中国人寿有可能亏损不是传闻，合理定价为8-16元。

人寿去年三季度和今年一季度有可能亏损。这不是传闻，而是估计。因为大家可以将上一年度前三季盈利，跟其三季末持股在年末和今年一季度末浮亏相加就知道了。

人寿上年前三季的盈利主要来源于打新的收益，而其所打新股在三季末基本没卖出，随着大市的上升，其持股盈利也在上升。但进入四季度以来，大市一直在下跌，其持股也跟着贬值。如以三季末市价为初始价，则其损失的市值计入税前盈利后，将有可能导致亏损。

上一年人寿的全年每股收益将在0.8元左右，但这是在中国资本市场空前高涨的形势下获得的。恐怕没有人会认为未来还有类似的行情吧。如果把今年的超额收益去掉，人寿合理的年每股收益大约0.4-0.5元。按0.45元计算，不考虑成长性，合理市盈率为14倍，合理股价6.3元。考虑未来5年10%增长，以后持平，合理市盈率为22倍，股价9.9元。按10年10%增长，合理市盈率为30倍，股价13.5元。8-16元已经考虑了投资偏好，超常发展的可能等因素。这个价位跟当年H股发行价已经翻了好几倍。人寿也没有发生什么翻天覆地的变化，竞争也日趋激烈，尤其是在加入世贸后，恐怕未来中国保险市场的增长人寿能分享的份额将不会太大。

再说一下，人寿跟五大银行一样，都是以往在国家的保护下长大的室品种。通过人为的压低利率（负利率的出现），拉大存贷、长短期利差（尤其是活期利率不涨），限制竞争，剥离不良资产，这些公司获得了很好的成长环境，但同时对其管理水平的提高却缺乏推动。可以说这些公司的管理水平是相对低下的，在跟外来竞争者的竞争过程中，可能会落在下风。我举个例子，在广州能看到好几个人寿、人保的办公大楼，都是十分豪华的，我不知在全国有多少，这些大楼对保险公司的经营真有什么帮助吗？看一下友邦，在广州的营业部也只是租了一、两层的办公楼，我也进去看过，装修也很简陋，跟广州大道上人保大楼的超豪华大厅简直是一个天一个地。还有一个例子，我家周边的银行在这半年多来竟然同时在装修，有中国银行、工商银行、建设银行，还有一间工商银行在短短几个月内已经是第二次装修了。就剩下可怜的农行，因为没圈到钱，无法装修了。问题是装修跟服务质量有关系吗？作为储户更看重的是装修还是办事的效率？装修能带来增量效益吗？股民的钱是给他们这样花的吗？

说着说着，我觉得可能8-16元的定价恐怕是我已经受到了人寿现在的高股价的影响了。

不要考虑什么中国因素，想一下2005年前中国因素带给中国股市的是什么。以前全流通只是悬在头上的剑，尚且跌到1000点，现在这把剑开始落下了，可能不跌吗？前两年是大小非们向我们支付对价，现在是他们加倍讨还对价的时候，竟然广大散户（基金的钱也是散户）把股价拉得老高，似乎想要尽其所能回报大小非们一般，可笑。