长城证券 08重点配置八大板块30只金股

长城证券在深圳市福田区马哥孛罗好日子酒店举行2008年投资策略报告会，以下是长城证券金融研究所所长助理但朝阳先生在大会上的讲话。
　　我们刚才讲了08年是一个不确定性很多的年份，不确定性在哪里呢？经济层面主要是在周期性行业的业绩会有很多的不确定性。确定性在哪里呢？我们寻找确定性首先是从行业的层面，其次是从主题投资的层面，从两个层面寻找确定性。行业层面：刚才讲了上业面临的不确定性或者变数多一些，金融、消费类、交通运输类这几个行业是确定性行业的首选，消费类包括食品饮料、医药、商业、旅游等等，这几个下业应该是确定性投资的首选。第二个方面是周期性行业是不是还有机会？是不是都有不确定性？我们觉得部分周期性行业的基本面还是比较确定的，包括煤炭，尤其是焦煤，包括机械、石油化工，这里面还有很多细分行业也是比较确定的，地产虽然短期很不明朗，但长期成长性我相信多数人都不会怀疑，所以确定性的行业选择主要在上述这样一些行业。
　　主题投资：关注08年确定性的事件驱动，人民币升值、奥运、3G、节能减排、资产注入这样一些事件都是比较重要的主题投资的选择。
　　这里我们讲了银行、医药、机械、旅游等等行业觉得都比较确定，包括机械行业也是比较确定，煤炭里面的焦煤行业值得继续看好，地产能够继续看好它的长期成长性。
　　确定性事件，人民币升值我们觉得重点关注的还是直接受益的航空和造纸，尤其是航空公司，人民币升值对航空公司业绩的敏感性是非常之高的，这个表中反映了如果人民币升值8%的话，那么国航在08年的业绩增长接近2毛钱，南航是7毛钱。奥运现在关注的焦点我们觉得要从投资收益转向消费收益，因为现在已经是消费当年，这里重点关注的是北京地区的商业、旅游、传媒、航空行业孩子作为奥运赞助商的食品饮料、家电等公司。
　　3G也是比较确定的事件，我们关注中天科技(600522)、中兴通讯(000063)、中国联通(600050)等这样一些公司。
　　节能减排应该是两大主线，第一是高耗能、高污染行业治理，干住一些行业龙头相对收益的可能。第二个是新能源产业，尤其是风电、太阳能、煤化工等优势公司。
　　刚才的话题是寻找确定性的成长，但是另一个因素也值得关注，就是安全的成长，就像买商品一样，这个商品再好，如果价钱太贵也不值得买入，所以估值的安全边际仍然是行业配置必须考虑的因素。我们在这里简单比较一下，这个图反映的是不同行业的估值水平相对市场平均水平溢价率的变化，也就是这不是持多少倍的配置，而是反映比大盘溢价了多少，比大盘折价了多少，这张表反映的是中上业的情况，钢铁行业仍然是最便宜的行业，但它的市场机会我们觉得还是取决于行业基本面的好转，什么时候更加明朗。像建材、有色金属、电子元器件、汽车行业溢价能力都在下降。
　　这张表反映的是下业，金融、房地产行业溢价能力在下降，造纸行业继续维持比较大的折价，医药行业虽然溢价力有抬高，但并不过分，所以金融、造纸、医药从估值的层面还是可以继续看好。
　　第三个层面，我们换一个角度来思考行业价值，我们刚才讲的是行业整体的成长性，讲的是行业整体估值水平的优势，我们换一个自下而上的角度，也就是说你这个行业有多少可投资的有价值个股的数量，什么是有价值、可投资的个股呢？我们定义一个安全的增长，安全增长有来个方面，一个是估值安全，第二个是08年、09年业绩增长高于30%，这样一个群体筛选出来大概是200多家，这些公司分布在哪些行业呢？从着张表上反映来看，金融、建材、商业、医药、造纸、化工等等行业都属于这个类型。
　　最后落脚到行业配置，我们刚才同各个方面讨论了行业配置的问题，从基本面的角度，从估值的角度，从个股的角度，基于前述分析，08年在确定性成长的投资主线上超配的行业主要指向消费、金融、交通运输这样一些下业，还有像机械造纸这样一些成长相对确定的中游制造业，上述行业我们认为构成了08年全年的核心配置。还有一些行业，像房地产的阶段性投资机会，我们相信现在房地产行业的不明朗主要来自于政策层面，来自于房价走势的不明朗，来自于地产成交量的不明朗，从成交量摆脱萎缩态势，到房价趋势开始走向明朗，这样一个时间，我们觉得很可能在一到两个季度内就会出现，所以房地产行业在08年一定会存在投资机会，值得高度关注。
　　第二是关注煤炭中焦煤子行业的投资机会，第三是关注石油化工行业的个股机会，这样一些行业是我们08年行业配置主要的观点。
　　最后给出08年的30股票池，这里有图表列出了长城30指数的表现，从1月4日推出长城30以来，它的表述可以用一句话来表现，"持续战胜大盘"，最终的收益率长城30是220%，大盘是93-95之间，沪深300是150%，所以最后的成绩比较好。这个主要跟我们07年的市场判断比较准确，对大势的判断以及行业热点板块的把握也比较准确关系非常密切，整体来看，行业的配置相对均衡。
　　我们08年30股票的配置还是延续07年30的理念和原则，也就是说严格遵循我们对08年的市场判断尤其是行业配置的结论，我们刚才讲了行业配置主要集中在像金融、消费、交通运输、机械、造纸、石化、煤炭这样一些行业，所以30的配置也基本上集中在这些行业。