电力行业盈利平稳增长，增速逐步趋缓

　　得益于第二次煤电联动的翘尾效应，2007年电力行业实现了利润的平稳增长。根据1-8月的行业数据，整个行业税前利润实现24.2%的同比增长。如果剔除05年全行业利润增长大幅下降带来的06年同期利润高增速因素，07年的行业利润增速仍属平稳。

　　由于07年内大范围上调电价无望，全年电力行业利润增长速度将较前8个月有所放缓。我们预计全年行业税前利润增幅应在20%左右。

　　电力上市公司三季报显示，整个板块毛利率有所回升，但幅度不大。在二次联动翘尾、外延扩张及投资收益等因素的共同作用下，板块内公司税前利润总和同比增长36.4%，净利润总和同比增长约44%。其中，税前利润总和增速明显高于1-8月全国电力行业税前利润总和增速(24.22%)，即使在剔除部分公司投资收益带来的非经常损益后，上市公司的该项数据仍高于全行业水平；而2005、2006年的1-9月，电力板块公司税前利润总和增速均弱于全行业平均水平。

　　我们认为，行业内优质发电资产加速向上市公司流动是该变化产生的主要原因。随着资产流动趋势的确立，我们相信由上市公司运营的电力资产规模已进入加速增长期。

　　预计08年电力行业整体利润增速在15~20%(同时考虑煤价上涨和小幅度煤电联动)，而上市公司整体利润增幅仍将明显超出行业平均。