改变散户格局 中国期货基金有望搭上牛市顺风车

伴随大宗商品市场罕有的扩容高潮，商品期货市场继续成为全球投资的最佳投资标的。不久前，监管部门会同部分期货公司和基金公司，就设立商品期货投资基金和期货指数等问题进行了探讨和分析，并向参会公司征询相关意见。
　　据参会人士透露，监管部门的此次座谈意在通过期货投资基金改变国内期货市场一贯以来的散户格局，发展国内的机构投资者。

　　商品期货基金：以公募形式

　　此次商品期货基金的探讨为期货投资基金找到了一个出口。在座谈会上，期货业与基金业人士就有关期货基金的设立、运作和管理进行了初步沟通。

　　本次讨论拟设立的期货投资基金在一定程度上比照了证券投资基金的模式。此外，针对期货市场和期货交易的特点，还需要将期货投资基金的准备工作细化。

　　该次会议还处在征求意见阶段，对于具体实施方案还没有明确框架。会后，监管部门还将根据各方意见进行市场论证，并制定相关管理办法。

　　目前，国内期货经纪公司只能从事期货代理业务，不能进行期货自营以及其他投资业务。2007年4月修订并施行的《期货交易管理条例》中，并没有对期货投资基金的设立与运作做出明确规定，但预留了一定的空间。这也是期货业内发起设立期货投资基金所需要面对的问题。

　　期货公司普遍认为，推出期货投资基金可以吸引公众投资者，扩大期货市场规模。当下的期货市场仍是散户居多的市场。据不完全统计，目前国内期货市场约有400亿-500亿的资金规模，而开户数已经超过30万户。

　　对于资金规模有限的个人投资者而言，可以通过购买期货投资基金分享期货市场的收益，而不再仅仅是为期货市场的资金池“垫底”。

　　在期货基金的一些前期准备工作上，一位参会的期货界人士透露，考虑到期货投资本身高风险的特点，该基金的前期模型设计可能以套利交易为主。且首次资金募集规模约在3亿-5亿元左右。

　　上述人士提出，有两个方面有待评估。首先，期货投资基金发起设立的目的不是以投机为主，那么该基金的市场机会如何把握，换言之，如何把握基金投资的时间点（时机）；其次，国内期货市场容量有限，那么基金的发行规模还需要进一步考量。另外，从各期货品种的活跃程度看，公募期货投资基金还要选择可操作的具体投资品种。

　　相比证券投资，考虑到期货投资的特殊性，监管方还需要考虑期货投资基金的锁定期和锁定形式。期货投资本身具有高杠杆、高风险的特点，在 行情波动使得基金账户金额大幅增减的情况下，如何控制好仓位、减少因投资者巨额赎回给投资带来的影响？业内人士建议称，基金管理方可自行购入一定比例的期货投资基金，保持基金规模的相对稳定。

　　虽然该次讨论没有形成最终结果，但期货业、基金业均对此表现出了不小的热情。相关人士提议，可以按行业内公司规模和经营水平排名，选择部分公司作为试点，同时选择交易比较活跃的品种，大胆一试。

　　培育机构投资者

　　面对商品期货市场的运行环境，发展商品期货基金借以培养机构投资者不失为一个绝佳的时机。当前，站在农产品牛市这个特定的时间点上（次贷危机以来），国际资金撤离资本市场的同时仍然需要寻找保值增值的投资渠道。

　　事实上，国际资金早已深度介入商品期货市场。数据显示，2002年，商品指数基金管理的资金总额还未超过10亿美元，但在2003年年底已达150亿美元，在2005年年底猛增至800亿美元，而在原油、农产品价格持续飙升的2007年，涌入商品指数期货基金的资金总额近1500亿美元。

　　对应之下的国内市场，在商品期货牛市行情中，还主要是那些“老期货”的天下。2008年国内三大期货交易所，以上海期货交易所的铜、大连商品交易所的豆油和郑州商品交易所的糖为代表的三大交易品种都受到市场热捧。

　　我国商品期货市场规模正在迅速扩大。商品期货上市交易的品种已达到19个，2007年我国商品期货市场总成交量已达7.28亿手，成交金额达40.97万亿元。

　　据中国期货业协会统计显示，截至今年2月底，铜、豆油和糖的成交量与成交额都有巨大增幅。三品种成交量同比分别增长308.07%、795.63%和1031.23%，成交额同比增长374.86%、927.45%和1886.46%。

　　其实在2005年，国内曾有基金公司提出发展商品期货基金，但有碍于当时法规限制和风险的考虑没能成型。一直以来，只是那些以逐利为目标的私募资金辗转于国内证券、期货市场。

　　“国内商品期货市场的发展，不可能仅仅是少数大户和多数散户的游乐场。”对此，业内早有共识。全国人大代表、大商所总经理刘兴强在两会期间接受媒体采访时透露，大商所近五年的全部投资者中，自然人开户数占了95%以上，而法人开户数不到5%，交易所 80%左右的成交量（额）由个人客户完成。

　　国际经验表明，机构投资者是商品期市的主要参与者和稳定市场的主导力量，目前我国商品期货市场机构投资者比例较低，不利于市场稳定运行。

　　为此，刘兴强建议，积极发展商品期货机构投资者是推动我国期货市场发展的重要方面。建议国家采取积极措施，引导和培育商品基金等机构投资者，拓展商品期货市场服务国民经济发展的广度和深度。