六月不确定因素仍多机构分歧大

　上市公司业绩增长堪忧
　　
　　安尉告诉记者，上市公司业绩增长下降也是摆在所有投资人面前的一座难以逾越的屏障。去年的大牛市在某种程度上反映的是对上市公司业绩快速增长的乐观预期，而当这一判断由于美国次贷危机、国内通胀等因素不断被修正甚至落空的时候，市场出现大幅下跌在情理之中。
　　
　　根据安慰对上市公司2008年一季度净利润增长率的统计显示，1529家上市公司共实现净利润2202.06亿元，同比增长16.92%；如果剔除金融类上市公司，净利润则出现1.94%的下降。
　　
　　此外，由于“两税合并”，上市公司整体的实际所得税率从上年同期的27.72%下降到了20.32%，如果扣除实际所得税率下降这一因素，上市公司的整体业绩增速将下降到6.06%。
　　
　　国金证券首席经济学家金岩石认为，上市公司净利润的高速增长在去年达到巅峰，全年增速高达54.5%。而今年以来，上市公司的利润增速急转直下，一季度下滑到31.6%，预计二季度将下滑到接近20%，三季度再滑到近10%，四季度还将继续下滑。由于业绩增速的不断下滑，市场的估值水平将面临下调的压力，这对于目前本就萎靡的市场无疑是个不小的考验。
　　
　　在深国投发行信托产品的一家阳光私募的研究人士告诉 《每日经济新闻》，根据他们内部的统计数据，上市公司业绩增速已经出现了放缓迹象，“虽然银行业一季度增速仍然较快，但是多次上调存款准备金率以及加息，必然会对银行业的业绩增速构成影响，这种不确定性最终将会体现出来。”
　　
　　分析师对6月大盘走势分歧大
　　
　　由于“红五月”未能出现，6月是否会完全回补“4·24”缺口？3000点能否成为铁底？市场人士出现了明显的分歧。
　　
　　汤小生是少数的看多派，他认为，该缺口补与不补，意义并不大。即使短期补了缺口，也不会影响市场的上升趋势；即使进一步下跌，3000点的政策支撑也很难击破，“感觉跌到3200点附近就是极限了。”
　　
　　汤小生称，大蓝筹将是主导市场运行的重要力量，中石油、中石化已经盘出了中期底部，呈现典型的攻击状态，至少在6月会出现一次波段性上涨行情，特别是银行股，目前肯定是低估了；很多人担心地产对银行的拖累很大，其实根据我们的研究，地产行业的调整，对于银行业的拖累只占很小的比重。“石化”双雄和银行股占到股指权重的60％左右，它们的上涨将有力拉升大盘。
　　
　　广发证券首席策略分析师游文峰在研究报告中认为，由于通胀压力仍在以及上市公司业绩明显滑落的影响，6月份的市场在短期内将进入一个相对窄幅整理的运行环境。
　　
　　他表示，现有的估值水平仍有进一步向下调整的空间，而基金等机构在赎回压力和宏观面下滑的双重压力下可能继续减仓。他预测，6月份沪指的运行空间在3300点到3800点之间，以反复整理为主。
　　
　　一位上海大型券商的市场研究员则较为悲观，他表示，由于通胀压力以及投资者信心不足，市场在6月份很难有所突破。“到目前为止，我们还未看到任何可能涨上去的因素。”该研究员进一步认为，未来市场肯定将回补4月24日因印花税下调造成的缺口；而如果管理层不再推出利好政策，3000点的中期底部也有可能被击破。
　　
　　而来自私募界的看法也相对比较悲观，多家私募基金的人士称，目前并不是较好的投资机会，特别是上半年，将是风险释放的过程，而机会将主要来自下半年，3000点应该还会接受考验，在8月之前不会有太好的机会，相对较好的入市时机应该在9、10月份。

专家连线：六月股市翻红几率大
　　
　　《每日经济新闻》近日采访发现，复杂的国内外经济因素着实给经济学家们出了一道难题。众多经济学家对于6月份宏观经济和政策的看法不尽相同，但其较一致的看法是，股市将在复杂的经济环境中呈现向好的走势。
　　
　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，今年前几个月出口增幅下降较快，居民消费景气指数也有所下降，这意味着宏观经济政策存在松动的理由。
　　
　　著名经济学家谭雅玲表示，美国的汇率将出现反转，美元的升值意味着中国的货币政策也不一定要单方面升值解决市场问题，“宏观货币政策很可能发生变化。”
　　
　　分析师文国庆则告诉记者，货币政策有着松动要求的另外一个因素是，国内的实际利率过高：“能够看到的银行利率并不代表实际水平，现在民间的借贷利率已经达到20%～30%，在这种利率之下，企业只能赔钱，过紧的货币政策肯定会随之而变。”“供求平衡在从紧的货币政策下是问题，但只要政策一放开，各种资金都会蜂拥而入。而钱一进来，股市就会热起来。”文国庆认为，6月份将是A股重拾信心的时候。
　　
　　但文国庆的看法并没有得到其他经济学家的呼应。谭雅玲表示，在内外部因素都不确定的情况下，A股很难走出行情，“我们的股市不健全，如果单方面让政府出政策扶持股市，也是一种不公平。”
　　
　　而素来“冷静”的英大证券研究所所长李大霄则表示，“目前A股还处在弱市中，如果6月份没有相应的政策或者宏观面的变化，很难改变继续向下的趋势。”尽管6月份大小非解禁的数量比5月份小很多，但是市场再融资和新股发行的压力仍不小。“不过，由于奥运周期的到来，管理层很可能出台政策稳定市场。对于股市来说，即便不会大涨，也会在平稳中发展。”

6月2日操盘必读：多空大揭秘
(一)重大事件/利空为主

　　大公报《胡总批示部署防汛抗洪》“国家防汛抗旱总指挥部办公室30日表示，今年以来，湖北、湖南、广西、贵州等12个省市区遭受不同程度洪涝灾害侵袭，受灾人口已达900多万人，死亡失踪130余人。国家防总召开紧急办公会议29日传达、等中央领导人的重要指示精神，进一步研究部署当前防汛抗洪工作。”“从26日开始，自北向南出现了今年入汛以来最强的大范围高强度的一次降雨过程，主要有五个特点：一是影响范围广。贵州、湖南、江西、广西、广东、浙江、福建、河南、安徽、湖北、江苏、上海等十二个省市区受到不同程度影响；二是降雨强度大。大于100毫米暴雨笼罩面积为4.69万平方公里，大于50毫米暴雨笼罩面积为44.94万平方公里；三是降雨中心多。降雨过程由西向东形成一条强降雨带，出现江西萍乡、湖南株洲、贵州黔西南等多个强降雨中心；四是水位上涨快。受持续强降雨影响，湖南、江西、贵州、浙江、广西部分河流水位出现大幅上涨，其中湖南湘江、沅江，浙江钱塘江，广西蒙江等部分支流发生超警洪水，一些支流发生超保证水位的洪水；五是灾情重。”“12省市洪涝损失50亿元。”

　　简评：今年是多灾之年，雪灾、地震、洪水、股市下跌，对于保险类上市公司构成利空。

　　(二)物价动态/局部性利好

　　上证报《连升4月 焦炭出厂价每吨再涨300元》“上海证券报记者昨日获悉，山西地区主要焦化企业相继作出决议，6月份的焦炭出厂价格再次上调300元/吨。这是继3月上调100元、4月上调200元和5月上调200元后，山西焦炭再次大幅涨价。上调后，山西准一级冶金焦车板价格将达2680元/吨。此外，河北焦炭协会也准备将焦炭价格上调300元/吨。这些焦化企业涨价只有一个理由，生产焦炭的炼焦煤不但涨价凶猛且货源紧缺。据悉，目前山西省内焦化企业采购到厂的焦煤价格最高已接近2000元/吨，而货源紧缺依然困扰着大部分焦化厂。就在前几天，部分炼焦厂再次接到各大矿下月将再次上调煤价200元/吨的通知，成本压力增促使焦化厂不得不再次提高销售价。”

　　简评：继续对于煤炭、焦炭板块构成利好。对于钢铁等板块构成利空。

　　(三)基本面动态/利好利空并存

　　中证报《业绩高增长难掩行业分化趋势明显——2007年沪市上市公司年报业绩总体情况分析》“根据统计，沪市已公布年报的862家上市公司2007年加权每股收益、加权净资产收益率分别达到0.4199元/股和14.18%，上年同期指标分别为0.3043元/股和12.56%，加权每股收益和加权净资产收益率大幅提升；”“不同行业上市公司业绩分化迹象明显。业绩预告透视行业冷暖，上游产业上市公司业绩继续提升。从业绩预告情况看，一共508家上市公司发布了业绩预告。有341家(将近全部公司的40%)净利润同比增加50%以上，79家公司(近10%)预计扭亏为盈，22家公司(2.6%)预计净利润同比下降50%以上，预计亏损的公司有66家(7.7%)。亏损面大幅下降，去年同期为100家公司(12%)亏损。”“预增公司数量最多的五个行业分别是机械设备仪表类、金属非金属、房地产、批发零售贸易和石油化学塑胶塑料类上市公司，分别有51家、36家、29家、28家和25家公司，总共169家，接近预增公司总数的一半。”

　　简评：上述情况，是静态的，过去的，炒股主要是炒预期，房地产行业等预期不佳的行业，毕竟在走下坡路。从沪深大盘的走势看，主要是受到房地产、银行、保险等板块率先回补缺口的拖累。短期沪深虽然得到中石油中石化的支撑，但是，未来回补缺口，仍旧难免。

　　(四)政策面动态/利好

　　上证报《中国资本市场国际影响力日益扩大》“尚福林再次当选为国际证监会组织执委会副主席。”“从日前召开的国际证监会组织第33届年会上获悉，经全体会员投票和委员会成员一致推选，中国证监会再次当选为IOSCO执行委员会委员，中国证监会主席尚福林连任执委会副主席，任期两年。”

　　简评：从表现来看，尚福林主席是历届证监会主席中，解决历史遗留问题功绩最大的。是以民为本的胜利。如果尚福林继续担任主席两年，则继续贯彻以民为本理念的话，中国股市还有相对的机会。

　随着上证指数本周在3400点附近来回地震荡，市场的成交量也出现逐步萎缩的态势，“久盘必跌”的股谚再次成为投资者心头的一块大石头，那么，在目前的盘局之后，股指后市究竟是会再度下跌还是会二次探底成功开始反弹呢？《第一财经日报》就此采访了多位市场人士，而多空双方的意见分歧也使后市的走势更显迷离。

　　量能不足成后市隐患

　　一位券商策略分析师在接受《第一财经日报》采访时表示，尽管4月印花税调整带动股指出现一波反弹，但就总体而言她始终没有看好今年股市的表现。“大小非”的不断解禁使得产业资本对股市的话语权正不断增大，而证监会前期出台的有关“大小非”解禁的指导意见实际作用有限，并不能改变“大小非”上市流通后股市总流通市值将大幅增加的现实，在没有新的增量资金流入股市的情况下，股市只能用不断下跌来消化这一压力。

　　而一位技术派人士则表示，目前上证指数受到30天、60天等多条均线系统的压制，而成交量又日益萎缩，在没有外力作用的情况下，短期股指无力收复上述均线系统。在均线系统空头排列的情况下，股指下跌的概率要远远高于上涨的概率。

　　该人士还表示，从上证指数的历史运行规律来看，除了早期的1994年8月1日的跳空缺口没有完全回补外，其余的缺口事后均被完全回补了，因此4月24日的“印花税缺口”将被完全回补是肯定的，只是时间早晚的问题。而该缺口的回补对市场人气的损伤将极大，预计很多近期运作积极的游资也会选择离场观望。

　　而上述券商分析师则表示，从5月份市场热点的运行情况来看，从月初的农业、煤炭、化工，到月中的水泥、医药等灾后重建板块，再到近期的3G概念、军工以及地产、银行板块的反弹，板块轮动的速度越来越快，从最早的持续一周左右时间到三五天再到近期的一天甚至半天行情，而收益率却从早期的20%左右降至10%再到近期的3%～5%。市场的获利效应在不断降低，而获利难度却在成倍上升，市场已经弱势尽显。

　　估值合理支撑探底反弹

　　相对于空方人士的坚定，看多后市的市场人士的观点也同样鲜明。

　　多位市场人士在接受《第一财经日报》采访时均认为，3000点的政策底已经探明，而近期指数每到关键点位，政策的呵护意图就很明显，周五证监会要求基金公司应树立大局意识维护市场稳定的有关消息就是一个典型的例子。在中国股市较强的“政策市”特性下，股指在近期出现大跌的概率实在不高，倒是探底反弹的可能性很大。

　　而中证投资也在近期撰文表示，A股不再一枝独秀、炒股不再时髦、基金不再满仓、红利收益率不再是小数这四“不再”现象的出现，表明股票目前已经不贵，而阶段性底部已经近在眼前。

　　当前，A股市场的2008年动态市益率在21倍左右，为历史偏低水平，而权重较高的银行股板块2008年动态市盈率更是仅为18倍左右，这对于中国这样一个持续高速发展的巨大经济体而言，应该是一个相对合理的估值水平。而随着H股股价超过A股股价公司数量的日益增多，也在很大程度上封杀了部分权重股的下跌空间。

　　一位此前于6000点成功看空股指的券商人士近期也是坚定看多。他表示，股指将在近期止跌企稳然后继续反弹，股指后市有望站上4000点以上。对于目前很多市场人士对成交量萎缩的担心，该人士认为，如果没有资金等方面的问题，在近期这么明显的政策支撑下，股指早就在4000点以上了，市场目前其实并不缺乏资金，缺的只是一个做多的理由，对基金等主流机构投资者而言尤其如此。

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 周四中国建筑新股发行审核通过，120亿股A股预计融资规模超过400亿元，是今年以来A股市场最大规模的IPO。时隔近2个月后，大盘股发行重新启动，引发市场对于资金面的担忧，是制约本周市场走强的主要因素。虽然近期市场持续处于调整状态，但来自基本面的利好逐步增多：5月份农产品价格明显回落，预计下周公布的CPI将回落到8以下，这可能是今年以来CPI经过持续上涨后的首次回落，引发对紧缩性货币政策放松的预期，来自政策面的风险有望减小。

技术上，上证指数短期弱势明显，向下加速杀跌。支撑位调整到3080-3050点区域附近，阻力位调降到3400-3430点区域附近。估计后市继续震荡偏弱，操作上，适当控制仓位，注意个股风险。