大受益于中国未来的能源战略。经济发展中期阶段，
H股（万股）：339,858.25
国家越来越重视对能源的保护和利用效率，未来煤炭行业政策向
A股（万股）：180,000
大型的优势企业倾斜，行业内的重组并购是未来的投资主线。
估值区间：75.0-85.0元/股
   未来一段时间，外延的扩张并购将成为最大投资亮点。公司在 A
 
股成功募集资金，现金流充裕，将积极推进国内外的战略资产收
市场走势：
购。   盈利预测及投资建议：预计 07年、08年、09年三年实现每股收
益 1.106元、1.450元，1.700元。我们认为相对同行业煤炭公司，
中国神华内生增长迅速并具有公认的外延扩张实力，在当前市场
下应当享受高溢价，我们给与中国神华 50 倍的市盈率，12 个月
目标价为 75.0 元，若考虑集团资产注入，目标价定为 85.0 元，
给与“强烈推荐”的评级。
 
   风险因素：宏观经济对煤炭行业的调控影响；公司海外并购所遭
 
遇的风险；不启动煤电联动对煤价的影响。
相关报告：
2007.10.12 《中国神华
主要财务指标
（601088）调研简报》
(百万元 ,元，%) 2005A 2006A 2007E  2008E 2009E
 
营业收入 52242  64240  79687   99936  114490
 
  增长率 33.04% 22.97% 24.05%  25.41% 14.56%
 
净利润 14700  16436  22041   28890  33876
 
增长率 82.46% 12.34% 34.40%  31.08% 17.26%
 
  每股收益 0.813  0.909  1.108   1.453  1.703
 
市盈率 76.1 68.1 55.8  42.6 36.3