现在急于买入金融股可能有风险！

2008年初A股市场上最强劲地板块银行、保险和地产终于低下了头，在历经了近二年多的持续猛烈、巨幅上涨之后，银行、保险和地产开始盘整。到08年1月中旬普遍的银行股都有20%的回落，而保险龙头中国平安则产生了30%以上的回落。由于这些金融股具有较好的质地，和战略发展前途，也由于这些股票影响力较大，很多投资者通过不同渠道和凌通交流，询问现在随着股价的下跌,金融股是否出现了安全边际，目前该不该买入金融股，其中有一个投资人在凌通的博客上留下了一句话：“很佩服凌通在140元卖出平安保险，想问下现在可以买入平安吗？”
    其实，很多想买金融股的投资人都把买入理由确定为金融股出现了安全边际，大家认为目前金融股的下跌导致了金融股处于安全边际之中。这样现在该不该买入金融股的问题，就变成了金融股是否处于安全边际中的问题。要回答这个问题，首先我们需要知道安全边际的判断原则和判断灵魂，然后在对金融股的这轮下跌的性质进行分析，看是否符合安全边际的灵魂。
    安全边际的灵魂是：因为某种偶然的非本质的、突发的事件，导致了企业在产、供、销等某个具体环节上，出现了问题，从而使企业的一段时间的经营处于困难和低潮中，由此股价也出现了回落。在这里，是不是安全边际的关键是引发企业面临困难导致股价下跌的因素是具体的、非长期的，是不会重复发生的，只有这样企业才能度过这个难关。并且因为它是不重复发生的，非长期的，是具体的利空事件，所以它对企业的影响不管当时多么严重，但都是表面的、短期的和非实质的。这个事件不论它看上去多么可怕，但它从根本上不会甚至于完全没有影响企业的长期竞争优势，也完全没有影响企业的长期经营环境（所谓长期经营环境就是指企业的长期供需特征）。也没有伤害企业的核心竞争能力。换句话说企业受的是皮外伤，表面上看上去很可怕，但实际上是表皮出血，企业的内脏和大脑等关键部位没有受到伤害和影响，企业本质上是健康的，当具有这两个条件的时候，这时某个利空事件引起的下跌，必定是安全边际，否则有可能引发的是真正的内伤，而不是安全边际。
    这样，随着时间的推移这个具体的短期的个别的非实质的事件才能自然地消失，从而股价回归到正常状态。如果不是这样，这个事件是中长期影响企业，并且会重复发生，不是偶然的单独事件，那么，事件对企业的影响就是深远和本质的，这种情况下企业的未来就不好把握了。
    现在，我们看金融股的下跌原因，由于中国宏观经济政策发生了逆转，由于中国整体上对货币政策进行了紧缩，由于中国对经济增长速度进行了主动的压制，是造成金融股下跌的原因。我们看到引起金融股下跌的因素都不是具体的，都是抽象的，因为它是非具体的，所以未来这些影响金融股的因素会不会继续发作，目前是没有办法确知的！利息会不会提高？利差会不会在次降低是？这些都是不确定的。随着经济增长速度下降，企业的还贷能力下降，银行的呆坏账增加，这在逻辑上是有可能的。凡此种种，都清楚地表明影响金融股回落的因素不是一个简单具体的因素，它的影响也不是短期的，而具有中长期的特征。这些影响因素，是中国经济保持稳定健康发展的必然结果，是中国政府调控经济，防止过热的必然，因此它的发生也不是偶然的。在这种情况下我们说金融股的下跌不符合安全边际出现的灵魂性条件。
    接着我们再来看各种导致金融股下跌的调控因素，是否伤害企业的核心竞争力。是否影响了金融企业的中长期经营环境。金融股的核心竞争力，总体上不会随着政策紧缩而快速地变化。相反一个紧缩的环境下有利于金融企业提升自己应对复杂局面的能力。所以金融企业的核心竞争力并没有因为政策紧缩而受损害，除非某一个企业本身就没有核心竞争力，一旦紧缩马上出问题，真正的好的金融企业不会受影响。我们再来看下，金融企业的经营环境，客观地讲，宏观经济调控适度从紧的货币政策以及经济增长速度下降，这些政策和情况不可避免地改变了金融企业的中期经济环境，使得金融企业的需求减少，使得金融企业的呆坏账比例可能适当增加，使得金融企业的利差和毛利率降低。我们看到金融企业的经营环境确实发生了较深刻的变化，至少这种变化在一段时间内会直接影响到金融企业的经营成效。因此从这一点上讲，目前金融企业的下跌也不太向安全边际。