西南证券周兴政：假日行情爽约H股市场

鼠年第一个交易日A股市场大幅下跌，H股市场却表现稳健。A股市场大幅下跌的原因与多家上市公司限售股解禁等负面因素有关，不过从另一个角度来看A股市场的下跌更应该归因于假日期间H股市场的大幅下跌。在内地春节长假期间的3个交易日中H股指数出现了高达逾9%的累计跌幅，差价幅度已经很大的诸多A+H股份，不可避免地会将相关负面影响传递到内地A股市场。A股市场的跌势显示两地市场仍存在较强的股价联动效应。

　　假日期间H股市场大幅下跌的原因令人颇为费解。尽管其间美国股市的大跌对香港股市以及H股市场起到直接的拖累作用，但H股市场跌势如此沉重却在意料之外。H股市场并不缺乏支撑因素，除最近数月来巨大的下跌空间令H股市场已经到了“跌无可跌”的程度、多数投资者也均损失惨重之外，还在于：其一，从基本面状况来看，H股公司去年全年整体盈利大幅增长的状况已经成为定局，这种状况将为多数H股股份的股价带来基础性的支撑作用；其二，人民币升值的趋势将在未来几年内持续不变，这种状况将令基本面状况非常看好的H股成为海外资金规避汇率风险的重要投资工具；其三，尽管A股市场近期出现了较大幅度的调整行情，但过去一年中内地上证指数仍有逾50%的累计涨幅，A+H股份H/A比价的持续下降已经成为一种需要修正的市场偏差；其四，机构投资者对H股市场仍极为看好，从联交所披露的权益资料来看，H股市场大跌行情出现之前并未有外资基金集中减持的情况发生，而此前不少外资基金在去年11月份的股价高点曾大规模介入H股市场。

　　此外，从经验来看，每逢内地长假休市而香港仍在正常交易的时段，H股多会出现短线上涨行情。这种状况出现的原因与其间内地背景资金集中涌入香港有关。从两地间的资金流动状况来看，不少内地背景资金是通过假日期间由投资人直接从内地带入香港的，由此H股市场习惯性的假日行情也不难理解。不过此次春节期间的情况有所例外，过去一段时间H股市场接连出现的暴跌行情以及诸多QDII基金机构的折戟沉沙令内地投资者赴港投资的热情大为降低。这应是除外围股市的负面影响之外，H股市场节日期间大幅下跌的另一种重要原因。

　　最新数据显示，52只A+H股份的H/A比价算术平均值较节前A股最后一个交易日收盘仍有逾4%的下跌幅度，不过这可能将难以导致A股市场因受拖累而继续补跌。一些短期的负面因素已经在H股市场上出现了诸多的过激反应。未来一段时间H股公司将逐渐迎来财报披露期，一些新的投资亮点将被发现，H股市场也将迎来一轮新的机构建仓期。