空调业：关于涨价和出口问题的进一步讨论

　　
　　近期家电股跌幅巨大。原因在于市场对家电行业特别是空调业的以下两点疑虑1、对空调业能否转嫁成本上升的因素？2、2月份中国出口增长大幅下滑，家电出口能否继续保持较高的增速，出口毛利率能否维持？

　　我们认为空调龙头企业具有较强的成本转嫁能力,这是有历史和理论依据的，也是被消费者和经销商所认可的.空调行业已经经历了持续两年的涨价，今年春节以来也已经涨了5%左右。预计今年整体涨幅可以达到8%-10%。苏宁“力阻搭车涨价”，但在白皮书中，依然提到：乐观预计，通过厂商共同的努力，2008年全年的空调涨幅应该能够控制在8—10%以内。

　　如果空调整体涨幅可以达到8%-10%，龙头企业的毛利率可能会提升。原因在报告《原材料涨价有利于高库存企业格力和美的》已详细分析，简而言之，格力和美的有大量低成本的库存商品，同时价格涨幅能够覆盖成本的上涨。

　　从理论上分析空调能够涨价的原因：市场结构发生了重大变化，行业集中度的提高使企业竞争策略发生变化；市场参与者基本都是“民营企业”，竞争更加理性；消费者的价格弹性下降，追求附加值高的产品；空调制造成本中固定成本占比极低而变得成本高，同时空调生产线具有较高的产能弹性，因此行业库存比较容易调节；最后一个原因，需求旺盛，包括内需和外需。

　　1月份出口量增长4,7%,出口额增长26%，欧洲出口量增长96%，出口金额增长达到129%，亚洲出口量增长40%，出口额增长55%。拉丁美洲和非洲的增长也都在40%以上。北美洲和大洋洲依然负增长。美国数据依然需要观察。

　　1月份出口单价上涨了20%。除了大洋洲以外，其他各洲单价上涨均在10%以上，亚洲和欧洲单价提升最为明显。出口平均单价的提升，主要来源于两个方面的原因：一个是同样产品单价的提升，另一个就是出口结构的变化。窗机单价上升16.55%，意味着窗机出口毛利率可能有所提升。加上企业高端机出口比重的上升，因此我们判断，出口的毛利率也可能有所提升。

　　整体而言，由于欧洲、亚洲出口的高速增长和单价的上涨，我们对全年出口增长15%依然是非常有信心的。我们维持格力08年EPS2.0元的盈利预测，维持美的电器1.44元的08年盈利预测，可多关注。

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