〖要闻点评〗
*企业融资成本高企 警惕经济下滑
企业的资金喉颈已经被勒得越来越紧。 在企业融资市场上，部分项目的融资成本甚至高达40%到50%的年利率。高融资成本背后，部分企业面临的是扩张难题以及资金链断裂的风险。 从微观层面上看，企业资金紧张，应表现为货币紧缩，但不断高攀的CPI指数却预示着国内流动性扩张在加速。
点评：随着通胀压力增大，央行不断提高利率，导致贷款利率不断上升。银行对企业的贷款利息都在基准利息上上浮，而且不管是大企业还是中小企业。即使是大企业，贷款利息也比去年增加了。那些既无法从银行获取资金、也没有证券市场的融资渠道的企业，只能选择民间融资。
*企业融资成本高企 警惕经济下滑
企业的资金喉颈已经被勒得越来越紧。 在企业融资市场上，部分项目的融资成本甚至高达40%到50%的年利率。高融资成本背后，部分企业面临的是扩张难题以及资金链断裂的风险。 从微观层面上看，企业资金紧张，应表现为货币紧缩，但不断高攀的CPI指数却预示着国内流动性扩张在加速。
点评：随着通胀压力增大，央行不断提高利率，导致贷款利率不断上升。银行对企业的贷款利息都在基准利息上上浮，而且不管是大企业还是中小企业。即使是大企业，贷款利息也比去年增加了。那些既无法从银行获取资金、也没有证券市场的融资渠道的企业，只能选择民间融资。
*创业板5 月开闸 珠三角企业萌生改嫁冲动
两会期间，证监会主席尚福林更是明确指出创业板的上市发行办法在4 月公布，预计5 月实现首批企业的挂牌上市。这意味着熬了10 年“寒冬”的创投行业局势转暖，中小企业密集的珠三角地区将迎来新一波的上市潮。
点评：由于首批上市企业具有眼球效应，更重要的是可以尽快上市融资，不少原来准备在中小板上市的企业，也非常乐意改嫁创业板。与主板和中小板逐个审批放行不同，创业板可一次性实现30～50 家的企业批次上市，能够尽快融资发展企业项目。
〖公司点评〗
*金陵饭店 (601007) “酒店实体+地产经营”战略迈出第一步
业绩基本符合我们预期。07 年公司实现营业收入4.09 亿元，同比增长19.8%；实现8579 万元，同比增长39.2%；实现净利润5854 万元，同比增长34.6%。07 年实现基本EPS0.22 元，每股分红0.1 元。
业绩增长来源于：1）酒店房价的上涨，平均房价约增长10%；2）投资收益增长，主要是申购新股收益约1000 万元；3）金陵贸易子公司通过扩大地区经销代理权、贴牌销售等方式，07 年净利润达到440 万元，同比增长451%。 新金陵饭店的进展顺利。截至07 年底，在建工程余额为2.85 亿元，设计方案调整后，新金陵饭店计划投资总额为16.1 亿元，其中IPO 募集资金4.45 亿元，战略投资者资金3 亿元，银行贷款8.65 亿元，由于新金陵饭店预计建设期为3 年，因此短期内对业绩无贡献，但考虑到新金陵饭店的核心地理位置以及公司的专业管理能力，我们对新金陵饭店的前景有信心。
“酒店实体+地产经营”战略迈出第一步。公司董事会通过了《关于“金陵天泉湖旅游生态苑”意向投资项目的议案》，该项目位于江苏省盱眙县4A 级风景区铁山寺国家森林公园内，距南京90 公里，已融入南京“1 小时经济圈”，公司拟建项目为一个集五星级度假酒店、公寓式酒店、度假别墅为一体的旅游生态园，首期投资需占地面积300 亩，首期总投资约3 亿元，项目拟在2008 年开工建设。我们认为，此项目利润贡献将以公寓式酒店和度假别墅为主，业绩很可能会在09 年得到体现，但具体盈利预测还有待项目具体规划的出台。
总体而言，公司单体酒店在成熟运营后，增长率趋缓，公司已经提出“酒店实体+地产经营”的发展战略，也表达了管理层积极进取的态度，08 年公司重点建设新金陵饭店和天泉湖项目，09 年之后业绩增速会有所加快，我们预计08-09 年EPS 为0.24元、0.30 元，目前估值不具备优势，我们维持“中性”评级，建议投资者关注公司天泉湖项目的规划进展。
*华泰股份(600308)：新闻纸仍面临较大的市场压力
针对近期新闻纸价格每吨200-400 元的上涨，我们对有关公司进行了调研。2007 年下半年特别是四季度，国内新闻纸企业普遍面临亏损的境地，表面原因是成本的增加快于产成品价格的上涨，但最本质的原因是国内新闻纸产能的盲目扩张，导致市场供求严重失衡。在成本大幅上涨的情况下，产成品价格受制于市场供过于求的压力，不能完全转嫁，获利空间趋于萎缩。
本次新闻纸价格上涨，我们认为主要是迫于成本压力，虽然有助于公司摆脱亏损境地，但要想获得较高毛利水平甚至平均毛利水平都比较困难。我们可以从市场供求与成本角度两方面进行分析。
市场供求：2007 年下半年新闻纸产能投放依然较大，将加大08 年市场的供给，加上出口形势比07 年严峻，2008 年市场供求的不平衡是很明显的。
通过对国内市场供求关系的分析，认为国内新闻纸市场仍面临较大的市场的压力。虽然终端产品价格的上涨不仅可以覆盖成本的上涨，也有助于毛利水平的改善，但获得较高盈利水平在短期困难较大。
鉴于公司是新闻纸龙头企业、管理水平优良以及09 年业绩的较大增长的预期，我们仍维持“增持”的评级。
*安徽合力(600761):再融资引发短期利空 可低位增持
公司07 年整体增速基本符合预期，由于公司计提了1600 多万的坏账准备和存货跌价准备，净利润增幅略低于预期，并非因为市场普遍预期的不景气和钢材提价。07 年叉车整车销售3.4 万辆左右，同比增长31%左右。销售连续16 年保持行业第一，整体市场份额22.3％，内燃叉车份额25.8%，电叉车份额11%。
公司配件对利润贡献较大。如果配件业务单独核算，整体的净利润有1.6 个亿左右，相当于公司全部净利润的一半左右。整车总装部分的毛利只有10-12%左右，零部件自己配套是公司相对其他竞争对手的一个巨大优势。
07 年出口增长45%，收入占比27％，贡献了销售增长的33.5%。预计2008 年销售仍维持非常高的增速，可望达到12000 台，同比增长50%以上，是公司主要的增长点。汇率方面，公司发动机进口，出口产品价格提升对冲大部分，预计08 年升值最多对业绩影响0.07 元左右。
近期钢铁大幅提价对公司成本产生一定压力。若钢材提价10%将增加成本6000万左右，带动毛利下降1.5 个百分点，业绩下降0.13 元左右。我们估计下半年缓解的可能较大。 2008 年是公司建厂50 周年，胡主席又刚刚视察指示过，新进入者们立足未稳，从荣誉、策略角度看，公司必需要保持第一排名，并提升市场份额。我们预计其销量增速保守估计在25%以上，增加10000 台。根据计划，费用率有望下降一个百分点。预计2008 年EPS 1.18 元左右，2009、2010 年分别为1.50、1.93 元。
公司近期公布公开发行融资计划，融资近10 个亿主要投向铸造中心、宝鸡和衡阳基地等五个项目，短期对短期股价势必产生不利影响。但也大大增强了公司应对行业变数的能力。我们预计下半年会有系列的利多政策配合增发，包括激励、送配、产品提价等，因此，短期再融资利空释放之后再无其他利空，将会是不错增持机会，建议20-22 元区间增持。
*新世界(600628)__调研报告
事件。2008 年3 月3-7 日，海通证券研究所再上海举行了《上海本地股投资策略研讨会》，并对部分上海本地股进行了联合调研。3 月4 日下午，我们与40 位左右的机构客户联合调研了新世界，新世界董秘马炳芳先生接待了我们，并对公司近期经营情况、大股东资产注入意向、股权激励等市场关心的问题做了解答。
基本结论和投资建议。公司百货主营业务在结构调整之后，销售能够保持一定的增长率；酒店业务房价有所上升但入住率略有下降，因此贡献的收益2007 年同比增长有限。作为建筑面积达到21 万平米的新世界商圈的主体，公司商业物业RNAV 较为显著，我们的测算为每股13.89-17.48 元（参见附表）。公司在股改时曾承诺过大股东以资产注入等方式增加持股比例，以及股权激励相关方面的内容，公司对此也做出了一定准备，但从目前跟踪的现状看，尚没有更具体的方案出台。如果市场普遍预期的定向增发、资产注入等事项不发生，我们预计公司2007-09 年的EPS 分别为0.28 元，0.37 元和0.47 元。给予2008 年40 倍PE（对应14.80 元），再加上因资产注入（有一定的确定性，但发生的时间难以确定）带来的溢价25%左右，我们给予公司18.50 元的目标价。
*中海油服(601808)：高油价时代的直接受益者长期增长的防御型公司
事件：3 月11 日，我司组织了对中海油服的联合调研，拜访了公司执行副总裁、财务总监钟华先生。
3 月8 日，COSL 第一条八缆物探船、也是目前亚洲最先进的地球物理勘探船COSL719投用。其4 月份首个作业项目合同额近2 亿元，今年内工作量基本已经排满。1 月29 日，公司发表2007 年度经营业绩预增，收入预增40％左右、盈利预增95％，与我们的前期报告预测值基本符合。
我们上调公司2008 年的盈利预测到0.66 元。尽管市场的估值水平有明显回落，市盈率平均水平从超过40 倍下降到25 倍左右，我们认为中海油服的估值仍然可以给予2008 年45 倍的市盈率估值。理由是公司三年内实现30～50％增长的确定性很大，展望未来12 年的发展，依然有希望保持40％的增速。我们认为给予1.1 倍的EEG 是合理的。目前的市盈率估值为44 倍，处于合理区间。
评论：根据媒体公开信息，整修后的COSLBH－8 号钻井船已经商定了2008 年日费标准，与2007 年同比提高30％。我们判断公司钻井服务整体的日费率水平有望提高20％左右，与我们原先估计相符。本轮油服行业的景气高峰可能维持到2011 年，公司的钻井日费率在2009 年依然有小幅上涨空间，2010 年后公司的日费率有望维持不变。对钻井服务周期性的担忧可以消除。2007 钻井服务修船天数比往年300～400 天显著减少，2008 年预计略高于往年平均水平，预计在400～500 天。
我们不调整钻井服务的工作量预测。2007 年物探服务超预期。COSL719 已经下水，而且8 缆的作业效率可以6 缆提高。三维地震数据采集和处理业务的盈利贡献应可增加。船舶服务的盈利也超过预期。基于对物探服务、船舶服务和油田技术板块的乐观预期，上调公司2008 年盈利预测到0.66 元。公司进行海外收购是既定的发展战略。未来对收购对象的定价是需要重点关注的问题。谨慎增持。
*金发科技(600143)：主业仍在成长期
投资要点：2007 年，公司实现销售收入64.23 亿元，同比分别增长38.03%；实现净利润3.97亿元，同比增长56.51%。全面净资产收益率为15.81%；实现基本每股收益0.61元，扣除后基本每股收益0.52 元。若不考虑报告期内确认的股份支付费用1.477亿元，则公司基本每股收益为0.84 元。公司2007 年度分红政策为：每10 股派2元现金。公司业绩大幅增长主要得益于改性塑料销量同比增长43.86%，达到47.5 万吨，其中自产品销量为31 万吨，同比增长31.4%；以及高毛利率产品比重上升带来的毛利率提升，2007 年公司综合毛利率达到14.15%，同比增加1.72 个百分点。
三项费用大幅增加，但若扣除股份支付费用，公司三项费用率为4.37%，反而低于2005 年的4.93%和2006 年的4.83%，费用得到良好控制。公司经营活动现金净流量为-8.5亿元，同比减少10.9 亿元，公司解释为高鑫地产支付土地出让金所致，若不考虑高鑫地产的影响，公司经营活动现金流量为1.9 亿元。2007 年，高鑫地产未向公司贡献利润，2008 年预计将为公司贡献每股0.16 元的业绩。高鑫·麓城二期预计今年6 月开始动工，10 月开始预售，项目资金已安排好。尖山项目目前处于前期平整阶段，将在今年底或明年上半年进行一期建设。不考虑2008 年股份支付费用，我们测算2008，2009 年EPS1.31 元、1.56 元的预测，给予“增持”评级。
今年一季度，国内大面积雪灾对公司产品运输造成影响，这将使公司一季度盈利受到一定影响，请投资者注意。
*伊利股份(600887)：成本压力和期权费用计提拖累07 年业绩
投资要点：2007 年度公司实现销售收入193.59 亿元，比去年同期增长16.77%，增速有所滑落，每股收益-0.22 元，拟10 转增2。主要原因是国内乳品市场已经由快速成长期进入相对成熟期，行业和公司的收入增长速度都下降，预计2008 年收入增速可能继续放缓。
股权激励费用计提导致07 年账面亏损，不考虑期权费用净利润4.39 亿元，同比增长27.46%。公司股权激励费用共73895 万元，75%在2007 年度计提，25%追溯到2006年调整。该计划的实行增加2006、2007 年的营业成本分别为55421.21 万元和18473.75 万元，减少EPS0.36 元和0.83 元。期权费用全部计提完毕，未来业绩将不受其影响。
成本上升引起产品毛利率下降。2007 年特别是下半年以来原奶收购价格一路飙升使公司成本增加，液体乳07 年毛利率同比下降了近3 个百分点，奶粉和冷饮的毛利率也都有所下降，综合毛利率由27.71%下降到25.77%。由于奶牛养殖成本在短期内难以下降，公司2008 年仍将面临较大的成本压力，综合毛利率略降至25%左右。
实际所得税率下降带来利润增长。由于享受西部大开发15%所得税优惠政策，公司实际所得税率由31.62%下降到2007 年的19.6%，2008 年部分公司所得税率将由33%下降到25%，实际税率将进一步下降。
总体业绩符合预期，08 年业绩增长受到原奶价格和供应的限制，长期仍然能保持稳定增长，所得税下降、股权激励行权也许将是股价变化的催化剂。公司计划2008年实现主营业务收入216 亿元，利润总额6 亿元，我们认为这是相对保守且可以达到的。公司股权激励在2008 年可以完全行权，考虑到所得税问题，管理层有尽快行权的动力。按照完全摊薄后的08、09 年EPS 预计达到0.65、0.78 元，维持谨慎增持评级。