合同汇总 煤炭价格顺利上涨

2008年重点煤炭合同汇总会按期结束，重点合同电煤已经基本签完。今年的煤炭订货合同汇总重点合同总量为9.86亿吨，超出发改委框架运力总量7.85亿吨逾2亿吨，其中电煤合同总量为6.98亿吨也超过了5.85亿吨的框架总量1亿吨以上。五大电力集团下属电厂也与煤炭企业签订了有质有量的合同，电煤价格平均上涨30-40元/吨，涨幅达到10%，这一涨幅符合市场预期。
　　煤炭供需衔接顺利
　　多数煤炭企业的代表都认为，2008年合同的签订比往年更为顺利。业内人士表示，今年煤炭供需合同能够顺利签订，主要由于煤炭供应略为偏紧，而下游的需求非常旺盛。
　　根据煤炭运销协会此前发布的《关于做好2008年煤炭产运需衔接合同汇总工作的通知》，今年的跨省区煤炭衔接购销合同汇总统计方式与往年相比有所变化，合同的汇总统计工作在"中国煤炭市场网"开展，供需双方签订合同的过程中，由各煤炭供方企业统一在"中国煤炭市场网"同步进行合同录入、汇总，并同时向运销协会汇报统计情况，以落实运力。
　　从今年年初的合同汇总会开始，煤炭供需双方的衔接比往年大为改观，供需双方依照供求关系自主衔接，使得企业自主积极性很高，合同签订的效率明显提高。
　　电煤价格涨幅符合预期
　　在合同汇总会之前，大同煤矿集团与五大电力集团等重点客户进行了接洽会谈，煤电双方充分交流了各自的实际情况。
　　今年以来，山西省可持续发展基金、矿山环境治理恢复保证金和煤矿转产发展基金"三金"全部开征，提高吨煤生产成本共计29元，加之运输、人工等成本不断增加，同煤集团人士称，吨煤生产成本上升了至少60元。
　　而电力企业方面认为，电煤价格已经上涨不少，明年煤电联动的不确定性也使电企压力陡增。经过一番讨价还价，五大电力集团下属电厂最终与煤炭企业签订了有质有量的合同，电煤价格平均上涨30-40元/吨，涨幅达到10%。这一涨幅符合前期市场预期。
　　据悉，同煤、中煤能源以及神华的电煤价格涨幅较高，其中神华集团和中国神华煤价上涨超过40元/吨。股份公司煤价涨幅为集团公司的2倍。据了解，神华过去煤炭销售的基础价低于其他企业，与市场价差距达到100元左右，而其煤种属于优质动力煤，发热量高，随着国内电力集团纷纷上马高效大机组，对该类动力煤的需求量增大。
　　多种因素导致价格上涨
　　中国煤炭运销协会副秘书长梁敦仕表示，今年煤炭企业的涨幅要求基本都被接受，导致煤炭价格顺利上涨的原因很多，煤炭供需关系偏紧，煤炭生产成本政策性增加，国际市场煤价高企，国际油价上涨拉动，都是推动煤炭价格上涨的因素。
　　煤炭需要太旺是煤价上涨的主要原因，近两念我国的GDP高速增长，今年前三季度甚至达到11.5%。目前我国支撑GDP增长的主要还是重化工业、高耗能业，服务业相对来讲增幅还不如工业。而我国目前最主要的能源还是煤炭，所以经济高增长带动煤炭需求量增长加大了供应压力。
　　今年3月起，煤炭重要产地山西省开始试点征收煤炭可持续发展基金，大约为14-18元/吨。10月1号起，山西矿山环境恢复治理保证金和煤矿转产发展资金也开始征收，分别为10元/吨和5元/吨。三项费用至少提高煤炭生产成本30-33元/吨。煤炭企业员工工资、安全投入、以及生产器材、设备价格上涨带来的成本也在不断增加。
　　国际市场供需偏紧也使国内煤炭价格受到支撑。国际市场需求增加与国际石油价格增长也有很大关系。最近有研究表明，同样100英国发热单位的石油价格是煤炭价格的6倍。所以煤炭在发电方面的成本最为经济。在电厂可以自主选择燃料的时候，更多的企业会选择上马煤电厂，这自然就推高了煤炭的需求量。现在来看，西欧、日本、韩国等都上了一些煤电厂。目前国际原油价格大约在90 美元/桶以上，煤炭作为替代品，需求量增加，价格自然也会受到支撑。12月13日，澳大利亚BJ国际标准动力煤现货价格达到90.45美元/吨。
　　西南证券预计，由于下游行业需求旺盛，销售收入、产品售价上涨，煤炭行业一片景气。2008年我国煤炭行业的销售收入增长将达15％至20%，产品售价增长5％至10%，行业利润增速有望达到20％至25%左右。2008年大多数主要煤炭股均可明显受益于所得税率并轨，净利润增速有望达到30%左右。
　　但由于需求不同，煤炭企业也呈现"冷热格局"。长城证券煤炭行业分析师赖礼辉认为，由于成本增加、资源税、可持续发展基金等因素的影响，动力煤企业的利润增长可能被高成本抵消。而在钢铁等产量增加的情况下，焦煤与冶金煤等品种利润空间相对较大。
　　煤炭价格的顺利上涨，将直接拉动2008年煤炭上市公司的业绩，对于二级市场上的煤炭板块形成较大利好，煤炭股18日就全面上涨，靖远煤电、安泰集团、兖州煤业等个股大幅拉升，中国神华早盘也上涨近3％，尾盘涨幅有所收窄。
　　煤炭行业景气延续
　　南京证券 顾佳海
　　1.相关政策利好煤炭行业
　　1.1.十一五规划利好龙头企业
　　煤炭行业集中度低，能源与煤炭行业的十一规划显示，煤炭资源的整合是未来趋势，煤炭产量向大型基地和大型国有公司集中："十一五"期间，重点建设10个千万吨级现代化露天煤矿和10个千万吨级安全高效矿井。"十一五"，将形成6～8个亿吨级和8～10个5000万吨级大型煤炭企业集团，其产量占全国的50%以上。
　　1.2.煤炭产业政策有利于增强产业集中度
　　11月29日，国家发改委发布了《煤炭产业政策》，政策从发展目标、产业布局、产业准入、产业组织、产业技术、贸易与运输等十个方面都作出了更为详细的规定。
　　煤炭产业政策是我国推出的第二部产业政策，在能源安全以及石油价格持续高位运行的情况下，说明作为战略性资源的煤炭在我国经济发展中的地位越来越高。煤炭工业可持续发展越来越受到重视，资源的有偿使用以及各种税费的改革，大型煤炭基地的建设以及煤炭产业的准入条件都将有助于产业集中度的提高，大型煤企在市场上的话语权将越来越大。
　　煤炭市场价格形成机制将逐步完善，统一开放、竞争有序的煤炭市场体系将逐步形成，这将有助于电煤的价格与市场接轨；全国和区域性煤炭交易中心及信息发布平台将逐步建立，价格的市场化能给公司带来业绩的提升。鼓励煤炭资源综合利用，减少煤炭加工利用过程中的能源消耗，这将有助于大型煤企产业链的优化。鼓励煤炭企业主辅分离，煤炭企业社会负担一般都很重，主辅分离有助于煤炭企业专注主业做大做强，同时主辅分离将加快煤炭企业资产注入的进程。
　　我们认为煤炭产业政策的出台将有助于煤炭工业健康可持续的发展，特别对于那些处于13个规划基地中的煤炭企业做强做大。煤炭行业的投资价值不仅在于煤炭价格上涨带来的业绩提升，更重要的原因是煤炭工业从过去滥采无序的状态逐渐转变为科学、有序的开采，再加上国家产业政策的支持，行业集中度将越来越高。
　　1.3.山西煤炭企业新增两金使得煤企成本上涨
　　11月19日，山西省政府颁布《山西省矿山环境恢复治理保证金提取使用管理办法(试行)》和《山西省煤矿转产发展资金提取使用管理办法(试行)》。文件规定，今年10月1日起，山西省煤炭开采企业需按月缴纳矿山恢复治理保证金(10元/吨)和煤矿转产发展资金(5元/吨)，原煤产量按可持续发展基金核对的产量计算。"两金"均计入煤炭开采企业生产成本。
　　山西煤炭企业短期内会计上净利润有一定负面影响，但两金的所有权仍然归属与企业所有。从长远看对企业的可持续发展是有利的。"两金"的提取直接记入煤炭开采企业的生产成本，但煤炭企业原计提的搬迁费等可以视为计提"两金"的范围，所以企业会转出原来计提的各类费用和基金转为一同计提两金，实际的费用计提增量以及对煤炭成本的影响要小于每吨15元。
　　1.4.资源税-可能由从量计征改为从价计征
　　资源税改革可能由从量计征改为从价计征。从行业来看，不考虑其他因素变动，资源税调整短期增加煤炭行业成本，我们预计煤炭行业具备应对资源税调整压力，主要因为煤炭企业具备成本转移能力。
　　综合近期的各项政策以及煤炭行业运行情况，我们认为未来煤炭行业集中度将越来越高，龙头企业将在未来行业整合中获益。煤炭企业成本不断高企，负担日益增加，然而今年以来煤炭价格不断上涨，显示出煤炭企业日益增强的成本转移能力，能够有效抵消成本上涨的压力。
　　2.煤炭行业依然处于高景气度
　　根据国家统计局统计数据，1-9月份，我国生产原煤17.12吨，同比增加11.2%，增速保持稳定，我们维持07年产量增长维持在10%左右，08年产量维持在9%左右的预期不变。
　　2.1.下游企业需求旺盛
　　电力、钢铁、化工、建材四大行业占煤炭消耗量的70%以上，这四大行业的旺盛需求，使得煤炭行业维持一个比较高的景气度。
　　2.2.煤炭价格继续维持高位，涨价声一片
　　1-11月份，国内煤炭价格维持一个高位运行状态。从煤炭价格来看，2007年以来，尽管不同煤种价格走势略有差异，但是我国煤炭价格总体上呈现上涨的态势。
　　11月份，山西坑口价：柳林主焦煤出厂含税价为655元/吨，较上期上涨33元/吨，较去年年底上涨了192元/吨。，临汾主焦煤、肥精煤、1/3焦煤出厂含税价分别为790元/吨、730元/吨和620元/吨，较上期分别上涨110元/吨、80元/吨和80元/吨，较去年年底分别上涨了300元/吨、315元/吨和275元/吨。
　　中转地秦皇岛煤价：中转地秦皇岛大同优混(6000大卡)价格为540元/吨，与前两周持平，较5月中旬的低点485元/吨上涨了55元/吨，较去年年底上涨30元/吨。，山西优混(5500大卡)价格为500元/吨，较上期上涨3元/吨，较5月中旬的低点445元/吨上涨了55元/吨，较去年年底上涨35元/吨的价格。山西大混(5000大卡)价格为450元，与前两周持平，较5月中旬的低点400元/吨上涨了50元/吨，较去年年底上涨30元/吨。
　　国际价格：澳煤BJ现货价格连续创历史新高。
　　焦炭价格：山西焦炭价格稳定，天津、唐山焦炭价格大涨。中转地天津一级冶金焦和二级冶金焦出厂含税皆上涨100元/吨，分别至1600元/吨和1550元/吨。开滦股份所在地唐山二级冶金焦到站价上涨100元/吨，至1550元/吨。
　　我们维持08年煤炭价格将继续上涨的预期不变。基于以下几个理由：正如我们全面前面的征收两金及可能的资源税改革等，总体来说，煤炭企业的成本增加很快，在我们的四季度投资策略报告中，从当时的中报业绩中也反应出来了，中报业主营收入增长36%，净利增长27%，成本增加43%。凸现出煤炭企业的成本增加确实很快。煤炭企业有提价的迫切要求。行业环境有所改善，通过关停小煤窑，整顿行业秩序，煤炭行业集中度有所提高，大企业获得定价权。
　　3对行业"推荐"评级
　　考虑到我国煤炭供求在2008年仍将处于紧平衡状态，主要煤炭上市公司的并购和资产注入将逐渐展开，煤炭上市公司稳定增长。我们认为08年煤炭行业景气度依然保持高位，在资源整合过程中和煤炭供求基本平衡下，煤炭企业对下游议价能力不断增强，企业盈利水平整体向上，我们维持对行业"推荐"评级。
　　蓄势发光 优质煤炭股扫描
　　当前煤炭行业的景气度不断在提高，现正处于历史上最好的发展水平。煤炭价格的上涨直接提升行业业绩，而未来行业的资产并购重组能进一步激发市场人气。市场从6000点的高位向下调整的过程中，前期高涨的煤炭股也未能幸免，但这同时也给了我们一个重新配置优质煤炭公司契机。
　　神火股份：煤、电、铝一体化优势企业
　　神火股份  已成为国内大型原铝生产商：公司于2006年收购沁澳铝业70％的股权，目前已形成16万吨原铝产能。近期，公司还通过增资扩股方式控制了神火铝业的铝电资产。预计2008年神火股份原铝产量将达43万吨，成为国内超大型的电解铝企业之一。
　　煤炭业务将保持快速扩张：2007年以来，公司新庄矿选煤厂生产工艺改造完成，控股子公司河南省许昌新龙矿业有限责任公司选煤厂投入正常生产。由于煤炭市场需求旺盛，公司高附加值的精煤产销量增加，公司煤炭产品整体售价稳中有升。目前，公司在建煤矿设计年产能约700万吨，"十一五"期间将陆续投产，这包括于2006年4季度收购的新郑煤电(持股39％)和郑州天宏(持股70％)。预计2010年神火股份的煤炭总产能将达到1,200万吨，产量比2007年翻一番。
　　煤－电－铝一体化盈利模式可望更好地降低行业波动的风险：预计未来铝行业电价面临较大上调可能。由于神火股份超过60％的电力需求来自于自备电厂，因此所受影响有限。
　　肩负着整合河南铝资源的重任：神火股份是河南省内铝行业三家龙头企业之一。经河南省政府牵头，由神火集团、豫联集团和伊川电力集团等三家地方企业共同出资成立了河南有色金属控股股份有限公司，以整合河南省内的铝行业资源；包括整合当地的铝土矿、氧化铝和原铝等资源。
　　公司07年综合盈利预测为1.58元，08、09年分别为2.01、2.47元，当前共有18位分析师跟踪，综合评级"买入"。安信证券分析师衡昆认为：随着铝电资产的注入，加上在建煤矿的逐步投产，预计神火股份未来三年(2007～2009年)盈利的复合增长率达31％。按照2009年铝电业务20倍和煤炭业务25倍的动态市盈率，我们认为公司合理股价在75元左右，估值具有较好的吸引力。
　　000159国际实业：煤焦一体化布局优势显现
　　国际实业  前三季度业绩大幅上升，每股收益0.20元。而公司去年同期的每股收益为0.013元，增幅高达1440％。由于2006年因豁免麻黄素公司债权，确认了非经常损益，导致基数较小，因此，增幅非常可观。
　　煤焦一体化优势显现：公司具有新疆稀缺的焦煤资源，而新疆地区钢铁行业的焦炭的需求旺盛，下游的钢铁企业和公司签订了5～10年的长期订货合同，产品处于供不应求状态。今年上半年投产的一台焦化炉在下半年开始发挥效益，同时焦煤的供应充足，焦炭的产能得到发挥，销量增长明显，这也是业绩高速增长的原因之一。
　　计划增发扩张焦炭产能：由于公司目前50万吨的焦炭产能无法满足下游钢铁企业的发展需求，公司计划非公开定向增发不超过5000万股，募集资金新建70万吨焦炭，预计将于2008年下半年建成。产能的扩张将确保公司的增长。
　　与潞安集团建立股权关系：公司于2007年12月18日与潞安新疆煤化工(集团)有限公司签署了出资协议,共同发起设立新疆潞安能源化工有限公司.该公司注册资本20000万元,公司持股10%.新公司的主营业务为煤炭开采加工,生产和销售,煤化工及煤制油,发供电,汽车运输和铁路运输等.新公司成立后,将在新疆准东奇台县大井东南煤矿区投资建设一座年产300万吨的现代化矿井.不但这样,公司将根据市场状况适时启动煤基油合成项目和发供电项目,最终在奇台县建成煤-电-油一体化经济园区.
　　安信证券分析师刘军认为由于房地产的收入将在四季度结算，我们维持原来的盈利预测，预计公司07年每股收益为0.38元，2008年为EPS0.78元，2009年EPS1.29元，维持"买入-A"评级。
　　兖州煤业：受益沿海地区煤价上涨
　　兖州煤业  是我国动力煤龙头。中国煤炭资源分布的不均衡性，使得煤炭供给呈现出"西煤东运"、"北煤南运"的格局，在铁路运力紧张的情况下，沿海地区的煤炭企业煤价上涨更具有活力。从兖州煤业三季报来看，公司业绩增长从负到正的主要原因在于煤炭价格的上涨，7-9月份，公司煤炭销量出现了12.37%的同比增长；而价格方面同比却出现了15.72%的增长，其中，国内煤炭价格同比出现了19.99%的增长，第三季度均价为430元/吨；出口部分出现了20.59%的增长，均价为538元/吨。2008年整个煤炭行业供给偏紧的情况下，沿海地区的煤炭价格上涨空间更大，兖州煤业将会受益。
　　产量稳健增长：公司煤炭产量未来稳健增加：1、06年收购的山西能化，三季报显示共生产原煤84万吨，预计全年共生产100万吨左右，08年产量达到120万吨2、澳洲煤矿，三季报显示共生产115万吨，预计全年产量达到200万吨；3、赵楼矿井和陕西榆树湾煤矿产能将会在08、09年连续发挥产能。安信证券分析师李大刚预计07-09年兖州煤业的产量分别为3600、3950、4250万吨，公司的业绩将会得到随着煤炭价格和数量增加得到提升。
　　公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.58、0.75、0.90元，当前11位跟踪分析师中，1位建议强力买入、7位建议买入，3位建议观望。综合评级买入。　
　　开滦股份：煤焦化前景远大公开增发再添魅力
　　开滦股份  的煤炭和煤焦化业务盈利水平超过市场预期，核心原因是煤价和焦价的快速上涨，同时主要产品产能的释放加剧了这一正面影响。煤焦化一体化优势令开滦股份业绩的稳定性和竞争能力等大大增强。
　　煤炭业务：产业基石牢固，涨价推动成长。开滦股份明确指出煤炭是煤焦化产业链的基石。2007年以来，开滦股份2次调高肥精煤价格，目前正在酝酿第3次提价，预期提价不低于60元/吨。肥精煤提价的累积效应将于2008年充分体现。此外，在优质焦煤资源供应刚性而需求趋旺背景下，不排除肥精煤继续提价可能。
　　焦化业务：核心优势明显，产量价格齐升。开滦股份重点是发展焦炭及深加工等下游产业。目前，开滦焦炭产能提升至320万吨，规模效应初具。盈利方面，迁安中化(49.68％)已经实现盈利，中润化工(94.08％)因前期费用计提而基本持平。在焦炭价格持续走高能够完全覆盖掉成本上升因素后，焦化业务盈利能力提升预期明确。此外，利用焦炉煤气生产甲醇及外供焦炉煤气令开滦焦化产业链核心竞争优势明显。
　　公开增发：致力于焦化产业链，增厚业绩20％左右。开滦股份临时股东大会通过了公开增发不超过5610万股且募集资金不超过11亿元的议案，主要是投向200万吨/年焦化一期工程干熄焦节能改造、200万吨/年焦化二期工程、20万吨/年焦炉煤气制甲醇二期工程、10万吨/年粗苯加氢精制、30万吨/年煤焦油加工以及采掘设备技术升级改造等项目。预计成功增发将进一步强化开滦的一体化优势、规模优势和综合利用优势，预计项目完全达产后可增厚每股收益在20％左右。
　　兴业证券分析师刘建刚表示，基于煤价和焦价上涨预期强烈，并且焦炭下游产品盈利能力逐渐增强，在不考虑公开增发前提下，上调2007年-2009年分别至1.08元、1.48元和1.70元，按2008年业绩给予35倍PE估值，估值结果为51.8元，继续看好开滦股份的核心优势和业绩表现，给予"推荐"评级。
　　西山煤电：长期发展远景值得期待。
　　西山煤电  公司位于山西省6大煤田之一的西山煤田，主要煤种为焦煤、肥煤和贫瘦煤，隶属国内最大的焦煤集团-山西焦煤集团，2007年上半年焦煤集团与公司市场占有率分别为65.44%和18.08%，市场集中度远高于其他煤种。(炼焦煤资源储量仅占我国煤炭总储量的26.3%，其中强粘结性的肥煤和焦煤更为稀有，二者合计仅煤炭总储量的9.34%，占炼焦煤总储量的35.8%。)
　　下游需求的增速远远高于洗精煤产量增速：炼焦煤的直接下游是焦炭行业，最终需求主要是钢铁行业。07年1-9月份，焦炭行业的产量增速为19.4%，生铁、粗钢和钢材的产量增速分别为15.7%、17.6%和24%，都远远高于国有重点煤矿洗精煤产量8.68%的增速。
　　08年合同价格上涨幅度有望高于预期。2007年公司对重点客户三次调价，目前焦精煤、肥精煤、瘦精煤的直供客户价格分别为600元、650元和540元/吨。根据目前达成的2008年公司合同价意向，2008年焦精煤、肥精煤和瘦精煤上涨的幅度将超过10%，
　　存在资产注入预期：西煤集团发行H股正式取消，发行A股的可能性正在加大，具体的路径基本上只有两个：整体上市吸收西山煤电或者西山煤电收购集团资产，无论哪种方式，对于西山煤电都是利好，刺激股价上涨。
　　2009年后产能扩张成为公司盈利新动力。公司兴县矿区1期1500万吨将于2009年投产，2期1000万吨将于2011年投产，届时公司煤炭总产能将达到4300万吨，是目前产能的3.3倍。南京证券分析师顾佳海预测公司07-09年EPS分别为0.87元、1.63元、2.05元，公司长期发展远景值得期待。
　　平煤天安：炼焦煤价格上涨的受益者
　　平煤天安 作为中南地区最大的煤炭生产企业，未来将受益于炼焦煤价格上涨。从目前煤炭衔接会的情况来看，炼焦煤的价格出现了较大幅的上涨，西山煤电的炼焦煤合同煤价格出现了20%左右的上涨，体现了炼焦煤行业供需紧张的关系，平煤天安将会受益于整个行业的景气。同时,亚太地区炼焦煤价格的上涨将会充分反映到国内市场，澳大利亚和日本08年的炼焦煤价格正在谈判中，谈判区间在25%-40%，双方都想靠近自己的价格区间，预计最终的价格可能在35%左右，据此，为国内炼焦煤的价格产生正面的影响，由于炼焦煤的价格完全市场化，08年的价格有可能超出市场预期。
　　产量稳健增加：今年上半年，平煤天安公司利用募集资金收购了集团公司十三矿、朝川矿、香山矿等三座煤矿，总产能增加373万吨，增长幅度为18%；收购后公司最新的核定原煤生产能力为2441万吨/年，原煤入洗能力为700万吨/年。另外，新建首山一矿产能240万吨，扩建十一矿新增产能180万吨，八矿二井、综采综掘机械化技改等项目也将使公司未来3年里煤炭产量保持较高的增长速度。预计公司2007-2009年煤炭的产量为2410、2650、2900万吨。
　　未来增长可期：公司所处地区煤炭资源储备丰富，未开发的煤炭资源大约在107亿吨。根据煤炭行业的规划，大型煤炭基地以大型煤炭企业为建设主体，一个矿区只设一个开发主体，平煤天安是平顶山矿区特大型煤炭开采企业，平顶山矿区的后备资源将主要由公司开发，未来发展的前景值得期待。
　　安信证券分析师李大刚表示，如果2007-2009年平煤天安煤炭均价为366、410、450元/吨，未来的净利润为1192、1499、1782百万元，对应每股收益分别为1.11、1.39、1.66元，以35倍市盈率对2008年进行估值，对应的目标价格为49元，维持"增持-A"的评级。