金融街(000402)短评

要点:

　　中期业绩符合预期 ：主营业务收入21 亿元，同比增长98%；净利润增长达到4.3 亿元，同比增长198.2%，合每股收益0.40 元。公司净利润的大幅增长主要来源于F1 项目结转实现销售收入19 亿元。上半年公司主要财务表现：

　　毛利率水平提升：期内公司毛利率达到34.2%，比去年同期上升8.5 个百分点，主要受益于金融街区域写字楼价格的上升。

　　负债率略有下降：期末公司资产负债率67%，比年初小幅下降3.4 个百分点。公司目前账面有33 亿元现金，其中有A3 南项目预收款近14 亿元。

　　上调07 年及08 年盈利预测5.4%和16.5%：根据公司的项目进度，我们预计下半年A3 南项目将全部结算，同时08年惠州和南昌项目一部分进入结算，因而对公司盈利进行相应调整。预计07、08 年净利润分别达到7.4 亿元和10.4亿元，合每股收益0.69 元和0.96 元。我们同时也调整了公司08 年净资产值(NAV)，按照房价近几年年均10%的涨幅和租金5%的年涨幅假设，更新各项目售价，计算出公司08 年最新的净资产值为31.37 元/股。

　　再融资对公司未来增长带来动力：公司昨日发出公告拟公开发行融资不超过3 亿股，参照目前股价，预计融资规模在60 亿以上，我们认为融资对公司带来的变化是大股东控股地位进一步下降，公司未来发展空间扩大。

　　下调投资评级为“审慎推荐”：公司目前07 年动态市盈率为64.7 倍，08 年动态市盈率为46.1 倍，目前股价对08 年净资产值有40%的溢价。我们认为投资该公司的优势是近两年业绩增长确认性很强，受宏观调控的影响较小，可以享受相对高的估值水平。但公司未来两年正处于发展转型期，金融街区域建成后公司竞争优势和发展战略方面仍存在一些不确定性，我们下调公司投资评级为“审慎推荐”。
（内容摘至《好报》）-中金公司