资金避风港八大优质蓝筹

东方海洋：海参业务将化茧成蝶

　　我们预测东方海洋2008-2010年分别实现净利润59.4、103.0、131.4百万元，同比增长55.0%、73.3%、27.6%。对应EPS分别为0.688、1.193、1.523元，由于09、10年利润增长已经部分考虑了增发项目的盈利贡献，因此，按增发4000万股后的新股本计，08、09、10年摊薄后EPS分别为0.470、0.815、1.040元。

　　鉴于东方海洋在海参养殖业务领域的核心竞争力即将确立，我们一直主张其与獐子岛、好当家的估值折扣随之消除。

　　东方海洋的加工业务具务“两头在外”特征，属劳动密集型行业，核心优势并不明显，加上其在国内水产品加工市场份额仅2%多一点，因此我们认为其不能享受和养殖业务同样的高估值。

　　我们重点参考08年业绩进行估值定位，并选取同样具备“两头在外”特点的长城开发作为加工业务可比估值水平。

　　估值结果显示，东方海洋目标价为26.40－36.98元，我们认为这一估值区间太宽，因此重点参考08年估值结果并向上小幅浮动10%，缩小估值区间至26.40－29.04元，维持“买入”建议。

　　(国金证券)

德美化工：内耕外扩 锐意进取

　　国内纺织助剂行业的领先者。德美产品定位为中高端，在低市场集中度的中国纺织助剂市场，德美以产量计的市场占有率约为10%，以销售收入计则市场份额在6%-8%之间，居于领先地位。如何通过技术创新和产业整合等手段突破国外巨头高端产品壁垒，对于德美化工等国内领先者而言，既是挑战，更是机遇。

　　专注优势领域，募集资金项目进展良好。2007年，德美从油墨和皮革化学品业务退出，专注于最具优势的纺织助剂业务。德美的主要生产基地位于顺德本部和福建晋江，募集资金投资项目中，晋江纺织助剂项目一期已于07年3月投产，二期将视市场情况决定建设进度；顺德本部的纺织助剂项目则预计于08年4月份完工，5月份投产。

　　研发能力和客户服务体系构成德美核心竞争优势。德美的研发费用占营业收入的比例超过5%，处于全行业最高水平。贴身服务体系提高了客户对德美的信任度和依赖性，逐步加深了德美的竞争壁垒。依托较高附加值新产品的持续推出，德美在近年原材料价格上涨的背景下，仍然保持了毛利率的稳步上升。

　　股权投资攻守兼备。参股辽宁奥克化学、宜宾天原和湖南尤特尔生化是德美化工为提高公司竞争力所做的有益尝试，进可以将公司产业链延伸至上游的高附加值原料和中间体业务，退可以获得不菲的股权投资收益，因此对股东价值的提升有正面作用。

　　给予“推荐”评级。我们预计公司07-09年EPS分别为0.54、0.70和0.92元(08、09年预测包括参股尤特尔的投资收益)，按照08年30倍PE估值，相应的内在价值为每股21元。参股宜宾天原与奥克化学的股权价值按照07年20倍PE保守估值，折合每股5.2元，则德美化工的每股内在价值为26.2元。我们看好德美化工在技术和服务领域的竞争优势，以及中国纺织助剂行业产品高端化与集中度提高为德美带来的长期发展机遇，因此给予“推荐”的投资评级。

　　(兴业证券)

大唐发电：多元化经营 奠定竞争优势

　　优化电力结构 电力调度占据先机：公司开发水电早于其它火电公司，并且水电开发也将于07年底开始投产，公司电力结构得到优化，07年水电比例达到4%，火电比例96%；预计2008年水电比例上升到13-15%；预计未来公司水电项目全部投产后，到2015年公司水电比例达到15%，风电达到1%，核电达到9%，届时公司竞争力将进一步加强。

　　 煤价持续上涨 等待煤电联动：08年公司78%的煤炭供应有合同保证，煤炭合同价比2007年增加15%。另外不到1/3的来自公开市场，预计全年煤炭价格涨幅在12%-12%之间。为了应对煤价的上涨公司将进一步提高煤耗的效益，预计08年能实现每千瓦减少5-6克的煤耗。2%煤炭价格的涨幅将被煤耗效益提高而抵消，预计煤炭的总体影响将在8%-10%之间。

　　 进军上游煤炭 抵御价格风险：公司控股、参股开发的内蒙古锡林浩特胜利煤田东二号露天煤矿、内蒙古汇能大唐长滩煤矿、山西大同塔山煤矿、河北蔚州煤电路一体化项目，总设计产能达到9000 余万吨，未来4~5年内达产，届时可保证公司50%的煤炭供应。

　　 进军煤化工 延伸产业链：该项目年产最终聚丙烯49万吨，项目总投资162亿元(包括利息费用)，内部收益率不低于15%，预计09 年投产。煤化工项目预计年产丙烯46万吨/年，约消耗煤炭800万吨/年，同时生产副产品石脑油18万吨，LPG(液化石油气)4万吨，预计可增加09、10年净利润5亿元、30亿元。

　　 收益两税合并：公司发电量总量的2/3适应的税率为33%，08年税率将降到25%，预计08年公司综合所得税率将下降近4个百分点，将提升08年业绩7%。

　　 投资建议：预计07、08年公司将实现净利润36亿元和45亿元，EPS分别为0.31元和0.38元，A股P/E分别为62倍和50倍。我们认为公司当前A股价格估值偏高，短期投资建议为中性。由于煤炭价格的上涨，预计公司07年年报有可能低于投资者的预期，到时价格将有所回落。长期我们看好公司未来煤化工项目带来公司利润大幅增长，建议13元以下买入。

　　(山西证券)