4出口将大幅下滑
国际货币基金组织发布《世界经济展望》报告，预测2008年世界经济发展将增长4.8%，比2007年预计增长5.2%，回落0.4个百分点，但仍然保持比较坚实的增长步伐。2008年世界经济发展也存在一系列不确定因素，包括美国次级贷款，国际石油价格上涨，美元疲软，国际贸易保护主义上升等不利因素的影响。总的来看，预计2008年世界经济发展将基本保持2007年增长、但略有下滑的格局。
此外，国际钢铁协会对2008年世界钢材市场表观消费作出了预测，2008年全球钢材表观消费预计12.786亿吨，比2007年增加8090万吨，增长6.8%，与2007年预计增幅持平。
其中非市场因素主要指国际贸易争端此起彼伏,钢铁贸易保护主义抬头，先后有多个国家针对中国出口钢铁产品进行反倾销调查，在相当程度上抑制了中国钢铁的出口竞争力。而国内将在08年出台的出口质资认证也将会对出口起限制作用。
而市场因素主要指影响国内外钢铁产品价差的相关因素。主要包括国内外钢铁产品价格、运费、汇率和进出口关税的调整。随着国内钢材价格的持续上涨，人民币相对美元的升值以及国际运费的大幅攀升，国内钢材与国际市场的价差在逐步缩小。而价差是出口的源动力，价差的缩小减弱了中国钢铁的出口竞争力。
此外更为重要的是出口关税的调整。自2007年4月份以来国家密集和持续出台了一系列抑制钢铁出口的政策，相当大的提高了中国钢铁产品的出口成本。12月份国务院于26日公布了《2008年关税实施方案》，其中对钢材出口关税做了进一步调整。根据关税调整通知，自2008年元月1日起，焦炭、生铁、普碳钢坯等产品出口将实施25%的暂定关税；铁合金产品将加征20%关税；不锈钢、合金钢坯锭等初级产品实施15%关税；钢材产品中，螺纹钢、普通线材、普通棒材、窄带钢、焊管等产品加征15%关税；大中型材维持10%关税；热轧板材包括热卷和中厚板继续保持5%税率；冷轧等部分高附加值产品仍有5%退税。
对于本次出口关税调整，进一步见证了国家对于控制钢铁产品出口的决心。从本次出口关税调整明显发现，国家调整出口方面是采取“有保有压”的调控政策。
一是严格限制钢铁初级产品和半成品的出口；二是降低普通长材的出口数量，某种意义上来讲是限制低附加值的产品出口，具体包括普通盘条、普通钢筋、普通焊管等；三是严格控制普通带钢及焊管制品的出口，这进一步吻合了国家产业政策，逐步淘汰窄带钢生产线；四是国家仍鼓励高附加值钢材产品的出口，比如不锈钢、无缝管、冷轧系列钢材等仍保留原来的出口退税政策。
本次出口关税调整将最大程度制约钢坯、钢锭等钢铁半成品的出口。其中占钢坯出口量99.61％的普钢坯和高碳钢坯均上调10个百分点出口关税。
本次出口关税调整所涉及的钢材产品出口量占钢材总出口量的比重较6月1日和4月15日公布的关税调整政策影响范围要小很多，只占到钢材出口总量的30.64％。分品种来看，影响最大的是线棒材产品，占到了79.97％，其次是管材，占到了37.25％。
综合考虑上述因素，随着出口关税政策的逐步发挥作用，加上国内钢价和国际运费的上涨，人民币相对美元的升值等因素导致国内外实际价差的缩小。预计2008年我国钢材出口将在07年6265万吨的基础上大幅回落。有关权威部门预测，2008年中国钢材出口总量将在07年出口基础上缩减1600万吨，达到4600万吨，将比07年同比减少约27%。其中建筑材出口1400万吨，比07年减少800万吨；板带出口2400万吨，比07年减少400万吨；管材出口500万吨，比07年减少400万吨。加上钢锭、钢坯出口的减少，我们预计2008年我国将减少约2000万吨钢材粗钢出口。而一旦钢铁出口大幅下降，原先用于出口的资源返销国内，必然带来国内资源压力的增加。特别是出口回流较大的如螺纹钢、线材、焊管和窄钢带等产品，将对国内钢材市场供求关系形成一定冲击，对国内供求形势改变有不同程度的影响。
5供需平衡分析
基于前面对产能、生产、国内消费和进出口的形势的分析，可以判断08年钢铁供应增速将逐步放缓，国内供需情况逐步好转。但在国内需求基本稳定的情况下，由于出口的大幅下滑，导致回流到国内的资源量逐步增加。
在这种情况下，经过我们核算，国内粗钢的产量增速静态看仍超过需求增速。但值得关注的是，08年国内粗钢产能由于边际成本的差异，将视价格和利润的波动呈阶段性释放。如从07年10月起，由于原材料价格的快速上涨，导致部分炼铁炼钢产能的主动限停产，导致粗钢增速从10月的大幅下滑，从而改变了供求形势，进而促使钢铁产品的价格上涨。但随着价格的逐步攀升，前期限停产的产能将随着利润的上涨逐步恢复，进而对钢铁产品价格起抑制作用。如此，由于部分高成本产能受价格和利润影响阶段性的释放，事实上对市场上的产量起到了调节作用，将会导致国内产品的价格在一定区间内呈阶段性波动。
根据对国内钢铁供需平衡的测算，2008年，国内钢铁的表观消费增速预计为10％－12％，而生产的增速预计为12%－14％。即预计粗钢增加产量5880－6860万吨达到5.488－5.586亿吨，而预计国内消费需求粗钢增加4400－5280万吨达到4.840－4.928亿吨。而由于预计粗钢出口将在07年的基础上减少约2000万吨，即3200万吨。因此国内供应仍略有过剩。
6成本继续增加
08年中国钢铁对成本的分析比以往更为重要。对行业供需而言，由于原材料供给的来源不同，部分高成本的产能将视产品价格和利润的变化不同程度地释放，从而影响国内钢铁的供给形势；对企业而言，能否获得稳定、低价的原材料采购结构已经成为影响盈利能力的关键因素。原材料价格大幅上涨使中国钢铁进入高成本时代，我们预计2008年钢铁行业平均成本将继续成上涨趋势，但不同的原材料采购结构将导致钢铁公司成本的大幅差异化。
铁矿石
07年铁矿石价格大幅上涨。从年初至年底，我国进口铁矿石平均到岸价从68美元上涨到约120美元，涨幅达到76.47％。其中占进口矿近50％的长期协议矿主要因为海运费的攀升导致到岸价的大幅提高，进而推动进口现货矿和国内现货矿的上涨。唐山地区铁精粉价格从660元/吨上涨到约1200元，涨幅接近翻倍；国内进口印度矿石价格（CIF）从75美元/吨上涨至190美元/吨，涨幅达155%。本次铁矿石大幅上涨主要由于生产高速发展导致的铁矿石供应不足。而这种趋势在08年将继续维持，因此铁矿石价格将进一步上涨。
一方面，在我国铁矿石供应中，国外进口矿比例约50%，其中的60%由力拓矿业公司、必和必拓铁矿公司、淡水河谷公司等三大矿业巨头提供。
三大矿业巨头通过垄断，有目的地将国际市场上供应进行调节，维持轻微的供不应求状态，进而保证价格的高位。
而同时，由于投资周期长、品位下降和政府对小矿山的整顿，国内铁矿石在经过高速增长后，增速逐步下滑.国内矿石产量增速从1月的64.6%逐月下降至11月的20%。预计07年铁矿石产量增速将进一步下滑，不能满足中国钢厂对矿石的需求增长的速度。国内铁矿石增速的放缓，导致了对国际进口铁矿石依赖度的进一步加大，不仅直接推动价格的持续上涨，而且导致了国内钢厂在铁矿石谈判中的不利地位。而中国钢厂在海外的多数项目在2009年后才能投产，远水难以解近渴。
由于铁矿石长期合同的价格与现货价格的差距进一步加大，与上次谈判在年底就结束相比，今年的谈判更为艰难。全球铁矿石资源的集中垄断，以及印度采取限制铁矿资源出口的政策，进一步加大了谈判的难度。我们预计本次铁矿石谈判最终协议矿价格将上涨50％。据此计算，从2008年2季度起，协议矿价上涨超过20美元/吨，对于全部进口协议矿的钢铁公司，吨钢成本将上涨约240元/吨（假设人民币对美元汇率7.3）。
海运费
海运费方面，2007年末波罗的海运费指数为9949点，涨幅达到126.27％；其中，巴拿马型运费指数上涨121.96％，好望角型运费指数上涨147.71％（图10）。海运费大幅上涨直接导致进口铁矿石平均到岸价格也从年初68美元上涨到年底超过120美元。而在国际铁矿石海运费方面，2007年以来巴西到中国市场不断刷新历史记录，经过6、7月份的调整后，在11月16日达到96.16美元/吨的历史新高；澳洲方面在10月25日达到38.87美元/吨的历史新高。海运费的大幅上涨是国内进口现货矿价上涨的主要推动因素。
但自07年12月14日以来，巴西、澳大利亚至中国海运费开始全面回落。
一个月以来，巴西至中国海运费累计下跌23.6美元/吨，澳大利亚至中国海运费累计下跌13.7美元/吨。特别是最近上述两国至中国海运费接连暴跌，累计跌幅分别高达18%和21%，为历史所罕见。
其中，1月11日，图巴朗港至北仑、宝山港海运费暴跌6.941美元/吨，跌幅为9.2%；西澳港至北仑、宝山港海运费暴跌2.409美元/吨，跌幅为8.5%，跌幅均创单日最高记录。受此带动，当日波罗的海干散货运价指数（BDI）
和海岬型船运价指数（BCI）均遭遇自1985年指数引入后的最大单日跌幅。
本次海运费大幅下跌主要由我国加征关税、印度修改出口政策、巴西延期交货等效应同时爆发所引起，而FFA市场的看空也起到了推波助澜的作用。但由于船舶制造周期长，国际运力释放速度慢，预计2008年国际海运费价格仍将维持高位运行。
煤炭和焦炭
政府对小煤矿的关停整顿、优质炼焦煤资源紧张和运费的上升推动国内煤炭价格上涨，特别是焦煤价格上涨更明显，国内焦炭价格也随之大幅上涨。
从年初1月至今，山西焦炭指导价格已经连续7次上调，累计涨幅已达610-640元/吨，其中07年12月的上调幅度达200元/吨，煤炭价格上涨成为钢铁公司成本上涨重要推动因素之一。随着后期国内及国际上煤炭供应的进一步紧张，煤炭特别是焦煤价格将进一步上涨，08年焦炭价格预计将持续上涨。
其它
除铁矿石和煤炭，钢企生产成本上涨还来自废钢、铁合金、辅料等其他原材料价格的普遍上涨。另外，受节能减排的压力，多数钢厂面临增加的环保成本，而人力成本也将以较大幅度幅度上涨。
汇总
综合分析，在下表所示原材料价格的假设条件下，我们预计钢铁行业因为原材料价格上涨引致的吨钢成本平均将上涨810元/吨。
不同的原材料采购结构将导致钢铁公司成本的大幅差异化，根据测算，全部采用现货采购原材料的钢铁公司，其吨钢成本涨幅达942元/吨，而具备全部协议矿2008年吨钢成本涨幅只有500元/吨。
7绝对价格持续上升，品种分化
从长期看自07年下半年以来钢价的大幅上涨具备明显的成本推动特征。
由于原材料的价格高速攀升，钢材价格必须通过上涨消化企业的成本压力。从下图中可以看出，整个07年除镀锌板以外，其它钢材品种不同程度地有所上涨。其中上涨幅度最快的是螺纹钢和中厚板，分别上涨了46％和30％。按照我们对成本结构的分析，也只有这些品种的上涨幅度超过了原辅材料的涨幅。而其它钢种的上涨幅度小于成本的上涨，意味着利润的逐步下滑。
此外，由于原辅材料价格的高启，部分较高成本的产能从11月份开始逐步进行了限停产，粗钢11月的增速从10月的13.9％下滑至4.6%，导致了局部时间段的供求形势改变。这是11月以来价格快速上涨的另外一个原因。但这部分产能将会随着价格和利润的上涨分阶段地恢复产能，增加产品的供给，进而改变了供求形势，对钢价的上升起压抑作用。使钢价维持在高成本产能的成本线上附近进行阶段性波动。
从具体品种上看，07年维持强势地位的螺纹钢和中厚板在08年仍将继续获得市场的青睐。镀锌板在07年全年受压导致价格下滑的现象将逐步好转。普通的热冷轧产品供应的压力依存。由于国内对中厚板需求量较大的造船等行业08年将继续保持较高的增速，而国际市场对于中国产中厚板需求也保持了相对旺盛的势头。因此中厚板是08年我们最为看好的钢材品种。
而螺纹钢由于出口关税的上调，将会导致出口数量的下滑，资源开始回流国内市场。而由于螺纹钢产能的释放速度较快，我们预计08年市场供应增速将会有所增加。加上建筑等行业受国家调控政策的影响需求成下滑趋势，整体看08年螺纹钢的紧缺程度将有所缓解，盈利能力将有所下滑。