江南化工：上市首日定位预测

安徽江南化工股份有限公司股份总数为5383.1万股，其中首次上网定价公开发行1080万股，证券简称为“江南化工”，证券代码为“002226”。

    一、公司基本面分析

　　公司主导产品为乳化炸药，包括胶状乳化炸药和粉状乳化炸药，作为区域性龙头，2006 年度，公司乳化炸药销售总量占安徽省内乳化炸药总销量的59.64%，乳化炸药产量占全国乳化炸药总产量的2.69%，位列第一。
　　
　　发行前主要大股东熊立武先生拥有公司51％的股权，公司共有两家控股公司分别为安徽江南爆破工程有限公司和马鞍山江南化工有限公司，这两家控股公司的业务增量是江南化工未来主要利润增长点。
　　
　　2005 年到2007 年公司主营业务收入分别为8303.61 万元，12548.47 万元和14490.33 万元，同比分别增长37.04％，51.12％和15.47％；2005年，2006 年和2007 年公司净利润为1257.76 万元，2896.36 万元和2544.90 万元，分别同比增长90.01％，130.28％和－12.13％。公司04年到07 年炸药总产量三年复合增长率达到了28.28％。
　　
　　公司毛利率水平较高，近几年稳定在25％以上，06 年07 年分别达到了35.95％和32.73％，同行业的平均水平相一致，由于民爆产品执行国家指导价，以硝酸铵为主体的原材料价格的波动将影响江南化工的毛利率情况。07 年，硝酸铵价格上涨导致公司毛利率水平下降3.2 个百分点，随着07 年下半年到现在硝酸铵价格的一路走高，公司生产成本将继续增加，公司将通过产品提价来维持平稳的毛利率。

    二、上市首日定位预测

    国泰君安：江南化工(002226)产业整合机遇造就区域民爆龙头

    国都证券：江南化工(002226)快速发展的乳化炸药龙头

    广发证券：江南化工 产品结构符合产业调整方向的区域龙头

    中信建投：江南化工 行业整合区域龙头 合理价13.92-16.24元

    申银万国：江南化工上市以后的合理价格在14-15元之间

    三、公司竞争优势分析

　　06年公司乳化炸药产量占安徽省内乳化炸药总销量的59.64%，占安徽省工业炸药总产量的比例也达到30.29%，是安徽省内最大的工业炸药生产和销售企业。
　　
　　未来几年仍将保持10%左右增速08年面临一定成本压力民爆行业与固定资产投资相关性很高，而根据国家"十一五"规划，基础设施建设仍为重点投资领域，预计未来几年仍将带动民爆行业实现10%左右增速。
　　
　　但由于民爆产品须按照国家指导价格并在上下浮动范围内进行销售，成本变动情况成为影响行业利润的关键因素，08年原料价格特别是硝酸铵价格上涨动力较强将给公司带来较大的成本压力。