基金公司全面反省QDII初战失利的四大因素

从国内首只QDII南方全球精选踏上海外征程算起，QDII出海已有约1个月的历史。只是目前四只率先出师的QDII仍未传大捷，净值表现并不理想。嘉实海外中国、上投摩根亚太优势、华夏全球精选曾跌破0.9元的净值，南方全球精选也曾在0.9元净值的风口浪尖上摇摇欲坠。

　　基民开始抱怨QDII的高损失率，机构也开始从建仓时间、人才储备上反思QDII出海第一劫。而在监管层看来，短期的净值波动并无大碍，更多的QDII出海是大势所趋，因为所以通过境外投资来提高境内基金的管理水平。

　　持有人：基金经理应该反省为什么建仓这么快

　　“建仓一个月就造成了14.81%的损失，加上高额的认购费，我的实际损失已近17%。”一位网名为guile2001的上投摩根亚太基金持有人告诉记者。

　　这位网友称，早在QDII发行之初，就曾担忧过QDII出海即成国外金融大鳄高位接盘者，但还是相信基金公司能比散户更有效判断合适的市场时机，结果损失惨重。不少QDII基金持有人认为，基金经理应该反省为什么建仓这么快，而不应该拿“投资人应该了解风险”，“不要希望QDII能够翻番”的言论来指责持有人。

　　“从来都没有任何一只A股基金在建仓期内遭受如此之大的损失，QDII目前的业绩只能证明运作不理想，有太多问题需要解决。不是来和持有人耍嘴皮子，而是需要好好反省。”

　　事情的另一个主角，QDII基金则将投资者风险教育放在重要位置。一家已经获得QDII资格，正将产品报批证监会的基金公司市场部人士向记者表示，对目前已发行的四只QDII基金净值并未做过多关注，投资者风险教育才是关注的焦点。据悉，该公司正在十几个城市开展QDII风险教育为主题的巡回宣讲会。

　　尚未获得QDII资格的基金公司则在备战海外上表现得谨慎。诺安基金公司总经理奥成文告诉记者，人才配备极其重要。根据开展QDII业务的需要，诺安基金正不断吸引海外人才加入公司。

　　建仓过快、人才瓶颈导致QDII初战失利

　　建仓的时机、人才的储备成为了业界反省的对象。

　　“建仓太快了，应该更谨慎一点。”海通证券资产管理部高级投资经理梅唯一告诉记者，“今年9、10月份，国际做空资金已经在香港布局，就等着QDII的资金过去。”

　　在梅唯一的观点中，目前QDII建仓方面的仓促还表现在对美国次级债没有更早的预见。他分析，今年3月份的时候，已经有企业因为次级债出事。根据一间屋子出现一只蟑螂就肯定不止一只的理论，对次级债应该及早做防范。

　　在上投摩根基金管理公司一份名为《海外资产配置中的风险及管理》的报告中，类似次级债发的流动性风险被归为海外资产配置的主要风险之一。报告指出，基金要随时应对投资者的赎回，如果不能迅速变现或者变现拉低净值，基金的运作都受到影响，尤其在发生巨额赎回时，如果变现能力差，可能会产生基金仓位调整的困难。而QDII涉及跨境交易，赎回到账期通常比现有开放式基金慢，QDII相对于普通的基金来说，流动性风险更大。

　　QDII人才的缺乏也被提上议事日程。易方达基金管理公司总裁叶俊英称，“最近QDII业务的推出人才问题很紧张。国内人才储备有一个瓶颈，目前面临着极大的压力。”

　　“对国际市场的理解，特别是对各个国家税收、法律等理解还需要一个过程来逐步推进。”嘉实基金管理公司如此表述。

　　一券商拟任的QDII基金经理告诉记者，“QDII如果是投资香港和，那它的团队就不能仅知道香港和的市场，还要了解美国的市场情况。美国的利率是全球的杠杆指数，做QDII需要关注全球的杠杆流动。”

　　上述基金经理还表示，全球市场的风险有无数种，只能去承担自己能承担的风险，在人才跟不上的时候，产品的设计不能太冒进，承担无法承担的风险。

    QDII：仅为基金前进的第二步

　　尽管存在短期净值表现不佳的尴尬，但开弓没有回头箭，QDII是基金业发展过程中不可逾越的一道坎。政策方力推、越来越多的基金公司、券商都想在境外投资这条掘金航线上分一杯羹，暗流涌动。

　　“QDII不会仅限于目前这些基金公司，会有越来越多的基金公司走出去，这是一个战略安排。”证监会基金监管部副主任洪磊告诉记者。在他看来，合资、QFII、QDII为境内基金公司“走出去”的三条通道，其中通过参与QDII可以学习发达资本市场的投资经验，特别是估值技术。与此同时，这些 QDII通过与境外投资顾问的磨合,能够循序渐进地在国际化的道路上迈进。

　　市场之中的基金公司，即使面对QDII近期净值的下降，仍表示坦然。“当初设计QDII的其中一个出发点就是，在中国A股市场热的发晕的时候分流出去一笔资金。”南方基金管理公司总裁高良玉认为，“尽管目前 QDII的净值难如人意，但是理性分析的话，这段时间A股基金持有人下跌的风险可能比QDII更多。”

　　南方基金在一份《中国首只QDII推出心得》中指出，中国市场容量有限，使得国内机构在市场流动性方面受到了极大影响，风险积聚越来越大。目前为止，在近8万亿人民币的A股流通总市值中，机构持股比例超过了40%，这个比例在全球市场当中都是非常高的数字。

　　将眼光放诸全球，市场容量就相对庞大。截至2006年底，全球股票市场的总市值超过了50万亿美元，全球化投资可改善国内机构的投资结构。

　　“现在有不少机构正在申请QDII资质。”梅唯一表示，机构抢滩境外投资的热情并没有因QDII净值的不佳表现而有丝毫的退却。“从长远来看，四只已出海的QDII仅输掉了一场战斗，战役的胜负仍未见分晓。随着对风险的熟悉，净值有很大的提升空间。而且次级债有望在明年三月利空出尽，将给QDII带来转机。”

　　放眼基金业长远发展，QDII可能仅是基金前进步伐的第二步。投信投顾公会理事长暨元大投信总经理杜纯琛表示，基金业将经历四个步骤：募集境内资金进行境内投资；募集境内资金境外投资；到境外去组建合资基金投资于某一国家的股票、债券；募集境外资金全球投资。