暴跌中基民“亏”6500亿基金公司却“赚”50亿

　　小盘基金远离生死线

　　截至去年年底，市场诞生了一批份额在1亿份以下的袖珍基金。市场的大幅回调，基金重仓股的暴跌，使基金面临巨大的赎回压力。规模袖珍的小盘基金的赎回压力更是空前，也将面临被清盘的风险。因为根据有关规定，基金在存续期内，若连续60日基金净资产净值低于5000万，或连续60日基金份额持有人数量未达到100人，基金公司有权利宣布该基金终止。

　　在经历了一季度的内忧外困后，小盘基金是否会进一步濒临生死线？随着基金一季报的披露完毕，也给出了答案：小盘基金已经远离了5000万这一生死数字。2007年年底，天治品质优选(行情,净值,基金吧)的规模只有3400多万份，铸就了当时开放式基金的最小规模。然而仅仅过去了3个月，天治品质优选的总体申购了3.4亿份，总规模增至为2.96亿份。让投资者担忧的金鹰中小盘，在过去的3个月净值只损失了10%左右，在积极配置型基金中处于领先的地位。同期，金鹰中小盘的份额也由去年年底的4800多万份增至1.28亿份。德盛安心回报基金，一季度该基金的单位净值只损失了8.59%，3个月里德盛安心净申购1亿多份，规模达到了1.84亿份。值得注意的是，天治天利得基金得规模继续萎缩，截至3月31日，该基金的规模为5411万份左右。

　　点评："实力才是硬道理!"震荡市中，并不一定都是大盘基金的天下。基金公司投研实力、优良的基金业绩，才是投资者选择基金的标准。链接

　　一季度平均仓位74.67%

　　基金近期逢低吸纳金融股

　　据Wind统计数据显示，截至3月31日，全部基金的平均股票仓位为74.67%，相比去年末降低了4%。在狂降仓位的同时，基金公司的对行业和个股的战略布局也出现了尤为明显的变化。

　　统计显示，金融股成为了一季度基金减持的重点。工商银行(601398行情,股吧)，去年四季度还是基金首选的宠儿，一季度却成为了各基金抛弃的对象。今年头三个月基金减持工商银行近10.66亿股，持有其的基金数量也降到了33家。而中信证券(600030行情,股吧)，建设银行(601939行情,股吧)和交通银行(601328行情,股吧)等金融股也遭到了基金的大幅减持。中信证券的减持数量达到了3.82亿股，建设银行也被减持了2.03亿股。此外，基金对航空板块中的南方航空(600029行情,股吧)、中国国航(601111行情,股吧)等个股的也是出现了上亿股的减持。

　　数据显示，地产股、抗通胀的医药、酒类消费行业则是基金一季度用来抵御市场风险的武器。统计数据显示，民生银行(600016行情,股吧)夺得了基金一季度基金增持个股的头名状元，基金共增持了2.22亿股。农业股中的北大荒(600598行情,股吧)，基金一季度增持了7000多万股。而同期北大荒的涨幅达到了15%。煤炭板块中的金牛能源(000937行情,股吧)，在基金的大举杀入后，一季度大涨了35%以上。电器板块中的格力电器(000651行情,股吧)和美的电器(000527行情,股吧)也是基金猛吃的对象。

　　自牛市调整以来，金融股的调整幅度巨大，近期市场上，金融股有了企稳的迹象。从一季报来看，不少基金选择了趁低吸纳的策略。

　　“尽管想着压破3000点是迟早的事，但还是来得太猛烈、太突然了。”4月22日收盘后一个小时，深圳某券商营业部负责人老刘仍在回味着当日惊心动魄的行情。

　　受前日弱市尾盘影响，22日上证指数以3073点跳空低开，至13：49分，终于跌破3000点关口，并在3分钟后创下2990点的52周新低。所幸股指再度被奇迹般急拉，最终尾盘收于3147点，上涨30.81点。

　　与此同时，上海陆家嘴(600663行情,股吧)某写字楼中的某基金公司买方研究员也在忙碌。按他的说法，这日的飘忽行情令其打了比平日多两倍的电话。

　　喧嚣与繁华一年之后，股指再返3000点。各路资金的动向更加耐人寻味。

　　上周，两家QFII云集的营业部都减小了买入力道。而随着股指一路走低，保险资金的账面浮盈也在一点点消失。业内人士预测，目前的A股点位甚至已经接近保险大鳄们的成本线。

　　日见新低的股指也开始让更多的散户选择撤离。来自央行的数据显示，曾在昔日股市火爆时出现的储蓄存款活期化现象已被逆转，大量的资金开始向定期存款回流。

　　相关监管部门在4月20日发布关于大小非减持的最新指导意见之后，也于第二日发布了对于涉嫌“老鼠仓”的两名基金从业人员的处理办法——进行行政处罚而暂不追究刑事责任。

　　就在一片忙碌中，此时的市场正进入了前所未有的“洼地”。据招商证券最新报告，4月18日沪深300的动态PE已降至17.2倍，2008年的各行业预测市盈率都处在历史的低端。

　　共同基金还能砸多久

　　“在空方力量异常强大的当下，被视作救市措施的大小非管制新政，注定只能成为看空者出货的机会。”4月21日，一位不愿透露姓名的某国内投行研究所所长告诉记者。在新政发布次日，上证指数高开超过210点，但竟于午后翻绿，尾盘仅微涨22.31点；次日亦顺势低开并一度压破3000点心理关口。

　　按这位所长的说法，尽管近日基金仓位一降再降，但仍有不少看空的基金经理仍未清出目标中的筹码。

　　在过去的一周中，基金经理们加速套现进程。大智慧的Topview显示，截至4月17日前的5个交易日，机构资金再次净流出191亿，大盘机构持仓由18.298%，降至18.016%，机构数减少789家。TOP席位追踪发现，基金公司在5个交易中成交额695亿，其中买入248亿，卖出447亿，净抛出199亿，这一数值已略高于大盘资金总净流出量。

　　今年初，加速发行新基金曾被认为是加大市场供给的有效途径。但更多存量基金的抛盘让这一美好构想落空。

　　“基金毕竟是市场内最大的机构投资者，他们的力量已经到了无可匹敌的程度。按照目前的卖出速度，基本上是每两天市场中就消失一个128亿的大型基金。”

　　同花顺最近一期的Topview周报表示，2月份结束募集的工银瑞信中国机会全球配置募得31.5亿元、国投瑞银成长优选为28.7亿元、建信优势动力金额为43亿元。与各自的招募说明书计划相比，上述基金仅分别达到募集资金上限的14.3%、28.7%、71.7%。3月份结束发行的中银动态策略，募集资金47亿元，距离120亿元的目标相差更远。而且根据统计，年初以来新基金发行平均募集时间是26.96天，远比此前为长。

　　按日前市场盛传的“阴谋论”，4月25日是封闭式基金分红的最后时限。按照契约，2007年80%-95%的收益将以现金形式被分出。在完成卖股使命的时间区间，“由开基掩护封基撤退，前者最后撤离”。按银河证券的估计，将被支付分红的现金约为900亿元。而与此同时，按Topview的统计，在过去的九周中，共同基金的席位均为净流出，累计逃离资金已超过1100亿元。

　　近日发布的一季报或在某种程度上说明了基金撤退的理由。天相投顾的统计显示，除QDII产品外的342只基金在2008年1季度总体巨亏6474.99亿元，损失额与去年四季度相比扩大了8倍。

　　但上述不愿透露姓名的研究所所长表示，作为市场中最大的投资者，一季度基金的集体失利，在某种层度上也是由其自身的杀跌造成的。

　　尽管随着股指的进一步下探，已有部分基金重新入场，但与抛售者远不在一个数量级上。大智慧的Topview显示，上周有23家基金净买入35.7亿，其余35家基金则净卖出234.5亿。其中代码349的净卖出额特别巨大，高达46.3亿，同时还有7家净卖出量在10亿以上的基金公司。

　　分红的压力与对净值减少的恐惧让基金经理不约而同的走向“砸盘”之路，但上海某基金公司投资总监却表示，“行至如今，再砸的空间已不大！”

　　该人士称，过了4月25日，“分红”便不能再作为大手笔卖股的借口。按基金契约，股票型与偏股型基金分别均有持仓下限的要求。如果低于契约中的下限，监管部门就要来干预了。

　　据中信数量化投资分析系统估算，早在4月11日，股票型基金与偏股型基金的平均仓位分别降至74.0%、71.2%，距底线已经不远。而这两类基金中，仓位低于60%的已有8只之多。

　　逼近保险成本线

　　与共同基金群体一周近200亿元的撤退相比，其他资金的声音显得微弱。在将破3000的微妙关口，保险资金的去留备受关注。

　　据中国保监会披露的数据，2008年2月底，保险业总资产规模为2.96万亿，按10%直接入市额度，潜在权益类持有市值可达近6000亿的保险公司是仅次于共同基金的第二大市场资金主体。

　　然而，据安信证券分析师杨建海判断，目前急速下滑的股指，已经逼近了这一群体的持仓成本线。

　　杨表示，中国人寿(601628行情,股吧)2007年年报显示，其可供出售类资产的总额为约1700亿元，其中浮盈约800亿，对应2007岁末上证指数5261.56的收盘点位，中国人寿这一市场中最大机构投资者的持仓成本约为2500-2600点。而根据年报中披露的前十大持有股票，杨判断中国平安(601318行情,股吧)与中国太保(601601行情,股吧)的成本线分别对应3000点和2800点。

　　对此，前述上海某基金公司研究员认为，从某种意义上讲，逼近大额持仓点位后保险公司会有反击的“自救行为”，但“若自认无力救市，依旧会前面掩护，或后面撤退”。

　　4月21日晚，中国太保率先披露2008年1季度业绩。在净利润同比增长33.88%的背后，更多的投资者看到的是上一年度浮盈的释放。

　　此外，接近中国太保投资部门的消息人士亦向记者透露，自4月14日开始，相关人员接到指令，要求在接下来的一段时间中继续减持100亿元市值的股票。但接近平安资产管理公司的人士却告知本报记者，太保的举措并不会成为行业的集体行为。

　　来自同花顺的统计数据显示，上周保险资金(T字账户)成交34亿，净买入10亿。大智慧方面的统计亦显示，3月以来，上证指数大跌1400点，来自保险大鳄的做空资金刚过百亿，只有基金公司抛盘量(914亿)的1/8。

　　此外，值得一提的另两个市场的做多者——QFII与部分自营券商，依旧在共同基金的“砸盘”下稳步建仓，但亦难抵御空方的急袭。

　　大举“抄底”近10个交易日之后，QFII在上周明显减缓买入步伐。其主力旗舰中金淮海中路营业部(原中金陆家嘴环路营业部)仅买入17.31亿，较前周缩减了逾六成。两类做多者联手买入最多的股票依旧是中国平安，其中中金淮海中路营业部买入6.64亿元，中信证券(600030行情,股吧)营业部亦买入7.02亿元。然而即便如此，中国平安所在的金融板块其间依然成为机构抛售的最大板块，累计74亿元的净抛售额，占总净流出量的39%。

　　17.2倍动态市盈率

　　在22日的盘面中，上证指数低于3000点的时间仅持续了5分钟。随即便被大手的买盘高高拉起，最终报收于红盘。

　　显然，尽管国内通胀、外需走软的因素将拖累上市公司2008年业绩水平，但如今被“砸”出来的点位已成洼地。

　　来自银行界的消息称，昔日红火股市中出现的储蓄存款活期化趋势，已在进入2008年之后发生反转。以华南地区储蓄存款沉淀量最大的广州为例，在2008年的前2个月中，全市活期存款减少42.33亿元，定期存款却增加了123.90亿元。

　　“资本市场的机会总是出现在大多数人感到害怕的时候。”北京某投行策略分析师表示。

　　而近日招商证券发布的策略报告则显示，按4月18日收盘价计算，沪深300一致预期动态PE(未来12个月滚动)是17.2倍。与各行业的历史估值相比，2008年的各行业预测市盈率都处在历史的低端。

　　该报告指出，与历史相对市盈率相比，房地产、轻工制造、信息设备、交运设备、综合、机械设备、金融等行业的现在相对市盈率有所偏低。其中房地产、餐饮旅游、综合等行业比历史最低值低得多。

　　此外，值得一提的是，尽管恒生国企指数中的权重股与上证指数大体相似，但即便是面对同样的基本面，内地市场的恐慌情绪还是反映在领跌于全球的股指上。按招商证券的统计，上周上证指数11.4%的跌幅远远超过恒生国企指数的5.1%，而深成指更以15.3%的跌幅，列于在全球主要资本市场之首。

　　至22日收盘，恒生AH股溢价指数已降至130.88点，这意味着，经过此轮大幅下跌，A股相对H股的溢价已经大为降低。

　　5机构看未来行情 股市是否回暖？

　　将走出反转行情

　　从昨日盘面看，大盘可能今天将走出反转的决定性的行情。我们有必要探讨一下，政策底与市场底以及走出大反弹的时机、方式、第一主热点。从市场最多人看好的板块看，预计奥运板块应该是比较多人、很快看好的。因为，今年我国最大的事情，就是奥运会了。最大的炒作题材应该就是奥运。从近期资金运动的角度看，我们认为，券商板块近期特别活跃，应该是有比较大的资金进入。从资金运动的角度看，最有可能第一个跑出来的热点是券商板块。当然，作为作最后判断的根本，一切还是要以盘面的变化为最终判断的依据。（广州万隆）

　　仍维持震荡探底格局

　　大盘在管理层政策救市失效之后周二继续调整，上证指数盘中曾跌破了多方的“马其诺防线”——3000点整数关，并创出了本轮调整的新低2990.79点！盘面显示，在股指跌破3000点并创新低的过程中，市场的成交量并没有出现放大，这一方面说明市场对3000点的失守早有预期，同时也显示场外资金并没有大规模进场抢反弹；而两市个股再度大面积破位下跌，更深刻揭示了目前市场信心的丧失和做多意愿极度低迷。不过，昨日银行、地产等权重股表现强势，使得午后大盘出现了大幅回升。整体来看，虽然管理层已经开始进行积极调控，政策稳定信号明显，但由于市场心态积弱已久，有效复苏需要一系列组合利好干预，因此在短线信心仍然脆弱的情况下，大盘仍将维持震荡探底的格局。（广州博信）

　　3000点区域展开拉锯战

　　经过持续地急挫之后，在破位3000点之后，市场多方组织反击，日K线报以带长下影的小阳线， 显示3000点整数有一定的支撑，近期底部或已探明。不过，以目前的市场量能要想酝酿一波像样的反弹行情似乎也不太可能，与此同时，经过持续地暴跌之后，市场做多人气的聚集需要一个过程，因此，短期内市场在3000点区域仍有拉锯，短暂拉据之后，将视政策面、成交量再做方向选择。（九鼎德盛）

　　信心恢复需要时间

　　对于后市，午盘后市场资金有抢反弹建仓银行、地产的迹象，但是并未出现放量拉升。对此现象，有一种可能是短期资金做多权重指标股，保住目前的3000点整数关口。做出这一结论的原因是管理层在3000点上方出台救市政策，市场或会认可该政策底。当然，目前还需要进一步确认权重指标股的反弹延续性。如果确实是有实力背景的大机构所为，那么大盘可能是在真正构筑中期底部。不过从历史上看，很少有大盘在连续调整中而靠利好直接见底反弹的。信心的恢复需要时间，大势的逆转将有一个过程，大幅震荡反复的行情会屡屡出现。对于投资者而言，在短期走势仍存多种变数的情况下，不宜盲目追涨杀跌。 （世基投资）

　　观望情绪浓厚

　　综合来看，昨日大盘在跌破3000点之后两市突然放量，显示有部分资金入场抄底，上证指数迅速收复3100点，市场主要做多动力来自指标股的反弹，尤其是和H股价差不大的品种，比如工商银行、中国铁建等。但目前市场整体观望情绪浓厚，买气不足，股指容易受权重股所左右，昨日午后进去的资金性质还有待进一步观察，希望不再是像前期为了赌消息的短线客所为。后市预计多空双方将围绕3000点反复争夺的可能性较大。（银华投资）

后市判断不一 QDII对新兴市场乐观

　　昨日各家基金公司一季报已披露完毕。各家基金公司对于后市判断说法不一，但更多的基金经理持谨慎看法。对于二季度的展望，QDII基金对新兴市场趋向乐观。

　　基金经理直面失误

　　在2008年一季报披露中，基金经理一改以往在业绩表现回顾时只谈“外因”不谈“内因”的状况，有部分基金经理在报告中承认失误。

　上投摩根中国优势(行情，净值，基金吧)在报告中表示，3月份以来，本基金的策略发生了一定的失误，从而造成了净值的快速下跌。报告进一步阐述：“由于过早判断市场已经跌出了机会，本基金增加了部分超跌板块与基本面还比较明确的仓位，包括银行、煤炭、钢铁等，结果市场3月份下跌的惨烈程度超乎绝大多数投资者的预料，市场不断出现的负面情况包括以前预期的石油股与电力股的业绩大幅下滑进一步加剧了下行的风险，而大小非解禁则由于其成本非常低而被市场认为其可以超越目前市场估值体系的抛售，从而市场出现了极度的非理性下跌情况。”

　融通动力先锋(行情，净值，基金吧)基金也明确指出，由于组合结构调整不及时以及3月份的投资策略出现失误，造成本基金在过去一季度业绩表现不理想。“3月份当市场调整到接近4000点时，我们判断市场整体估值水平已经达到相对合理水平，部分优质股票的中、长期投资吸引力已经大大优于固定收益投资，因此我们提高了股票配置权重，这一错误的决策在随后市场跌穿4000点后给组合业绩表现造成不利的影响。”该基金在报告中这样提及。

　　后市判断不一

　海富通股票(行情，净值，基金吧)预计未来宏观经济面依然严峻：在弱美元和美国次贷危机的全球性影响还没有完结的情况下，国际市场石油和大宗农产品价格有持续走高的趋势，它会推动国内通货膨胀进一步上升，并迫使利率走高。

　　也有基金对未来形势表示乐观。如光大新增长认为，在估值体系大幅度下降的情况下，国内股市已经进入投资价值区域。同时，人民币大幅度升值仍有很大空间，在海外资金源源不断进入的情况下，光大新增长对第二季度的市场更加乐观。

　　上投摩根中国优势在报告中认为市场向上反弹的可能性越来越大，也将重视市场出现的机会来挽回前期的损失。

　　更多的基金经理持谨慎看法，他们认为在全球性通货膨胀没有明显缓解之前，全球经济增长速度仍将受到抑制。

　　QDII：对新兴市场乐观

　　QDII基金今年以来相对Ａ股基金的表现较为强势，全球投资以分散风险的功能正在显现。

　　南方全球精选表示，对香港市场的总体判断趋向谨慎乐观，虽然短期指数难免大幅波动，基金将择机逐步提升香港市场的配置。

　　同样看好香港市场的嘉实海外指出，展望下一季度，美国市场还未充分反映次贷危机对美国实体经济的影响，美国股市存在明显下降空间。综合来看，在较长一段时间内，依然对香港市场表示乐观。

　　上投摩根亚太优势报告显示，亚洲基本面仍健康，目前整体市场未来12个月预估市盈率仅13倍，较去年10月17．2倍高峰大幅下调，已处在长期平均水位之下一些，价值面具备吸引力。

　　华夏全球精选也指出，美国经济走出衰退仍需要时间，需要密切关注后续各项经济指标，新兴市场经济相对于成熟市场经济成长性相对更好一些。（国际金融报）

　　3000点失而复得 等待政策底和市场底的共振

　　受到周一惯性下跌的拖累，昨日市场大幅低开后一路走低，由于人气持续低迷，大面积个股下跌使得多方难以为继，盘中权重指标股中国石油(601857行情,股吧)创出15.35元的历史新低，沪指受此拖累一度击穿3000点整数大关，最低下探至2990点；随着工商银行(601398行情,股吧)、建设银行(601939行情,股吧)、万科A等金融、地产股的企稳反弹，多方重新收复3000点关口，部分抄底资金的介入推动大盘迅速脱离3000点一线，至收盘沪指重新站到了3100点的上方，两市收出带有下影线的小阳线，但成交量则出现明显萎缩，显示出场内观望气氛依然浓重。

　　等待政策底和市场底的共振

　　上证综指一季度跌幅累计高达37.63%，创下了15年来季度最大跌幅纪录。上周沪指再度暴跌11.4%，创出自1996年底以来的11年最大单周跌幅，而从2007年10月16日的最高点6124.04点，到本周二的最低点2990.79点，仅仅用了六个月的时间，上证综指的累计跌幅已经超过50%。

　　中国证监会20日晚间发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对上市公司限售股转让进行了规范。从管理层关于“大小非”解禁转让指导意见的意图看，积极做多的信号非常明显。事实上，从最近管理层的举措来看，政策面发出的稳定信号愈发明显，虽然3000点区域作为管理层认可的政策底未来仍将会得到考验，但其内在的积极意义值得高度关注。

　　一方面，宏观经济进入减速周期和“大小非”解禁带来的定价机制转变，使得A股市场运行的主要趋势发生转变。随着股指大幅调整，A股市场整体估值风险也在逐渐降低。截至4月21日收盘价格计算，全部A股与沪深300指数最新动态加权平均PE值分别约为25.6倍与24.2倍，全部A股加权平均PB值约为3.9倍，此估值水平下的A股已经具备显著投资价值。

　　但另一方面，当前股市面临的经济增速下滑和通胀高企并存的宏观困境，上市公司盈利下调的风险依然存在，而从紧的货币政策仍将制约A股市场的走强。进入2008年以来，“内忧外困”的诸多不确定因素导致中国宏观经济形势面临前所未有的复杂性。从目前公布的宏观经济数据来看，虽然中国GDP增速有所放缓，但货币政策难以放松，内部的通胀持续和投资增速反弹，外部次贷危机的恶化、世界经济增长放缓和国际大宗产品价格上涨等因素，不断压制市场神经。此外，“大小非”所代表的实业资本对市盈率的可接受水平要远低于流通股所代表的金融资本，A股市场估值体系仍然面临重构的可能，在这样的背景下，目前A股市场仍面临较大的不确定性。因此只有消除上述的不确定性，政策底和市场底产生有效的共振，A股市场才能真正扭转颓势，走出一波凌厉的回升行情。

　　关注一季报对个股结构性影响

　　经过了前期深幅调整之后，A股市场估值水平的快速修正已经使得系统性风险大部分得以释放。尽管3000点区域未来仍将会有所反复，但政策面的预期封杀了市场进一步下挫的空间。而随着一季度国民经济运行各项指标的公布以及上市公司季报业绩的披露，个股的分化格局正呈现加速状态。事实上，近期个股表现围绕一季报情况分化明显。

　　因此，关注价值成长股，以价值及成长的确定性来化解市场的不确定性风险仍然是目前动荡市道下较为可取的投资策略。具体而言，我们建议从低估值和非周期性行业这两个角度选择品种，对一季度业绩下滑品种、出口导向型品种以及受宏观调控以及经济放缓影响大的周期性行业，譬如房地产、有色金属等，应坚决回避。未来随着市场人气的逐渐恢复，可积极关注奥运、创投等主题类投资品种。另外，全球性的粮荒给农产品相关种植类企业带来的重估机会也值得好好把握。（智多盈投资 余凯）

　　多只开放式基金今分红

　　封闭式基金年度分红潮刚过，开放式基金分红潮再起。今日有4只基金发布分红公告和预告。分红最多的是广发小盘，向持有人按每10份基金份额派发1.5元红利。鹏华动力增长公布了分红预告，拟向持有人按每10份基金份额派发红利1元。

　　前期市场的持续大幅下调也使个别基金的红利预分配方案发生了变动。如融通领先成长就将分红预告中每10份基金份额分配红利0.9元的分配方案调整为每10份基金份额分配红利0.3元。

　　前日，还有包括南方、景顺长城等在内的多家基金公司旗下的开放式基金发布了分红预告。如，景顺长城旗下景顺长城优选股票、景顺长城鼎益、景顺长城内需增长和内需贰号就集体发布了分红预告。光大保德信红利出手更大方，拟向持有人按每10份基金份额派发现金红利5.18元。以上分红方案都将在4月底前完成除息。（第一财经日报）

连续两天无量跌停 基金“宏达门”之殇

　　长达7个月的等待，换来的是连续两天无量跌停，人们在猜测宏达股份(600331行情,股吧)还会有多少个跌停。手握1.36亿股宏达股份的68只基金也面临数十亿元损失，这令刚刚庆祝过十周年生日的中国基金业，再度品尝到忽视流动性风险的苦果。

　　早在去年三月，一位基金业元老就提出，在基金规模扩大的情况下，基金股票投资应注意控制流动性风险。基金经理不应只盯着做净值，在个股选择上应考虑流动性问题，“在现在的市场环境里，流动性管理甚至比业绩还重要。”

　　言犹在耳，但在当时单边上涨的牛市氛围中，一些理性的忠告都被抛到脑后。然而，“大潮过后，才知道谁在裸泳。”从A股的系统性风险、上市公司行业的非系统性风险到上市公司内部重大事项不确定性风险，这三大风险随着上市公司停牌时间过长而被放大了。宏达股份以长达7个月的停牌将68只基金紧紧套牢，漫长等待过后，迎接这些基金的将是净值的连续下跌。

　　作为市场上最大的机构投资者，基金投资向来以价值投资、长期投资为宗旨，被市场和监管层寄予“稳定器”的厚望。然而，以“宏达股份”、“上电转债门”为代表的系列事件凸显出基金业的风险控制漏洞，从中我们可以发现很多亟待弥补的制度缺失。

　　首先，“宏达股份”事件折射出基金管理人受托意识淡薄。众所周知，契约型基金体现了基金管理人与持有人之间的委托理财关系。然而，众多基金经理对宏达股份长期停牌造成的流动性风险视而不见，最终导致个股风险集中释放和基金净值大幅下跌，给基民造成重大损失。而且，基金管理人在宏达股份停牌期内管理费照提不误，无需为基民的损失作出赔偿。这种基金管理人受托意识淡薄，或将导致基金经理的道德风险问题，从而影响到基金业在社会公众心目中的地位。没有永远的牛市，但有永远的风险。“停牌”的风险固然有客观因素作用的存在，但这并不意味着投资者们没有责任去降低人为的风险。

　　其次，以相对排名为核心的基金评价体系促使基金投资短期化、散户化。正是在“搏排名”的诱导下，一些基金经理忽视个股流动性风险，“押宝”宏达股份复牌后会大涨，最终给基金持有人带来重大损失。同时，在以相对排名作为基金经理考核标准的前提下，牛市中集中持股、熊市中抱团取暖成为这一制度约束下基金经理的必然选择。而当“大小非”减持改变了市场博弈关系时，基金经理们只能以减仓作为对抗市场系统性风险的重要手段，仓位控制对基金净值的影响远远超过行业配置和个股选择。这种“比谁跑得快”的游戏，与基金作为“市场稳定器”的初衷背道而驰。

　　毋庸置疑，2007年是基金业飞速发展的一年，无论从资产管理规模还是从经营业绩来看，都取得了耀眼的进步。然而，站在新十年的起点上，中国基金业必须直面成长中暴露出的种种问题，认真应对。（中国证券报）