基金投资策略研究表明：二季度市场转机或将到来

　　“冷”思考 转机或将到来

　　近期采访遇到的温度“很冷”，一些老朋友也因为考虑到言多语失而不愿袒露他们的看法。

　　但是正是这种“严寒”，让人有了更多思考的耐心。

　　林宇坤，鹏华普天收益(行情,净值,基金吧)证券投资基金基金经理。

　　“震荡、筑底、等待转机。”这八个字是林宇坤对于目前的看法。“目前市场经过大幅度的下跌之后，已经比较明显地进入了一个底部区间。目前沪深300市场动态市盈率水平，在我看来是比较安全也比较有投资价值的。”

　　林宇坤认为，第二季度市场有向上表现的机会。在5月之后，也就是目前市场筑底一个月以后，或许会有机会向上发起挑战。

　　探究其原因，林宇坤认为大致有以下几点。首先，美国次债危机或将进入尾声，其中美国利率调整在5月会达到顶峰，随后会减少。随着时间的推移，在年底美国经济将有企稳的可能，而股市则有可能先于经济企稳反弹。

　　而中国经济的两大问题是通胀和上市公司盈利水平，也有望在此背景下得到改善。这样的预期本身便能为市场提供向上的动力。

　　其中，中国CPI8.7的数据在模型中可能是个高点。4月之后，CPI有望逐渐降下来。这样，国家从紧的货币政策的基础需求便不那么迫切。

　　同时，国际市场美元走稳、欧元稍有下跌的预期，以及在中国的CPI有望下降到5到6个点的背景下，加息的紧迫性大幅下降，中国也没有必要独自承受利差带来的损失、危机。

　　目前的利差水平下，人民币升值压力加大，加速热钱流入中国，加之外需回落不可避免，内需若不适当放松，那么就业压力就会显现。因此，便可预计国家有望适当放松信贷，此时，证券市场风险也就有望降低了。

　　另外一个比较大的角度，是资金面分析。林宇坤认为，交易量的减少，使二季度市场的股票流动性比较低。其中，散户可能有60%空仓了，而机构总体上可能维持70%-80%资金比例，这样的数据说明，市场不缺钱，流动性充足使得一旦政策面出现实质性利好，则比较大幅度的反弹行情随时有望发生。

　　从目前的市场数据看，市场信心才是目前最缺乏的。林宇坤表示，如果给市场休养生息一段时间，维持一下震荡格局，则有利于后市行情的展开。5月之后，行情将可能比较明朗。投资者和机构都可以酌情把握超跌的股票和板块操作。

　　有理由持相对乐观态度

　　和鹏华认为CPI在未来会有所回落的预期类似，汇丰晋信的投研团队称：“我们预计二季度CPI将从一季度的高点逐步回落，总体上虽仍将维持在高位。但我们认为未来一年只要不存在两位数以上的恶性通胀预期，总需求就不会出现显著的下降，多数企业在当前的利率水平下仍可维持可观的盈利能力。”

　汇丰晋信龙腾(行情,净值,基金吧)基金基金经理林彤彤认为，4月份乃至第二季度，有理由持相对乐观的态度。林彤彤告诉记者，相对乐观有以下的原因：

　　1.上证综合指数在2007年10月16日创出历史高点6124.04点，到今年一季度末距离这一点位的累计跌幅已经达到43.29%，而这一切发生在短短的110多个交易日里。回顾2001年至2005年的熊市，指数从最高点下跌的幅度也不过是55%，但却用了4年多的时间。快速下跌的后果是技术上有强烈的反弹需求；

　　2.在经历了之前3个月的大幅调整之后，目前沪深300成份股2008年的动态市盈率水平比较低，整体估值水平已经相对具有较大吸引力；

　　3.在下跌过程中，应该说，市场对通货膨胀高企以及宏观经济减速的悲观预期，已经得到了较为充分甚至是过度的反映。在此基础上，2008年一季度上市公司主营业务收入和主营业务利润能否维持稳定增长将是决定后期市场走向的关键要素之一。根据我们目前的预测，第一季度上市公司整体利润水平仍能保持30%左右的增长，伴随着季度业绩的公告，市场可能会迎来反弹的机会；

　　4.通货膨胀由于雪灾等意外因素，在2月份创出新高后应该会逐渐回落，投资者对于高通胀环境下企业盈利走弱的担忧可能减轻。

　　“无论从哪一种角度分析，持续地下跌都没有什么站得住脚的理由。”林彤彤说，“除了一点：失去理性的恐慌。在这个阶段，把握好心态，坚持既定的投资策略，就是我们最应该做的事情。”

　　大反弹正在酝酿之中

　　除了预计“二季度开始CPI将高位见顶回落，缓解市场对进一步紧缩政策的担忧”外，华安首席策略师王国卫及其团队还认为，政策面偏暖，新基金逐步进入建仓期；未来几个月新增解禁股流通压力将显著减轻；市场情绪的过度悲观可能导致上市公司实际业绩超预期；仅从技术面看，1月中旬至今累计下跌了2000点后，一轮中等级别的反弹行情已经在酝酿之中。

　　华安基金在最新发布的二季度股票策略报告中指出，未来一段时间市场逐步回暖的概率偏大，震荡修复有望成为下阶段行情的主基调。

　　而随着一季度国民经济运行各项指标的公布以及上市公司季报业绩的披露，4月中下旬将成为敏感期，各项数据的逐步明朗将带来预期的调整或修正以及估值的重新定位。

　　投资策略上，王国卫建议优先考虑下列五个因素：一是结构优先；二是注重安全边际；三是关注成长性；四是把握风格轮换带来的机会；五是聚焦景气变化。

　　华安基金认为市场的过度悲观反而孕育了新的机会。中期来看，在伴随经济成功软着陆的同时，通胀显著回落，信贷控制放松，资金面重新转入流动性充裕。在此基础上，企业盈利预期再度转向乐观，市场真正的转折也将到来。