华泰股份调研信息080310

（分析师 叶云燕）
　　1．事件
　　我们于近期对华泰股份进行了实地调研，就近期新闻纸价格大幅上调的原因及影响等问题向公司作了咨询，同时我们还了解了SC纸的生产情况和50万吨离子膜烧碱项目建设情况。
　　2．我们的分析与判断
　　（1）新闻纸业务触底反弹，但反转仍需时日
　　近期新闻纸价格明显上调，含税出厂价涨至5300元/吨，比1月份上涨300元/吨，若含运费则达5500元/吨。涨价主要有两大因素：一是供求状况在短期的忽然好转；二是成本推动。在需求方面，由于各大报社为奥运会提前准备库存，短期内需求激增；另一方面，由于原材料供应不足和价格的急剧上升，部分厂商新闻纸业务不得不停产或转产，我们了解到广纸和河北泛亚在08年都处于停产状态，市场有效供给因而大幅下降。供求关系的急剧改善，大大增加了新闻纸厂商的议价能力。
　　尽管短期内新闻纸行情获得了明显好转，但是我们认为该产品的反转仍需要时间：
　　首先，尽管短期内有效供给不足，但是过剩的产能并没有在物理上被消灭，行情好转后仍有可能复产。华泰新闻纸成本处于业内最低水平，当公司吨纸净利在300-400元之间时，众多中小厂商恰好处于盈亏平衡状态。若价格继续上调，许多停产或转产的设备可能会选择重新回到新闻纸市场，这反过来会抑制价格的进一步上涨。
　　其次，新闻纸需求短期激增是由于特殊情况（奥运备货）所致，并不具备可持续性。当备货高峰过后，市场需求将恢复常态。市场将重新恢复到宽松的供求均衡状态。
　　（2）50万吨离子膜烧碱项目如期进行
　　公司50万吨离子膜烧碱项目的一期工程如期进行，目前已累计投资4亿元，预计在09年投产。公司的50万吨离子膜烧碱项目将为落户东营的杜邦钛白粉项目配套原材料。杜邦钛白粉项目已通过环评，将按计划建设。
　　（3）SC纸业务目前处于亏损状态
　　公司占40%股权的山东斯道拉
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