冷眼看基金

今天的《上海证券报》有篇名为《中国基金市场现金流面临“断流”？》的文章，值得一读。

该文章的观点是——2007年基金现金流年度数据良好，季度数据堪忧。我们采集了当中的一些重要数据加以分析——

①     2007年第一季度至第四季度，股票型基金的净申购率依次为63％、44％、26％和8％，这是一个典型的逐季恶化的态势，与净申购率对应的是赎回率，净申购率大幅下降等于赎回率大幅上升。

②     2004至2006年，股票型基金每年都遭遇净赎回，规模在100-200亿份左右，净赎回率为10-20%左右。2007年情况发生逆转，从净赎回变为净申购，净申购额达到7421亿份，净申购率高达107%。但从第①的数据看，07年股票型基金净申购在第一季度已经达到巅峰，之后逐季迅速回落，到了第四季度，市场对股票型基金的风险出现明显的厌恶情绪，并且在行为上真实地表现出来。

③     基金持有人短线化程度越来越明显，2004年-2007年股票基金平均持有周期逐年下降，分别为20个月、18月、14个月和9个月。持有人行为短线化和07年基金快速暴利然后收益快速回落存在很大的关联，特别是去年四季度基金出现了亏钱效应，导致持有人大量赎回，这也是导致净申购率急剧下降。

④     2006年下半年以来，基金持有人迅速散户化，到了07年个人持有基金占比升至90％以上，07年基金巨大的财富效应导致个人存款大搬家，散户化直接导致基金盈利高峰段申购如潮，可是一旦基金收益下降或亏损的时候，赎回也如潮。《上证报》这篇文章明确指出——基金持有人的基本投资理念与历史比并没有发生预期的良性变化，甚至更为恶化。

我们曾经在2月5日《冷眼看基金》一帖中提到——今年基金业的发展和扩张应该是小年。今天拜读了上证报这篇文章之后，觉得基金业现状必我们想象当中的更不好，2007年很可能是基金发展的一个高峰，目前已经处于明显回落的状态当中，持有A股30％的流通市值的基金一旦步入回落期，对已经深陷困境的A股市场而言已不仅仅是雪上加霜了，更贴切地讲是釜底抽薪。