北大荒(600598)：独特盈利模式与较小业绩波动

　　公司是所有农业类上市公司中唯一的一家以土地承包费收入为主要收入来源的公司，承包经营耕地62.4万公顷，自然条件优越，土壤肥力高，大米、大豆、玉米等产品质量好，拥有不可忽视的资源优势。随着种植业景气度的不断提升，农场对承包费的涨价能力也在提高。预计今后公司平均每年对承包费具备3%左右的涨价空间。目前公司的大米加工主要局限在初加工，前期的可转债项目中有三个深加工项目，将有效拉长大米加工业的产业链，克服资源浪费，提高资源的综合利用效益，尤其是在粮食不断涨价的情况下，深加工将显著提高公司消化原材料涨价的能力。浩良河化肥分公司年增产11.3万吨尿素项目是对现有工艺装置进行添平补齐,随着甲醇价格的回升、填平补齐后尿素的增产，成为公司新的利润增长点。另外，公司是农业部控股的国资背景上市公司，国企色彩浓厚，最近领导换届为公司改进内部治理和集团资产注入增加想象。北大荒集团下有北大荒种业、乳业、酒业、肉业等各类企业，虽然规模、业绩参差不齐，但仍然存在一定的整合机会与可能，基于独特盈利模式与较小业绩波动，建议中长期重点关注。