四大因素决定管理层为何迟迟不救市

花旗：次贷危机至少持续到2009年

花旗银行全球消费金融业务财富管理与投资资深顾问KenDowd昨日在上海接受媒体采访时表示，美国这场由住房贷款引起的危机需要等待相当长的时间才会出现好转，至少持续到2009年。在这种情况下，投资者在制定投资策略时要考虑到三点：第一，市场不好时也许正是投资好时机。第二，分散投资。第三，长期持有。

KenDowd在财富管理和投资领域从业超过30多年，他经历了美国最近7个经济周期，见证了美国经济的起伏发展。在被问到次贷危机将如何继续演变时，Dowd说，有一点可以肯定，这将是一个长期的艰难时刻，肯定要持续要2009年。目前在美国积压、没有售出的房产的数量在上升，而并非下降。投资者即便能售出所持房产，恐怕也要将房屋价格调到很低。“我刚刚卖掉一套房子，在挂牌13个月之后，但我还是很高兴，因为终于卖掉了。”Dowd说。“这种情况在美国很普遍。由于住房积压、房价下跌，同时信贷紧缩很难申请到住房抵押贷款等等，我认为还需要等待相当长时间形式才会出现好转。”

被问及目前国内商业银行理财产品出现“零收益”、负收益的问题，Dowd表示，即便某些银行的理财产品出现负收益的情况，也并不一定意味着银行在销售、管理过程中出现不合适的程序安排。这要根据具体银行、具体案例进行分析。(上海证券报 作者：石贝贝)

CPI同比涨幅年内难以大幅回落

5月份CPI同比回落到7.7%，受去年基数较高及季节因素影响，预计6、7、8月份CPI仍将有所回落。但全年来看，我国通胀压力依然较大。根据历史环比水平简单测算，全年CPI同比涨幅仍然在6.0%以上的高位。笔者认为，受以下几个因素影响，CPI同比涨幅年内难以大幅回落。

一是粮食价格上涨压力短期难以改变。中短期来看，世界粮食供需偏紧的局势难以改变，价格存在继续上涨压力。

当前我国粮食供需处于紧平衡状态，但受耕地面积逐年下降、种粮成本大幅上行以及单产增速趋缓等因素影响供给增加幅度有限；而粮食比价效应则导致大豆种植面积挤压其他粮食品种的种植面积，影响粮食供给。此外，受我国人口基数较大及工业化、城镇化的加速推进等因素影响，粮食需求继续加大。因此，我国粮食供需的结构性矛盾短期不可能根本逆转。

由此，预计未来几年我国粮食价格总体上会维持震荡上升态势。而食品类占我国CPI的比重为32.74%，粮价的上涨将直接加大我国通货膨胀压力。

二是能源价格大幅上涨，尤其是石油价格受全球石油剩余产能不断下降及新兴市场国家对石油的需求大幅增加所造成的供需矛盾影响，石油价格短期难以大幅下跌。

三是PPI加速上行态势尚未发生明显变化，并且上游价格向下游价格传导的效率增加，成本对CPI的贡献度大幅增加。而购进价格指数的大幅上行，则显示输入型通胀压力也进一步加大。

四是从货币角度来看，货币投放量依然居于高位。从历史数据来看，我国CPI滞后M2约6-12个月，虽然M2有见顶迹象，但回落幅度有限，M2依然居于高位。加上人民币升值等不确定性因素影响，M2大幅回落的空间有限，此也对CPI形成支撑。

最后，居民通胀预期依然较高。另外，受气候因素和要素价格改革两个因素影响，CPI年内能否如预期回落存在一定的变数。(上海证券报 作者：张艳红)

人大经济研究所报告：经济将进入周期下行区间

在外部环境恶化和国内政策调整的双重压力下，2008年我国经济增速将在外需增速大幅回落的带动下出现明显回落，宏观经济开始进入本轮经济周期的下行区间。“经济增长大幅放缓”与“通胀压力抬头”可能成为该区间的总体特征。今年我国GDP增速预计将达10.4%，CPI全年上涨7.1%——中国人民大学经济研究所在上周六发布的题为“全球滞胀威胁下的中国宏观经济”的2008年中期宏观经济预测与分析报告中提出了上述观点。

报告预测，2008年我国GDP增速可达到10.4%，同比回落1.5个百分点；三大产业增速同时回落，其中第二产业出现大幅度回落达到1.9个百分点；名义投资增速同比略微上升，达到25.1%，但实际增速明显下滑；名义社会消费增长19.0%，同比高出2.2个百分点，但实际增速轻微下滑。

此外，按照美元计价的出口增长速度将达19.0%，同比下降6.2个百分点，进口增长将达25.2%；贸易顺差将达2588亿美元，下降34美元；货币供应增长同比将下降；CPI持续上涨，全年涨幅将达7.1%。

报告认为，在美国次贷危机、世界商品价格上涨、全球新技术扩散效应下滑、全球化红利递减、全球流动性过剩以及全球不平衡逆转等因素的作用下，世界经济将于2008年进入本轮经济周期的下行区间，经济的回落、通胀抬头将使全球滞胀威胁加剧，我国宏观经济面临的外部环境恶化不是一个短期问题，而是一个中期问题。

因此，在世界经济周期与本策调整的双重作用下，我国净出口可能出现大幅回落，进而引领宏观经济下滑，而国际资本的异常流动则会增加我国宏观经济调控的难度和不确定性。

“今年CPI的上涨同去年一样，依然是结构性价格上涨，短期内我国难以出现全面物价上涨。”报告表示，去年至目前的通胀压力均不是总供给与总需求失衡的产物，在全球价格上涨的背景下，必须充分重视国际市场变化对我国通胀预期的影响。

对于今年以来我国经历的雪灾、震灾等自然灾害，报告认为它们将轻微改变2008年宏观经济的运行状况。据人大经研所统计数据，震灾发生后，应对灾害和灾后重建所需的投资将超过5000亿元，第一年重建工程的固定资产投资规模应在2000亿元左右，从而使全国投资增速提高1.3个百分点；而震灾对今年GDP和CPI的整体影响并不明显，导致CPI上涨幅度将不超过0.2%。

范剑平：增长前景仍比较乐观

国家信息中心宏观经济部副部长、首席经济师范剑平表示，输入型通胀的压力在下半年会逐步减轻，对2008年、2009年中国经济增长的前景仍然保持比较乐观的态度。对于市场对宏观经济预期发生变化，导致悲观情绪蔓延并对证券市场造成影响的情况，范剑平表示“没有必要这么悲观”。他认为，今年我国GDP增速仍有望保持在10%以上，虽然同比有所回落，但这也使我国宏观经济增速调整进入了一个“绿灯区”，对此，投资者没有必要“因为稍微减速，就非常敏感地觉得出了什么大事”。

王一鸣：固投不因重建而大变

“灾后重建可能会减缓我国固定资产投资实际增速的下降趋势，但是其实际作用是有限的，对固定投资总体没有全局性影响。”国家发改委宏观经济研究院常务副院长王一鸣表示。从今年的宏观数

据来看，我国固定资产投资的实际增幅已经趋于回落，但雪灾、震灾等突发事件发生后，出于灾后重建的需要，固定资产投资增速进一步下滑的趋势可能会延缓。但自然灾害属于“一次性”因素，对投资的实际作用具有局限性，国内固定投资状况不会因为灾后重建而发生全局性改变。（新快报）

大小非累计减持超千亿元注意09年才是高峰

建议对“小非”减持实施预披露政策

深圳证券交易所（下称“深交所”）最近发布的一份统计报告显示，自第一笔解除限售以来的不到2年里，深市主板超过四成的解除限售股份已被减持，累计成交额超过1000亿元。深交所表示，尽管“大小非”减持并非导致去年以来市场深幅调整的主因，但应当提前应对将于明年到来的“大小非”解除限售高峰。

自2006年8月第一笔解除限售至今年4月24日，深市主板解除限售股份共计193.86亿股，减持82.66亿股，占解除限售总额的42.64%，累计成交金额1006.37亿元。截至今年4月，深市共有335家上市公司的股份解除限售，在二级市场出售股份的上市公司，占解限上市公司的87.16%。其中，持股5%以上的股东出售20.7亿股，占总减持额的25%。从时间分布看，“大小非”股东减持主要在去年，共减持67.78亿股，占总减持额的82%。

深交所对主板的分析发现，作为产业投资人的“大非”倾向于持有股份，而作为财务投资人的“小非”以股权投资盈利为目的，基本上不打算长期持有，是减持的主要力量。超过60%的上市公司的“小非”减持数量达到解限比例的50%以上，有39家上市公司的“小非”已将解除限售股份全部售出。

从月度来看，减持股数最高的去年4月共计减持13.32亿股，当月也是深证综指涨幅最大的一个月，上涨33.63%；减持股数占市场总成交比例最高的是去年12月，占总成交量的1.184%，而当月深证综指上涨17.04%。平均而言，每月减持股份总量占交易总量的比例为0.538%。因此，“大小非”通过减持股份卖出的数量十分有限，不是导致当前股市下跌的主要原因。

尽管深交所不认为“大小非”减持导致去年以来的市场深幅调整，但其在报告中仍警告说，由于“大小非”解除限售高峰在明年才真正到来，因此有必要未雨绸缪地应对未来“大小非”解除限售高峰期。深交所预计，剔除因非公开发行、增发而导致的新限售股，深市主板今年因股改产生的限售股解禁规模为225亿股，比去年增长53.06%，明后两年的解禁规模分别为412亿股和136亿股，2011年为149.8亿股。

为消除市场对“大小非”减持的盲目恐慌情绪、增加透明度，报告建议通过深交所网站披露“大小非”解限、减持总体情况。其中，通过大宗交易系统成交的，按大宗交易相关规定进行披露；通过二级市场减持的，主板上市公司与中小板上市公司可分别披露。

“小非”持股成本比较低廉且没有控制权的顾虑，导致“小非”在市场行情好时惜售，在市场行情不好时则成为下跌“催化剂”。报告对此建议，改变目前“小非”减持不披露的现状，对“小非”实施减持股份预披露政策。（第一财经日报 蒋飞）