申万巴黎：看好消费服务行业

美国的房地产短期难以好转，只有房屋空置率回落到合理水平后房地产价格才会走稳，因而次贷危机还没有结束，美国风险利率仍会维持在高位，甚至可能上升到10%的水平，从而使美国经济进入明显衰退中。全球资本市场大幅下跌的原因归根结底是预期美国经济衰退。美国经济衰退对中国出口有负面影响，但中国经济仍具备良好增长的条件。我国曾成功做到外需不足时通过扩大内需实现经济增长。2008年是中国经济结构调整之年，中国将从外需拉动型增长模式逐步调整到内需拉动型增长模式，在外需减缓的背景下，国内的宏观政策也将逐步由压缩投资向启动内需转变。此外，中国经济还具有较大的产业升级空间，因而即使美国经济减速幅度较大，2008年仍然是中国经济保持较快增长之年。

　　从政策面来分析，目前宏观调控政策外紧内松，调控重点转向了价格管理，未来投资领域的调控会可能趋于温和。整体而言，国内宏观调控最严厉的时期已经过去了。由于次级债危机预计在未来1年内都难以结束，这就决定了海外股市在2008年会相对比较脆弱。但是未来一段时间，市场看到的更多的是积极因素，例如美国1500亿美元的减税计划、推迟重定次级抵押贷款利率的时间、美联储继续降息等。经过前期的市场调整，目前估值已经处于合理区间的上限附近。据申万巴黎基金统计：1月14日—1月29日，跌幅超过15%的个股达到了577家，跌幅超过20％的个股达到了260家，其中不乏优质股票。从宏观视角来看，存在着两方面的机会：一方面，消费服务类产品继续值得看好，一季报业绩也会不错；另一方面，由于宏观紧缩政策的提早放松而面临着投资机会。