大盘蓝筹超跌反弹业绩支撑开始显现

整体看，统计期内所有申万风格指数均报收红盘，但细究之下发现，其中大盘股、绩优股的涨幅明显强于中小盘股、绩差股。分析人士指出，超跌反弹和业绩好于预期是支撑大盘蓝筹领涨的两个动力。

　　大盘蓝筹涨幅大

　　据Wind资讯统计，上周代表大盘指数和绩优股指数上涨幅度较大。按照算术平均法计算，绩优股指数上涨了9.43%，在所有风格指数中涨幅最大，微利股和亏损股指数分别上涨了6.86%和5.98%；大盘指数上涨了7.77%，而中、小盘指数分别上涨了7.47%和6.16%。

　　按照总市值加权法计算，绩优股指数上涨了8.51%，仅次于中价股指数，微利股和亏损股指数分别上涨了6.89%和3.90%，亏损股指数涨幅在所有风格指数中涨幅最小；大盘指数上涨了7.30%，而中、小盘指数上涨了6.91%和5.87%。

　　绩优股中，累积涨幅较大的是宏达股份、驰宏锌锗和国阳新能，三者分别上涨了40.81%、31.39%和24.51%；大盘股中，累计涨幅较大的是金地集团、海虹控股和福耀玻璃，三者分别上涨了23.89%、22.93%和22.07%。

　　超跌引发反弹

　　跌幅过大导致严重偏离同属性风格指数，技术上大盘蓝筹有向上修正的要求。我们截取的参照统计期为5月6日到7月3日，始末两端点对应沪综指的阶段性高低点。在参照统计期内，大盘蓝筹走势明显弱于中、小盘股票和绩差股。

　　按照算术平均法统计，参照统计期内绩优股指数下跌了29.63%，分别落后微利股和亏损股指数3.35和5.68个百分点；大盘指数下跌了30.05%，分别落后中、小盘指数3.50和7.42个百分点。

　　结合参照期内的政策性因素和大盘蓝筹的弱势，可以得到两点结论：首先，下调印花税的确重新激发了部分资金炒作热情，非主流资金流入一贯偏爱的中小盘股、绩差股，支撑该类风格股票表现得更强势；其次，彼时的政策性利好，丝毫没有改变市场对宏观经济以及银行、地产等大市值行业业绩的悲观预期，游资竭力做多题材股，但仍无法抵抗主流资金抛售大盘蓝筹造成的系统性下跌。

　　业绩上涨好于预期

　　此前资金对银行、地产等大市值行业的业绩增速极度悲观，造成大盘股整体不断下跌。但同时，普遍、持续的卖出也可能使得卖出对象股价大幅低于应有的合理水平。等到业绩水落石出，此前的预期显得过度悲观，股价便有了向上反弹的动力。

　　在已经预报的银行、地产股中，中信银行、浦发银行分别预增150%以上和140%以上；保利地产预增220%—270%，而一季报中披露，预计下一报告期（即半年报）同比增速在100%以上。实际增速大幅超过此前的预期。另一家地产企业万通地产也公告，上半年同比增速达到200%。

　　分析人士指出，此前大盘股的跌幅，是出于业绩增速大幅回落的考虑。但目前的业绩预报证明，这一忧虑被提前、过度反应了。对于银行业，齐鲁证券预计上半年业绩增速在80%左右，南京证券预计全年增速能达到50%。

　　在经历持续深幅调整后，某些大市值行业的估值甚至已经低于合理水平。对于房地产行业，国泰君安预计，今年主流上市公司平均净利润增长50%左右，最悲观估计也能实现40%左右的净利润增速，对应的PEG只有0.3倍，这是04—05年熊市时的估值水平。万科05年最低时的估值是11倍，目前只有12倍左右。

    大盘股业绩增速仍然较快  
 
　　由于市值较大，大盘股的业绩增速往往能够左右全部A股整体的业绩增速。以申万大盘指数成份股等同于大盘股，考查业绩增长情况与现有估值之间的关系。

　　截至上周末，申万大盘指数200只成份股中，已经预报中期业绩的有49只股票。其中，京东方A、保利地产分别预增569%和270%，预增幅度最大。值得注意的是，去年同期这49只股票归属母公司净利润（以后简称净利润）占大盘股净利润的77.73%。假设今年情况变化不大，那么这49只股票业绩增速一定程度上能够预示大盘股整体业绩增长。

　　我们用两种方法测算：首先，不考虑49只股票各自的市值占大盘股市值的比重，将去年同期这部分股票净利润之和与今年预计数值相比较，得到同比增速为56.28%；其次，将权重因子定义为股票各自市值比大盘股总市值，再乘以各自净利润增幅，得到同比增速为21.19%。

　　按照第二种方法计算时，我们还发现，与一季度情况类似，银行股对大盘股净利润贡献仍然居功至伟。在21.19%的净利润增速中，工行、建行和招行分别贡献了5.08%、4.31%和2.13%。

　　与增长率相比，当前的大盘股估值显得并不高估。截至7月11日，申万大盘指数的市盈率（TTM）为19.56倍，预测08年市盈率为16.75倍。 

    “三低”股票换手率大增  
 
　　伴随股指上涨，上周整个市场活跃度大幅增加。据Wind资讯统计，与前一周相比，上周所有风格指数换手率均显著上升。其中，低市净率指数、低价股指数和低市盈率指数换手率提升幅度最大。
　　算术平均法计算显示，前一周低市净率指数、低价股指数和低市盈率指数换手率分别为5.33%、5.26%和6.58%，而上周三换手率急剧上升至11.48%、11.16%和13%，提升幅度为115%、112%和97%，大大高于其他风格指数。

　　“三低”股票换手率激增，主要原因还是其中化纤股、地产股和水泥股拉动所致。低市净率指数成份股中，换手率较高的包括南京化纤、华业地产和狮头股份；低价股指数成分股中，换手率较高的有宜华地产、新乡化纤和尖峰集团；低市盈率指数成份股中，换手率较高的包括澳洋科技和宜华地产。无论出于何种动力，上周这三类股票都经历过大幅上涨阶段，激发了市场炒作热情。

　　然而实际上，这“三低”我们还可以归结为“一低”，就是股价低。观察发现，在“三低”换手率靠前的成分股中，有不少价位在6元附近的低价股。

　　分析人士认为，这能够反映两个事实：首先，在部分大盘蓝筹业绩好于此前悲观预期的情况下，市场有向上动力，炒作热情重新被激发；其次，与炒作热情鼎盛时期相比，当前参与资金实力仍有差距，即参与的主力还是非主流资金。对于这部分资金，炒作低价股相对容易。