消费股闻声而动 从紧政策对四类股票影响分析

　昨日，中央经济工作会议的具体内容与世人见面，会议明确明年主要任务：稳物价、抑房价、紧信贷等一系列内容，由此发出了强烈的政策信号"稳"转"从紧"：中国货币政策十年首变。市场也对此显得十分谨慎--整个市场围绕周三的收盘点位窄幅整理，最终仅以微跌7.58点收盘。市场的谨慎是有道理的，一方面，2008年经济活动的大框架已经出来了，但具体各部位如何贯彻、有哪些措施或手段，仍待明确。另一方面，先前经验使人感到害怕。在1996年以前，经济也遭遇了十分严厉的宏观调控，其货币政策事实上处于"从紧"的状态下，而股市则是以长达3年的大熊市来反映当时的调控。自然当人们再次遭遇货币"从紧"的政策，立刻就有人担心股市的牛心不在了。其实，目前这种担心完全没有必要。一方面，是因为市场所处的时代背景有本质的不同。另一方面，股市的地位已不可同日而语。但不管如何，"从紧"政策肯定对2008年的股市有重大影响。但到底影响如何呢？仔细分析起来，"从紧"政策对股市的影响主要体现在两个方面：第一，对市场资金供给的影响力度。第二，对上市公司整体业绩的影响多大。
　　就资金供给方面的影响而言，造就2006年以来的大牛市，自然需要源源不断的资金流入市场。若是2008年货币政策"从紧"，股市是否就因资金紧张而步入熊途了呢？事实上，造就2006年以来的大牛市，流动性过剩是其中的一个根本原因。自2007年以来，管理层一直在对冲流动性过剩的问题，缓解流动性过剩给资本市场造成的巨大压力。问题是2008年股市所面临的流动性过剩是否就能出现根本性改变呢？答案是否定的。首先，人民币升值仍然存在。由于人民币升值现象的存在，外资仍然会不断流入，流动性过剩问题就无法得到根本解决。其次，虽然央行会不断调高利率水平，但难以使实际利率水平由负转正。因为一方面，提高利率水平将会加大人民币升值的压力；另一方面，将可能导致通货紧缩的局面出现，这与经济工作会议精神不相吻合。只要实际利率为负，就难以遏止资金从银行搬家的局面。最后，鼓励和发展企业走直接融资的路，完善金融体系、维护金融稳定和安全的精神并没有变。做大做强、建设多层次资本市场的大目标仍然需要加快进行。股指期货、创业板、新三板的推出，央企不断推向资本市场，债券市场的建设等都是来年的重头戏。这都需要大量资金的支持，也需要市场保持相对的活跃。因而，可以发现，来年股市不会面临资金紧缺的局面，关键在于市场泡沫成分的大小。若是泡沫过大，必然招致管理层组合拳的打压；若是泡沫在管理层许可的范围内，市场仍然将保持适度的活跃。
　　市场泡沫的大小，关键在于上市公司经营业绩的好坏以及增长速度。从中央经济工作会议精神可以看出， 2008年的"两防"成为经济工作的首要任务，自然上市公司的业绩将受到影响，其业绩相对于2007年出现下滑难以避免。但从经济工作会议精神可以看出，调控并不是要使经济全面紧缩，而是防止经济过热向通胀的转化，在此基础上，仍然要求经济保持稳步较快的发展。就具体而言，相对于2007年，"从紧"政策使得2008年GDP的增速出现回落是必然，但其回落的幅度不太可能出现人们想象的那么大，这也就决定了上市公司业绩的整体水平不可能出现大幅下滑，因而市场出现走熊的可能性就不存在。更何况2008年企业都将享受"两税合一"的利好，这也能对冲相当一部分因"从紧"政策给上市公司经营业绩带来的负面影响。更关键的是，2008年将有如移动、电信等一大批优质的央属企业登上A股市场，还有更多的经营业绩相当不错的中小企业登上创业板、中小板，这将大大降低市场估值水平较高的现状。随着大量优质企业登上A股市场，市场估值较高的现状将得到较大程度改善，自然市场有了上涨的动力，牛市格局仍将持续下去。