航空航天：军民双发恰逢变革机遇2

4、上市公司分析

　　4.1.火箭股份(28.70,0.40,1.41%,股票吧)–强烈推荐

　　(1)技术为先的大股东背景：航天科技(16.20,1.01,6.65%,股票吧)集团下航天时代电子公司

　　火箭股份控股股东为航天科技集团公司下的中国航天时代电子公司，主要从事惯导、微电子与计算机及遥测遥控等领域技术及产品的设计开发、研制、生产。时代电子公司下设中国航天电子基础技术研究院、航天时代仪器公司、北京控制仪器研究所、北京微电子技术研究所、北京遥测技术研究所及北京兴华机械厂等15家企事业单位，拥有全国唯一的惯导测试中心、特种材料加工中心、卫星导航应用系统设计与集成国家工程研究中心，拥有首批通过认证的航天集成电路测试中心和失效分析中心，为中国航天业的导弹、卫星、火箭、飞船等提供测控、遥测、通信等系统电子产品。

　　火箭股份是航天时代电子公司作为航天电子产品市场化的平台。

　　(2)公司业务架构层次分明，业绩稳定增长

　　公司的主要业务范围为航天配套电子产品，分为电子元器件和单机及系统级产品。其中电子元器件以桂林、杭州、郑州为主要生产基地，单机及系统级产品主要以航天长征火箭技术公司及上海子公司为核心开展航天遥测系统、传感产品、卫星导航和通信产品的研制开发。公司业绩3年来呈稳定增长态势，前3年主营业务收入的复合增长率约25%，我们预测2007年-2009年公司原有业务收入复合增长率约为25%。

　　(3)今年完成的增发收购形成军品、民品关键技术创新能力，铸造未来多元化发展基础

　　公司今年完成了增发募集资金收购大股东激光惯导项目资产、北京光华无线电厂、重庆巴山仪器厂、北京普利门机电高技术公司经营性资产和负债以及北京时代民芯科技公司的股权。

　　激光惯导项目主要从事运载火箭及国防装备的激光惯导、激光陀螺仪的设计生产；北京光华无线电厂主要承担战略、战术武器、火箭电子仪器及载人航天工程中控制系统、利用系统等；重庆巴山仪器厂主要承担国防装备、运载火箭、卫星的遥测传输设备及地面遥测接收、解调、数据处理、终端记录等设备的研制和生产；

　　北京时代民芯科技公司主要从事航天用集成电路产品的研制生产；北京普利门机电高技术公司则是国内石油钻井测斜仪器的领头企业，从事民用产品的生产。

　　此次收购的资产涉及的业务方向系统化集成化程度较高，激光惯导项目、北京光华无线电厂、重庆巴山仪器厂的业务重心为航天军品，北京时代民芯科技公司的业务则是军民两用技术的应用，北京普利门公司的业务体现了军用技术发展民品。公司业务呈现了军民业务多元化的发展方向。

　　我们预测这部分业务收入约占总收入的20-30%左右，2007-2009年复合增长率约为29%。

　　(4)盈利预测

　　我们未考虑配股募集资金收购资产之外的新项目投资可能带来的收益。

　　(5)主要风险

　　公司的主要风险在于航天配套电子产品随着电子和计算机技术进步带来的产品更新淘汰，可能出现的存货类资产的贬值。