8.1--申银万国8月大势研判报告出炉

告别勉强收红的7月，我们迎来"大小非"解禁年内高峰--8月。7月上证指数又创调整以来的新低，总体上为横向箱形震荡徘徊。8月行情会怎样演绎呢？我们认为上证指数8月份运行区间在2500点至3000点，在特定的假设条件出现的情况下，不排除有创新低的可能性。
　　"下半年不太可能加息"
　　"维稳"的呼声很高，多方的斗志较弱，两者形成鲜明的对比。至于8月解禁的大小非环比增长320%、大盘股IPO等因素不至于成为重大利空。而国际油高位震荡、美国股市宽幅波动对A股可能有些间接影响，但A股在较大程度上按其自身的轨迹运行。
　　8月份市场对奥运行情似乎还寄予希望。我们认为由此而形成的所谓板块题材影响力相对有限。7月份的CPI、PPI在上旬公布，市场的分歧继续存在，申万研究所估计7月份的CPI同比升幅可达6.4%，PPI同比涨幅可达10%，前者下降，后者上升，控制通胀的任务依然不轻松，货币政策难以放松。不过下半年加息的可能性可以排除，存款准备金率可能还有小幅上调的空间。
　　由于阶段性趋势发生了剧烈的变化，估值也随之发生动摇，几年来平均市盈率的走势状况反映了一些问题。在强势格局中，PE过高也被追捧；在弱势格局中，PE回调幅度超过50%，也乏人问津，趋势对估值形成挑战。在上升趋势中，高估再高估；在下跌趋势中，低估再低估。2001年至2007年期间的上市公司业绩增减情况与大盘趋势的波动很耐人寻味，两者并不是直接的一一对应关系，趋势影响着估值，在2001年至2005年调整趋势中，即使上市公司的业绩有较大幅度的增长，也无法提振市场的信心，大盘重心保持着震荡下降的趋势。2001年上市公司业绩同比负增长，上证指数当年居然创出7年牛市（1994年至2001年）的高位2245点。
　　调整趋势没有扭转
　　根据申银万国研究所的统计数据，2002年至2005年A股整体利润同比增长幅度分别为1.4%、37.8%、25.1%和-5.8%，上证指数分别下探的低点为1339点、1307点、1259点998点，2003年和2004年上市公司净利润同比高速增长，但并没有改变股指逐步向下的趋势。2002年至2005年对应的市盈率分别为38倍、32倍、22倍和17倍，调整的时间长达4年。目前二级市场投资者的信心尚未恢复，市场还需要休养生息。
　　从中期级别上看，6124点以来的调整处于第5波之中，一般而言，接近阶段性调整的后期，其几个波段的相应的拐点为4778点、5522点、2990点和3786点。自3786点开始的第5波段向下的确切点位在何处，尚难准确计算，假设第5波的调整空间与第1波等长，其理论目标在2440点附近。60日均线构成反压，月K线走呈较标准的下降通道，这对多方较为不利，可能需要一些时间来消化下降通道上轨的压力。
　　值得留意的是，如果随着时间的推移，慢慢步入下降轨道的上轨，多方可能稍稍松口气，趋势可能逐渐演化为对多方有利的态势。
　　我们预计8月份上证指数弱势调整。上证指数上档压力2900点至3000点，也就是7月份的阻力区域在8月份继续存在，60日均线构成阻力，下档支撑2440点附近。月K线的组合预示中期行情并不乐观，大盘仍然走在下降趋势中。
　　60日线构成反压
　　自从2008年1月17日上证指数跌破60日均线以来,一直被此线压得难以翻身。60日均线在今年4、5月份的反弹行情中也是阻力线，估计此线对8月份的股指也将起着压制作用。目前此线位于3072点，它处于动态之中，每个交易日下行十余点，估计不久会逐渐下行至2950点之下。
　　从上证指数近9个月来的月K线组合看，6阴3阳，阴多阳少，且其中4根阴线实体较大，空方明显占优。目前5月、10月均线系统呈空头排列，对大盘起着反压作用，且30月均线在6月份失守，此线目前位于3192点，对此后的反弹行情起着较强的中期阻力。60月均线可形成阶段性支撑位，此线目前位于2256点，这样的点位与2001年6月的高点2245点较接近。下降通道的下轨线在2300点附近，这样的点位与2001年的高点2245点较接近。下降通道的上轨线3000点附近阻力较大。
　　综合以上分析，我们认为8月份上证指数可能继续维持弱势格局，波动区间在2500点至3000点。月度下档技术支撑位2440点。如果创新低，在这之后可试探性抢反弹，但真正走出困境可能需要其他因素的配合，也需要更多的时间，对于筑底行情需要较充分的耐心。