3000失而复得想说到底不容易(图)

　　◎散户困惑·伤感冬眠·等待

　　股民“全球通”昨天在网络上写了一篇小诗，“如果再回到从前，站在6124点，你是否会明白这是顶点，坚持价值投资还是做足波段，是不是看得更远……；我不再相信推荐，不再为谁而把自己改变，历经牛熊转换投资挫折难免，我依然期待明天……”

　　从6124点到2990点，这半年会让多少股民用一生铭记?股市难免有潮起潮落，但这半年有多少人能看懂?年初的券商十大金股里面，没有腰斩的还剩几个?为何美国经济都衰退了，股市才跌了10%；中国的经济还在高速增长，怎么股市就跌去了一半?为什么基金在5000点的时候还高唱理性繁荣，到了3000点还在担忧未来?为什么股市涨了管理层就担心泡沫，等到3000点，又怕“政策市”回头?

　　“政府不是救市了么，怎么股市还暴跌，A股到底怎么了?”昨日在广州市天河北一家大型券商营业部里，股民纷纷讨论，该营业部负责人林先生慨叹:“散户真的太可怜了，熊市很丑不伤人，牛市很美太伤人”，他告诉记者，最惨的就是去年高位入市的老年股民，带着希望把养老的钱都投入到股市，结果血本无归。“现在证监会发文让我们安抚股民情绪，但怎么去安抚呢?如果熊市再持续下去，也许我们也要失业了”。他回忆起2004年前后，券商营业部最悲惨时的“三八”现象:8个员工、800元工资、800平方米空荡荡的大厅，这一天会不会重现?

　　股民谢先生告诉记者，“我不看账户了，让朋友帮我把密码改了，等到2年后，不信赚不回来”。记者了解到，越来越多被深套的股民选择了“冬眠”的办法，希望时间能修复暴跌带来的损失和伤痛。也有的股民很乐观:政府不会放任股市不管的，中国还是政策市，要是肯下“血本”(降低印花税)还是能救得起来。

　　也许在若干的时间之后，春天真的会再度来临，现在3000点的位置以及6000点的位置，都会被踩在脚下。只是那个时候，是否还记得这段血色的记忆?

　　机构:等待宏观经济“迷雾”散去

　　作为机构投资者，在这轮大跌中到底扮演了怎样的角色?

　　万众瞩目的基金一季报昨日终于出齐，天相统计数据显示，346只基金一季度基金亏损6474.99亿元，资产管理规模缩水至24750.44亿元，股票仓位降至74.68%，但整体仍呈净申购态势。一季度末，基金股票投资市值占A股流通市值的23.2%，较去年年底下降3.3个百分点。

　　市场担心的赎回潮并未出现，基金业整体仍呈净申购态势。统计数据显示，截至一季度末，基金总份额为21039.48亿份，较去年年底增加57.67亿份。但股票型基金和混合型基金分别出现10.97亿份和97.13亿份净赎回。换言之，在没有大规模赎回的情况下，基金主动做空降低仓位是这轮大跌的主要原因之一!

　　在3500点下方这种做空的动力并没有释放完毕!指南针赢富数据统计显示，截止到4月15日，最近十个交易日，基金在沪市A股净卖出高达295.118亿元。而4月14日到4月18日这5个交易日，基金专用席合计净卖出178.70亿元。

　　作为机构投资者第一主力的基金为何在3000点的位置上依然疯狂做空?基金为何要恐慌?从一个价值投资者变成趋势投资者?

　　大小非的肆虐无疑是非常重要的一个原因，南方基金投资总监王宏远最早在业内提出产业资本和金融资本争利的概念，“大小非的压力，一方面导致A股估值重估，向国际估值体系靠拢；一方面导致定价权从机构转移到大小非手上，产业资本同存量资金博弈。”这个观点深得基金同行认可。上投摩根双核平衡基金拟任基金经理芮崑也表示，产业资本和金融资本共同制定市场的价格将会继续成为未来市场的主要趋势，而目前，显然前者的力量占优。

　　“中国GDP增长和已经公布季报的数据大多符合或超出预期，但从谨慎的角度来看，我们还要继续观察后续CPI的走向和后续季报的盈利，来判断宏观政策趋向和企业盈利是否能继续增长。”和芮崑一样，基金经理们更担忧的是中国经济的下一步会如何?在看不清楚的时候，抛售跟经济基本面密集度高的银行、地产、钢铁等行业成为共同的抉择。一季度A股大跌34%，机构普遍认为其中28%来自估值的因素，只有6%是盈利预期下调。“如果仅仅是估值的问题还好办，估值的问题可以通过下跌方式来解决。但企业盈利的增长很难估计，现在很多人对于2008年的预期已经大为下降，市场平均预期30%都不到了”，上投摩根基金投资总监孙延群表达了他的担忧。

　　因为经济趋势仍然不明朗，存在周期向下的风险，并会在资产上得到先行反应，在众多机构看来，2008年需要更多的耐心，在多重压力之下，股票市场难以回归原有的上升周期，更多是在弱势震荡中喘息。

　　在“大散户”基金左右摇摆的时候，拥有自主决定权的另类机构们却开始悄悄建仓。“最近保险机构是主要的申购来源之一”，记者从嘉实基金等大型基金公司获悉。而根据Topview数据显示，QFII和保险席位在接过基金抛售的筹码。在保险等中长期投资属性的资金看来，虽然短期的下降趋势难以扭转，但却已经是战略性建仓的良机。在国内投资者信心丧失的同时，境外机构对于A股的未来却更为乐观。昨日，在A股苦苦支撑3000点大关的同时，香港市场跟踪中国A股的基金全线上涨，其中A50中国基金涨2.13%，汇丰中国翔龙基金涨1.21%。

  　救市不能单靠证监会

　　千呼万唤之下，管理层终于拿出了针对大小非减持的“武器”，但是市场似乎并不领情，股指在周一大幅高开后深度回落，并在昨日盘中跌破了3000点。

　　为何如此?笔者认为，在股权分置改革过程中，非流通股通过付出一定比例的股份换取在市场中的流通权，如果当时就能对大小非减持的价格和速度进行更细致的规定，也许能避免今天的危机。但是法理上这是既成事实无法弥补，不能因为股市下跌就去限制或者剥夺大小非的流通权。所以，管理层也根本不可能出台绝对有效的限制政策，反而客观上从另一角度加大了大小非对未来出台更严厉政策的恐惧，加快短期减持的节奏。

　　在笔者看来，大小非减持被妖魔化了。大小非的减持只是股市下跌的浮木却非根本，否则如何解释去年股市限售股解禁后，股价反而节节走高?我们不如反思为何大小非要减持?如果一家公司的估值严重低估，依然在高速成长，大小非为何要减持?必须要承认，经济所面临的不确定性才是困惑市场上各种力量的核心。通胀能否软着陆，是否有更严厉的调控措施?也许大小非和机构们都过于悲观了，但是迷雾没有散去之前，退出来观望的做法也可以理解。

　　从这个角度来看，在这些不确定性没有明朗的时候，A股恐怕很难在短期内走出快速反弹甚至反转的行情，而是一个漫长的修复过程。但是，这并不意味着，管理层就可以拿着“避免政策市”的挡箭牌无动于衷，既然为了保护投资者的利益，主动干预非理性上涨的市场，面对非理性的下跌，同样应该有所为，何必羞言“救市”?虽然股市的大跌，有其在不确定性加大下估值回归的合理性，但是在估值回落到合理区间之后依然跌跌不休，推力来自于投资者信心的沦丧。哀莫大于心死，如果在投资者眼里，管理层的“市场主义”只遏制泡沫不挽救危亡，即使在未来经济景气依旧，投资者又怎愿意给股市添砖加瓦?

　　也许有人会说，管理层不是在救市么?但笔者却看到，目前只是证监会在救，不是管理层在救!在中国股市，习惯用“管理层”代替可以对市场进行调控的政府部门，包括证监会、财政部、国资委等部门乃至更高的决策层。回想当年股权分置改革，如果没有多部门合力绝无法完成，但是如今在检验股改成果的最后阶段，遗憾的是我们只能听到证监会的声音。病来如山倒，病去如抽丝，对于脆弱的市场而言，有效药剂更多来自财政部(降低印花税)、国资委(加快注入优质资产、制定国有股减持细则)。

　　反观美国等成熟市场，证监会只负责监管市场的“三公”，“救市”的责任更多由央行和财政部来承担，并为避免市场陷入灾难困局而快速形成合作机制。让人困惑的是，在美国股市跌幅10%，A股却已经跌去50%的时候，数万亿财富化水的时候，国内的其他决策层依然固守“本位主义”，不管不顾。资本市场稳定发展不应只是纸上谈兵，信心丧失的股市需要管理层形成合力，否则一招半式的“救市”只会适得其反，而本周的走势已经应验。

　　◎大市下探至2990点金融地产再当救市主

　　证监会推出规范限售股减持的意见“救市”失灵后，投资者信心再受打击，沪深两市延续此前的弱势格局，早盘低开低走，午盘再次出现持续的杀跌并创出本轮调整以来新低，并在盘中跌破了3000点整数关口，最低下探2990.79点，自去年10月创下6124点历史高位已惨遭“腰斩”。不过，此后大盘在金融地产股的带动下出现绝地反弹，盘面抛压也迅速减少，沪指接连收复3000点和3100点两大关口，收市升30.82点，报收于3147.79点，涨幅0.99%。深成指收于11174.77点，上涨80.44点，涨幅0.73%。与前一交易日相比，当日沪深两市成交锐减，分别成交607.51亿元和288.34亿元，总量不足900亿元。

　　规范限售股减持的措施尚未见效，沪指盘中又跌破3000点，目前还没看到进一步的救市举动出台，反而，证监会发审委表示将于4月25日审核五家公司的首发申请。按照目前70%左右的审核通过率来估计，这无疑给弱势的A股市场蒙上了一层阴影。

　　从昨天盘面看，金融板块成为股指绝地反弹的主要功臣。在金融板块的全线飘红中，太平洋、国金证券、北京银行(601169行情,股吧)三只个股涨停，南京银行(601009行情,股吧)、宁波银行(002142行情,股吧)、国元证券(000728行情,股吧)涨幅超过7%，银行股龙头工商银行(601398行情,股吧)涨幅超过2%，浦发银行(600000行情,股吧)涨幅超过5%，交通银行(601328行情,股吧)、建设银行(601939行情,股吧)涨幅超过4%，招商银行(600036行情,股吧)涨幅超过3%。虽然保险股涨幅较小，但三只保险股的涨幅也均在1%以上。在各行业指数中，金融指数劲升4.33%涨幅居首。

　　与金融板块“同声同气”的是地产板块。地产龙头万科A涨幅超过4%，华发股份(600325行情,股吧)、中华企业(600675行情,股吧)涨幅超过9%，深振业A涨幅超过8%，陆家嘴(600663行情,股吧)、金地集团(600383行情,股吧)、保利地产(600048行情,股吧)均处于涨幅前列。

　　在午盘70分钟内拉升157点的“3000点保卫战”中，权重股率先止跌回升，沪市前二十大权重股只有3只下跌，平均涨幅高达2.34%，其中，排名靠前的个股中，中国铝业(601600行情,股吧)和大秦铁路(601006行情,股吧)涨幅都在1%以上，中国远洋(601919行情,股吧)更是封住涨停。不过，“A股第一权重股”中石油出现了0.31%的跌幅。

　　与A股相呼应的是，昨日香港恒生指数午盘试冲25000点大关，收市报24939点，上升217点。国企指数反弹更为显著，急升404点，收报13420点。其中，被称为“石化双熊”的中石油和中石化却成为昨日港股大市的“火车头”，各升6.5%及5%。内地房地产股也随大市显著反弹，雅居乐升9%，碧桂园升3%，富力地产升4.95%。

　　那么，究竟哪路资金在A股尾盘的“保卫战”中充当急先锋?结合人民币兑美元升值刺激热钱流入的事实、QFII新增200亿美元的额度发行，以及近来QFII净买入的资金数据，市场人士称，QFII很可能是近来抄底的主力军，而且不少私募基金其实也是外资的代言人，那么，外资在全面介入A股的可能性很大。

　　另外，昨天，58家基金公司的346只基金2008年一季报披露完毕。从基金持仓前50只重仓品种来看，金融股就有11只，说明金融板块仍是机构战略性持仓的重点板块。分析人士称，联系到昨天金融股的迅速崛起，公募基金也似乎开始有所动作。

　　海外市场美股回暖格局已成港股强劲上升

　　在经济全球化的大潮中，A股市场与海外市场联系日渐紧密。去年以来，受次贷危机影响，美股、港股相继重感冒，而A股也跟着陷入了史无前例的大调整之中。

　　但自上周开始，海外市场并未受千疮百孔的A股影响，而是频频走出强势行情。次贷危机的发源地美国三大股指均在上周大幅上扬，其中道指全周大涨4.3%，周五报收于12849点，创三个月新高。本周一，纽约商业交易所原油期货价格虽再度创下117.48美元历史新高，但已经企稳的美国股市并未出现恐慌性抛盘，道指仅微跌24点，报收于12825点。

　　与美国股市休戚相关的港股也继续处于上升通道。本周一，受美股走强刺激，恒指劲升524点，收报于24722点。昨日，一度惨跌的港股随A股尾盘反转，恒指全日上涨217点，收报于24939点。

　　分析人士普遍认为，上周美股持续走强，得益于花旗集团和互联网搜索引擎巨头谷歌第一财季业绩好于预期，令投资者情绪高涨。上周，花旗宣布第一财季每股亏损1.02美元，高于市场所预计的每股亏损95美分，但其营收好于预期。

　　“花旗集团的财报并不好，但也没有大家想像的那么糟糕。市场认为这将是金融业的困难时期已经过半甚至接近尾声的迹象。”有投行人士认为，美股此次上涨并非偶然经济指标引发，而是花旗季报利空出尽，这意味着未来一段时间，美股更易受非金融股影响，而这些股票业绩大多不错。

　　香港君益证券的策略分析师黄薰辉亦表示，美国经济虽然仍存在衰退风险，但过去五个月的股市大幅调整，已经对此作出了提前反应。目前，美国实施低利率政策，资金不会总在固定收益品种上谋求利益，因此股市流动性变得充沛起来。由此看来，美国股市最坏的时刻或已过去，股市的反应也越来越良性。

　　作为全球股市的风向标，美股走强奠定了全球市场回暖的基调。上海证券海外市场分析师王芬认为，港股已经完全摆脱了前期的下降通道，反弹格局有望得到延续，后期有望在美国市场的带动下继续上行，冲击25000点。

　　而颇为耐人寻味的是，港股昨日的走势与A股几乎如出一辙，早盘低开低走，而尾盘突然拉升急涨。港股的走势受到美国和内地市场的双重影响，美国市场的强劲和内地市场的连续下跌，将使港股在这样一对矛盾中谨慎前行。