中金公司：七匹狼——业绩快报简评

• 销售收入增长显著。2007 年公司实现营业收入8.7 亿元，同比增长达到78.9%，增幅快于我们的预期，主要得益于新开门店的快速成熟以及营销网络渠道建设带来的销售规模扩大。此外，10 月份增发以来公司新门店拓展顺利，这在一定程度上也拉动了销售收入的快速增长。
• 规模效益逐渐体现。报告期内公司逐渐体现出较好的规模效益提升趋势，尤其是四季度公司收入同比增长65.9%，受益于销售规模的提升及良好的成本费用控制，其营业利润和税前利润增长分别达到了71.7%和89.7%，呈现出加速增长的态势。
• 净利润增长超出预期6.5%。在上述因素的拉动下，公司2007 年实现净利润8,307 万元，对应摊薄每股收益0.44 元，同比增长达到71.7%。这一业绩增长超出我们预期6.5%(500 万元)，同时在A 股和港股品牌服装及零售类相关公司中处于高水平。
• 维持盈利预测。七匹狼将于3 月29 日公布年报，我们暂时维持对公司2008-2009 年的盈利预测，净利润分别为1.5 亿元和2.3 亿元，同比增长81.1%和53.6%，对应全面摊薄每股收益0.78 元和1.18 元。我们预计，随着增发项目效益的逐步体现，公司的销售收入增长和规模效益提升趋势将会更加显著，从而有望实现在更高赢利水平上的快速业绩增长。
• 投资建议。目前公司2008-2009 年的预测市盈率分别为36.6x 和24.1x，PEG 值只有0.55x，估值水平尚未充分反映其快于其它公司的业绩增长能力以及在A 股市场品牌服装领域的稀缺性。我们给予其2009 年预测每股收益30x 的目标市盈率，对应目标价位35.4 元，较目前股价还有24%的提升空间。若给予其1x 的目标PEG 水平，其合理价位可达到52 元。维持“推荐”的投资评级。

中金公司-080118-002029七匹狼简评.pdf