天地科技：订单充足注入可期

煤价高企，采矿设备需求增加。前4个月，我国煤炭开采和洗选业固定资产投资339.26亿元，同比增长47％，增速比2007年提高23.3个百分点。固定资产投资快速增加带来设备需求，今年第一季度采矿采石设备制造业实现销售产值230.15亿元，同比增长37.11％，比2007年提高0.8个百分点。

    公司订单充足，积极应对钢材涨价我们预计，今年公司累计已经签约订单约14亿元，目前手持订单约30亿元，基本满足一年的生产计划安排。面对钢材涨价，单纯的设备制造公司，如宁夏天地奔牛，一方面适度提高价格，一方面加强管理提高生产效率，预计毛利率不会收到较大影响；其他公司主要靠外协，涨价影响不大。今年一季度，公司营业毛利率32.72％，还高于去年全年1.35个百分点，主要是技术性收入占比提高，预计这种状况不会持续。

    公司提供设备同时还进入下游行业，开展煤炭示范工程，天地华泰就实现了良好的经济效益。公司提供设备、设计、经营、管理到安全等一整套服务，一方面可以通过煤矿试用新产品，另一方面可以通过收管理费用获得投资收益。天地华泰的盈利模式有望复制到今后其他的项目中。

    股权激励方案逐步进展，所得税期待法律规定公司年报之前公布的股权激励方案正在国资委评议，预计进展顺利。虽然授予股票数量较少，但激励机制已经建立；我们预计还会有针对技术、经营骨干的第二、三批股权激励方案。新税法实施后，公司能否继续享受优惠期待具体规定。

    盈利预测与估值煤科总院去年实习收入约100亿元，其中非煤收入约60亿元，集团资产注入还有较大空间。我们预计今、明年分别实现每股收益0.79、1.03元。目标价30元，维持“增持”投资评级。