对反弹的期望值不宜过高

　　对反弹的期望值不宜过高

　申银万国证券研究所：我们认为，周三的反弹其实没有特别的原因，很大程度上是市场自身的修复。周二的大幅度下跌主要受市场本身跌破颈线位3508点的影响，周三惯性下调，在4月24日的缺口附近止跌反弹。

　　从周二的大幅度下调到周三的反弹，显示近期多空分歧较大，个股的弹性也较足。如果从单日的波动情势看，似乎杂乱无章，但如果从波段节奏上观察，上证指数5月5日3795点以来的运行态势属于调整波段，属于反弹三步曲（涨、跌、涨）的第二波，目前尚不能肯定第二波结束。一般估计，调整之后还有一波反弹，不过3700点至3800点区域可能构成较强的压力，对于反弹的期望值可能要有所降低。

　　3500点以下为底部区域

　东方证券研究所：从历史经验看，10年来我国发生过几次波及范围广、破坏性大的自然灾害。典型如1998年的特大洪水、2003年的非典疫情。虽然有这些灾害突袭，仍未能够阻挡中国经济前行的步伐，我们不能低估中国经济增长的前景和抗震救灾而生的民族凝聚力。因此，投资人仍可以对2008年的中国宏观经济前景抱乐观态度。

　　我们看好2008年A股前景，其主要逻辑是，随着经济前景的日益明朗，A股投资者信心将逐步增强。同时，充裕的流动性以及远低于历史均值的A股估值，都决定了市场未来运行趋势将逐步转暖。此外，投资人也将认识到股票投资是能够超越通胀的正回报的投资工具。

　　我们重申A股必将重返4000点判断，3500点下即为底部区域，市场恐慌杀跌将再次提供买入良机。

　　灾后重建拉动投资规模不大

　海通证券(600837行情,股吧)研究所：近日中国工业和信息化部副部长奚国华透露，四川汶川特大地震使四川全省有14207家工业企业受灾，直接经济损失达670亿元。随着灾情统计面的扩大和报道的深入，四川大地震的损失和影响也超过了市场最初的预期。可以想象，灾后重建将拉动四川地区的投资需求。

　　但是，我们并不认为四川地区的灾后重建对全国总体的固定资产投资增速有显著影响。粗略估计，灾民安置按照三峡库区的移民安置预算，450亿元共安置近100万居民，经济系统恢复按照工业和信息化部670亿元的损失计算，则灾后重建总投资很难超过2000亿元，这一数字相当于我国2007年固定资产投资总额约1.5%。因此，灾后重建对投资的拉动作用只是局部性的。

　　通胀三阶段的投资策略

　　联合证券研究所：微观地看，通货膨胀意味着价格体系的重新谈判。我们认为，谈判决定价格，实力决定谈判。能否在利益的重新分配中获得一杯羹，完全由行业的谈判能力决定。因此，在通胀初期，关键的是行业的谈判地位。我们通过弹性指标，选择出谈判地位较强的煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、食品制造业、专用设备制造业、化学纤维制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、饮料制造业、非金属矿物制品业。

　　而在通胀中期，关键的是行业存货水平。应当逐步增持存货减少行业，减持存货增加行业。由此我们调低了化学纤维的评级，并提醒对有色金属保持谨慎。

　　到了通胀后期，关键的则是行业投资水平，警惕过度投资带来的产能过剩忧虑。尽管通胀尚未过半，关注投资指标尚早。我们仍旧对于投资增长较快的中游制造业表现出忧虑。