股市又到了一个迷茫彷徨时期！近期从最低点2990点展开反弹后，大盘最高上探3768点，最大涨幅达到26%。但就在大家热论4000点的时候，指数开始震荡回落，昨日指数收盘于3613点。后期指数是上是下，众说纷纭。我们不妨换一个角度来思考这个问题，看看导致股市去年以来持续下跌的利空因素是否有了变化。
细数大盘从去年6124点以来的大跌，四大利空导致大盘下挫：美国次贷危机的影响、大小非解禁增加市场供给、巨型再融资计划对市场信心的影响，还有便是投资者对国内宏观经济的预期日趋谨慎。这每一个利空都如一枚巨型，让10多万亿市值灰飞烟灭。与此同时，曾经导致市场下跌的四大利空却在悄然发生着变化，这些变化将对后期走势产生巨大的影响。或许，股市接下来走强的可能性远比继续下跌的可能大。
次贷危机影响有望逐步减缓
美国的次贷危机，这是最近一年以来让人谈之色变的词汇。次贷对中国的影响，经济学家谢国忠认为主要表现在两个方面。首先，中国是一个出口带动经济的发展中国家，欧美国家受次贷影响经济下滑，将严重影响国内的出口。其次是由次贷引发的通胀挑战。
但次贷危机对中国股市的影响却显得异常滞后，去年次贷危机在美国开始爆发时，美国股市从去年7月起连续暴跌，而中国股市却连创新高，其对A股的影响尚未体现。当时包括一些经济学家都认为，美国次贷危机不会导致美国经济衰退，对中国经济特别是金融影响有限。当时摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬·罗奇表示，由于中国经济增长强劲，美国次级住房抵押贷款市场危机对中国影响有限。
事实证明这些判断都过于乐观，一方面，美股的下跌拖累了港股市场的持续走低，而港股又对A股形成拖累；另一方面出口企业利润的下滑也影响了市场的信心。终于随着中国石油去年以48.6元的超高价上市，美国次贷危机轻易便刺破了内地股市的泡沫。
此后，A股股指一路走低，最大跌幅超过50%。A股市场与国际股市的关联性体现得淋漓尽致。中国投资者已经体会到A股早已不是一个封闭市场，每天关注美股的动向成了一项新功课。
不过最近美国次贷危机有缓和迹象，自次贷危机以来，美联储一系列的"猛药"接二连三地作用于市场，逐渐收效。近期美国公布的包括非农就业人数在内的一系列经济数据好于预期，再度缓解了市场对美国经济衰退的忧虑，增强了投资者对美国经济将逐渐恢复的信心。
美国财政部长亨利·保尔森7日也表示，美国次贷危机最糟糕的时刻可能已经过去，政府目前不会出台第二个经济刺激计划。保尔森表示，已经开始实施的总额约为1680亿美元的经济刺激计划将有助于美国经济增长。他预计，美国经济增长速度今年晚些时候会有所加快。
受此刺激，近期美国股市走势跌宕，但整体位置有所抬升，道琼斯指数一直在13000点上下盘整。恒丰投资梁渊认为这是"信贷市场的流动性状况有所好转，投资者信心有所恢复。"
虽说略有好转，但金融巨头们都认为次贷阴云尚未消散，包括股神巴菲特、美联储前任主席格林斯潘都认为美国经济已经陷入"微弱衰退"。不过世界各国对次贷危机处理能力已经更显从容，有分析人士认为次贷危机已从急剧爆发期过渡到一个更为缓和的阶段，中国受到的影响有望逐步减缓。
本报记者李龙俊
"大小非"打上补丁不能承受之重渐轻
下周市场将迎来143.59亿股"大小非"解禁，为全年解禁股数第二多的周。昨天，二级市场上解禁压力较大的银行股也对此做出了反应。不过，继证监会对"大小非"解禁发布指导意见后，本周关于"大小非"的正面消息不断。曾经被市场视为"不能承受之重"的"大小非"解禁，随着陆续地打上补丁，市场的压力已经有所缓解，市场的走势也有望随之好转。
往日表现
市场谈"非"色变
股改犹如一把双刃剑，一方面让压在中国股市头上多年的顽疾--股权分置得到了解决；同时，股改也为市场带来了新的麻烦，数十万亿元的流通股份将陆续流入市场，这对于市场而言无疑是巨大的压力。因为随着市场的供求关系的逐渐改变，市场的估值体系也将由此发生重估。只不过，在当时股改巨大的财富效应下，这些问题可能被忽视了，但这却为中国股市今后的发展带来了新的课题。
进入2008年，"大小非"的解禁迎来了，全年涉及股改限售股解冻的上市公司为956家，合计解冻额度为17026亿元，比2007年增加七成。而"非非"们的减持欲望也空前地高涨起来。今年3月份，共有64家上市公司发布了85次减持公告，累计减持3.22亿股，减持数量环比增加三成左右；上证指数3月份跌20.14%，创下1994年7月以来的最大月跌幅。一时间，市场谈"非"色变。
对策
打上补丁严惩违规减持
在"大小非"大量减持带来的巨大跌幅面前，管理层做出了决策。4月21日，证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，规定对"大小非"的减持做出了限制，其中明确指出大小非在未来一个月内减持的数量超过公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。
减持新规出台后不久，首例违规在沪市宏达股份上出现，该公司两名小非违规在二级市场减持。之后不久，深市5月6日也添新例，福建恒联在冠福家用股份上的违规减持行为和上海石油零售分公司在开开实业上的违规减持行为鱼贯而出。值得注意的是，这些违规行为都是在指导意见"话音刚落"后顶风作案。如此大胆的行为，让市场对于《指导意见》的真正作用产生了怀疑。
不过，管理层也立即对此做出了反应，在宏达股份大小非违规减持的事情上，先是交易所对宏达股份的股东公开谴责并做出了限制交易的处罚，随后证监会对此正式立案。证监会有关负责人表示，对于上述事件，"绝对不会止于交易所的谴责，不能纵容这种乱卖行为。"将会出台比较具体的惩罚措施，切实对这一行为起到惩戒作用。此事，中国证监会稽查总队正在调查中。
昨天，沪深两个交易所也对此进一步做出了更加细化的规定，深交所发布了修订后的《限制交易实施细则》，将加重处罚大小非违规减持。而上交所也发布了《会员客户证券交易行为管理实施细则》，其中大小非减持纳入重点监控范围。
新规下周迎接小考
有意思的是，在管理层对大小非问题再度表明态度后，下周将迎来143.59亿股"大小非"解禁，为全年解禁股数第二多的周。而下周市场的表现，特别是即将解禁股票的表现将直接说明，打上补丁后"大小非"问题是否得到了较为有效的缓解。
下周，解禁股集中在两只个股上，分别是交通银行和浦发银行，其中交通银行解禁数量为132.43亿股，浦发银行为4.12亿股；解禁的时间分别是下周四和周一。由于两只个股在市场中的权重较大，交通银行在上证综合指数中的权重约2%，银行股的联动性也较强。一旦走势出现异动，对指数的影响将十分显著。华西证券对此认为，实际上交行股价现在处于上市以来的最低区间，其下跌动力应该有限，对指数的拖累预计也不会很大。倘若市场平稳度过，短线做空动力释放，反而有利后市。分析人士进一步表示，尽管目前新规对于大小非问题的作用还有待观察，但从此投资者可以看到管理层对于大小非问题的态度和对于股市的呵护。此外，随着相关规定的进一步明晰，大小非们在减持问题上也会受到制度的限制，曾经市场不能承受之重的"大小非"，这一问题将逐渐得到缓解。(记者刘泰山)
平安公开增发A股申请搁浅"再融资门"或将告一段落
昨日，中国平安发布公告称，经慎重研究后认为，鉴于现阶段中国资本市场较为波动，再融资申报的条件和时机尚不成熟，公司至少6个月内不考虑递交公开增发A股股票的申请。同时，公司将根据市场状况和投资者承受能力，慎重考虑分离交易可转换公司债券的申报和发行时机。这一公告的发出，业内人士普遍认为其对目前市场状况来说是一个好消息，至此，历时三个半月的"再融资门"也或将告一段落。
市场将逐渐走出再融资阴霾
在今年1月21日，中国平安股东大会通过了拟公开发行不超过12亿A股和412亿元分离交易可转债的决议，平安A股股价随即连续两个跌停，大盘也因此先后分别大跌5.14%和7.22%，这便拉开了"再融资门"的序幕。大盘受此影响，开始一轮新的下跌，牛熊分界线--年线宣告失守。2月28日，浦发银行再掀再融资风波，其董事会通过了公开增发不超过8亿A股的议案，市场彻底被"再融资门"的阴影所笼罩，大盘开始了加速杀跌。即使证监会副主席范福春其间曾表示将严格审核中国平安的再融资方案，但面对市场不断涌现出的大大小小的上市公司再融资计划，显得无济于事，沪指一路恐慌性地单边杀跌至2990点。
在经过连续的非理性杀跌后，市场开始了自我修复，并在下调印花税利好刺激下重回升势。本月7日，市场又突然传出中国平安将启动A+H两地双向再融资的消息，大盘当日随即大跌4.13%。然而，这一消息很快得到中国平安的澄清，其管理层人士表示否认，直至昨日平安宣布6个月内不申请A股公开增发，"A+H双向融资"这一传闻也成为了"再融资门"最后的疯狂。至此，在没有新的大型再融资计划出现的前提下，被腰斩的A股终于可以在至少半年内暂时摆脱中国平安掀起的"再融资门"的影响。
再融资制度仍需完善
其实在迎来红五月之后，不少公司因前期股市低迷而压抑的再融资热情又爆发了出来，不约而同地开始实施或计划再融资。而通过观察市场的反应后发现，不少再融资股票居然还是涨的，这说明市场并非一味地排斥再融资。有市场人士认为，再融资要受市场欢迎，只要将再融资的"资金"换成"资产"，因为市场期望资产注入而非资金抽血，即使非要资金，也希望采用定向增发方式，即由大机构或大股东直接参与认购，而不要再掏小股民的腰包。
市场人士指出，上市公司的再融资必须尊重市场自身的选择，如果再融资方案遭到投资者用脚投票，股价再出现大幅下跌，那么这就意味着上市公司的再融资自动宣告失败了。(记者蔡云舟)
从紧调控不动摇股市难演逼空上涨
昨日，国家统计局公布了4月份PPI数据--同比上涨8.1%，环比增加了0.1%，再次刷新了3年来的新高。虽然国家统计局没有同时公布CPI等经济数据，但只要见到PPI再次出现增长，人们心里都明白，下周公布4月份的CPI也不会低，甚至有可能刷新3月份8.3%的水平。对于股市影响来说，投资者担心管理层是否又会出台更加严厉的调控措施，昨日股市出现高开低走，微跌43点是对其正常的反应。不过，就目前经济形势与所处的全球环境来看，即使宏观经济数据进一步创新高，管理层采取更严厉的调控措施的可能性不大。但从严调控却难出现松动，那么投资者盼望如去年似的逼空上涨行情也就难以出现。
在宏观经济方面，PPI是CPI的先行指标，PPI降不下来，CPI也就难以回落。当见到4月份PPI比3月份还高，人们自然就担心4月份CPI数据很有可能出现反弹。但是在目前经济形势情况下，出台更严厉的调控措施难度仍然不小。通常抑制通胀最有效的手段就是提高利率，在人民币处于升值周期，美联储连续采取降息的情况下，央行进一步采取加息措施，势必导致外资加快涌入境内，从而使得导致此次通胀最重要的原因--流动性过剩进一步加剧，这给抑制通胀带来更大的困难。除此之外，央行还可采取的货币手段就是提高准备金率、公开市场操作和窗口指导。而目前最有可能采取的措施，就是进一步提高准备金率。但在目前准备金率已高达18%，再次采用这一手段，对银行来说，经营形势就更加严峻。昨日银行股出现放量大跌，就是投资者对此的担忧。而也有不少市场人士认为，4月份PPI、CPI仍然处于高位徘徊，这是前几个月经济增长过猛因素的作用，即使管理层采取措施加以抑制，但由于惯性作用，4月份经济数据难以出现回落也很正常，因此，对于4月份经济数据继续维持高位徘徊，不必过于恐慌。但可以断定，即使管理层不采取更加严厉的调控措施，也至少会维持现状，那么市场也就对未来经济增速有可能放缓有所预期。而投资者对经济放缓始终抱有一个矛盾的心态。
若是经济增速果真如投资者预料的那样，未来几个月之后出现放缓的趋势，那么上市公司整体业绩就很有可能出现下滑，那么目前估值较低的市场，到时候就显得高估了，从而使得市场有进一步下调的要求。但与此同时，增速放缓又可能导致调控出现松动，股市又面临转暖的政策环境，从而使得股市出现上涨。股市的上涨与业绩出现下滑必然导致泡沫成分加大，自然会使市场面临更大的风险。正是目前投资者普遍抱有对未来市场这方面的矛盾心态，从而使得市场难以出现如前两年逼空式的上扬。因此可以得出，即使下周4月份的宏观经济数据全部公布，市场也不会出现逼空上涨，也不会出现大幅下跌。因为目前的3600点附近，仍然属于政策底的范围。