牛市下半场 一路飙升已不再 进二退一是常态

　　在牛熊之争进入白热化阶段，特别在前日指数又复逼近前期低点的时候，昨日市场又再次化腐朽为神奇，指数大涨106点，使市场转危为安。其实对于目前乃至来年股市是牛或是熊各有其理，打口水仗难以解决问题。但有一点谁都无法否认：与全球各国相比，来年中国经济仍将保持快速发展，其速度很可能仍然为全球之首。只要这一点就足够证明A股市场并不会步入长期熊市泥潭，充其量不过是阶段性回落调整而已。不过由于近两年来A股市场的涨幅确实巨大，也是全球之冠，再加上，高层有意放缓经济增长步伐，才使得牛熊之争成为时下的焦点。而股市的表现也给牛派和熊派留下想象空间：涨也不似以前那样痛快淋漓，跌也不让人感到泰山压顶。其实目前市场环境已经决定了：以前的一路飙升已不再，进二退一是牛市下半场的常态。

　　今年10月16日6124点之前，市场的上涨总是表现得痛快淋漓，呈现出一边倒的上涨，这自然有其基础：首先，股改使得流通股东获得了平均10送3的补偿，这使得二级市场的市盈率进一步降低。其次，全流通时代到来，大小股东利益一致化，使得上市公司业绩出现跳跃式的增长。再次，从2001年以来股市出现单边下跌与中国经济的快速增长相背离，这使得2006年以来A股市场走牛客观上要有一个补偿。最后，2007年中国经济的增长速度达到一个历史新高。再加上人民币处于升值期间，流通性过剩推动了资本市场价格不断上涨，因此在今年10月中旬之前，A股市场呈现单边上扬势头就不足为奇。

　　在经过长达两年市场单边上扬走势后，市场一路飙升深入人心，成为习惯。以至于人们对目前市场呈现出"进二退一"的慢牛上涨很不习惯，不少人甚至认为，牛市不再，老熊上路了。深信这种观点的投资者搬出来的理由也是拿经济发展说话。由于高层有意在来年放缓经济增长速度，从紧的货币政策可能大大缓解流动性过剩的现象，因此认为来年上市公司业绩增长无法支撑目前的指数，市场下跌就在所难免。其实对于来年中国经济增速，放缓是必然的，但增长速度放缓到哪一程度，自然不同的人有不同的看法，不过得到绝大多数人认同的权威预测，认为来年的GDP增速仍然会在11%附近。若是按照这一增速来看待市场的话，目前下跌超过20%的股市，其估值已基本处于合理区域，其下跌空间十分有限。但其后股市的上涨更多会与整个国民经济增速同步，不会再似以前那样不回头的一路飙升。毕竟过去支持市场单边上扬的理由，目前都不复存在。再加上，融资融券、股指期货、创业板、新三板等诸多新的金融创新工具或手段都会在来年推出，这也客观上制约了市场出现非理性的上涨或非理性的下跌，以后市场更多会以进二退一、跟随宏观经济增速的步伐前进。

　　其实在高层提出"两防"为来年经济工作首要任务之后，进二退一、慢牛式的上涨已经展开，只要投资者留心对比大盘和个股的表现，指数的下跌无法掩盖多达八成的股票上涨，就不难明白个中玄妙了。随着时间的推移，慢牛式的上涨将表现得更加明显，等过一段时间之后，那些还一直怀念以前一路飙升行情的投资者，猛然回头发现，不少个股碎步式的上扬，已使其涨幅相当巨大了。(成都日报 孙强)