基金未来投资业绩仍可期

封闭式基金投资策略

　　短期（到期日在3年以内）封闭式基金目前的整体折价率还有10％左右。此前曾分析过，采用时间匹配策略，即持有短期封闭式基金到期，在某种程度上可以视为一个远期贴水的股票指数期货多头与久期和期限相当的债券的组合。也可以说，封闭式基金的折价率为股指下降的系统风险起到了一定的安全垫作用。

　　对短期基金，仍可采用“时间匹配策略”，即买入并持有到期与投资期限相匹配的短期基金。“时间匹配策略”的风险在于基础A股市场下跌导致基金净值下跌，从而使折价率提供的安全垫被侵蚀。

　　对于长期封闭式基金而言，分红是短期的重要影响因素，而创新封闭式基金推出的影响则更长远一些。在目前的折价率水平上，长期封基仍然具备投资价值，以其作为战术性资产配置是可行的选择。前期已有的长期封闭式基金仍可继续持有，但由于当前基础市场波动较大，引发长期基金折价率波动放大，新构建的长期基金组合应密切关注基金折价率的波动，选择合适的介入时机。

　　开放式基金投资策略和组合推荐

　　基于对未来基础股票市场发展趋势和结构性变动的判断，投资者可以对偏股型基金未来投资回报持有较为乐观的态度。不过在现阶段的市场环境下，建议投资者持有更长远的目光，不应期望短期内还能获取前期超常的高回报率，而是考虑较长时期的复利回报率，同时也要关注特定的投资机会。

　　此外，虽然受投资比例和多样化组合的约束，主动投资的偏股型基金在牛市行情中较难取得相对市场指数的超额收益，但偏股型基金未来仍然会表现出明显的主动投资管理效应。

　　考虑未来2—3年的投资期间，投资者可对主动投资的股票型基金进行策略性投资，选择具有较长期可跟踪历史业绩的基金，以詹森系数（Alpha值）等指标为基础进行筛选；同时适当参考基金管理公司的股东背景、基金规模及变动、投资研究团队、风险控制、投资组合结构的因素，选择那些在较长市场时期中经风险调整收益更高、运作相对稳健的基金作为投资标的。

　　同时，基于对未来经济走势较为乐观的预期，也可持有被动投资策略的指数基金或ETFs，以较小投资成本获取未来市场增长的平均收益。

　　关于偏股型开放式基金具体投资组合构建，可遵循以下基金选择原则：

　　其一、仅选择具有一定运作历史的基金进行投资，要求具有超过一年的投资运作期;

　　其二、选择基金的基本指标是近一年经风险调整收益及相对市场排名;

　　其三、剔除组合投资集中度过高、股票组合近期流动性风险过大、以及总波动和系统风险过大的基金；

　　其四、兼顾基金管理人各方面综合评估结果。

　　股票型基金是投资组合中股票投资比例在60%—90％之间的基金类型，此类基金股票仓位通常保持在较高的水平，因而系统风险较大。

　　混合型基金是投资组合中股票资产配置比例调整幅度较大的一类基金。从历史数据看，与股票型基金相比，混合型基金投资组合在股票和债券及现金资产之间的配置较均衡，因而系统风险相对较低。

　　在建仓方式和权重配置方面，考虑到基金组合与股票组合在结构上有所不同，建议在同一组合内部使用等权重投资，而在股票型基金组合和混合型基金组合之间，投资者可以视自身的对系统风险的承受能力做出相应配置。

　　预期A股市场未来仍将经历以结构性调整为特征的震荡阶段，建议投资者在震荡期间择机逐步建仓，具体操作时可考虑严格按照指数波动水平建立新的头寸。