2008年01月中国经济分析

本月经济焦点：2008 年的经济政策判断关于宏观经济形势 市场观点：经济减速，是否已是周期高点有争议；投资分歧很大；消费乐观；出口下降 通胀4%以上 我们的观点：我们在出口、消费与通胀上的观点与市场基本一致 但是，对总体经济和投资的看法有些不同：经济增长高位减速，但是没有证据表明周期拐点已经到来；投资上半年应该谨慎，但是可能出现前低后高的情景 关于政策判断 市场观点：对投资和信贷的调控力度有限；关注从紧的货币政策，汇率政策成重点，对美元升值10％ 我们的观点：第一、 应该重点关注财政政策。包括财政支出的方向；包括继续出台针对产业结构调整的税率政策、补贴政策，尤其应该关注增值税政策和进出口关税政策的调整 第二、 基于通胀压力，我们认为政府上半年对投资和信贷的控制会比较严格 随着通胀形势放缓，下半年会有所放松 第三、 货币政策方面，依然有81 个基点左右的加息空间，但是会比较谨慎；数量手段依然会大量使用，准备金率可能上调至16％以上，但是不会超过18％，汇率加速升值的概率很大，预计对美元升值超过8％，并且实际有效汇率会升值 第四、 就出台政策的时机和频率而言，由于与2004 年差异巨大，我们认为政府不会“下猛药”，“小步快走”的概率更大。所以，政策可能是小幅度并且多变的 从宏观看行业 从下往上看，地产和银行是市场公认增长最确定的行业。但是，目前对于政策判断的解读，使得这两个行业，尤其是房地产行业受到很大压力。因此，我们乐意提供一个“自上而下”看行业的视角