台指期货经验传承：价差交易高手实例篇

最近在台湾金融业有两位颇有知名度的人，在台股预测上出现错误，一个是曾任职美林证券台湾分公司总经理，有“台湾先生”之称的现任花旗环球台湾区研究主管谷月涵(是笔者每周必看且尊敬的的今周刊专栏作者)，在727全球次及房贷股灾时还发表台股上看12,000点，结果台股由最高9,807点下跌到7,987点重挫1,820点，谷月涵先生在8000点附近又调整看法由多翻空，预估台股将下探7600点(指数高低点一下子差了4,400点)，没想到台股受到美国FED调降重贴现率两码导致情势大幅逆转，又由8000点不到直攻到9,000点(9月份以来在此整理近两周)，反弹幅度高达1000点，还有另一位台湾期货天王张松允先生(由NT20万元操盘变成NT10亿的期货高手)也在9,500点当周在媒体上喊出本周就会看到万点，结果台指期货也是由高点9,829点下跌到最低7810点，期货下跌2019点更甚现货，这两位都是在指数看法上有很深的功力，但常常是人算不如天算，所以聪明的人在指数期货上就发明了价差交易，所谓价差交易就是只要猜出哪种指数比较强势，一边做多，然后放空弱势的指数期货即可。

　　笔者在业界所知除了专业期货公司自营部程式交易外，鲜有遇到价差交易能持续获利，而笔者同事郑先生是此方面的佼佼者(一个40岁常穿拖鞋跟爱吃路边摊的人，你很难想像他是指数期货大户高手)，他的资金部位单笔下单每次约NT 2,500万元，每月获利从100万到1000万都有，他常跟笔者说他做单真的是凭直觉做单，因为现在实在是进出场难度升高，举例来说他常利用台指期货TAIMEX(国内投资人和法人为主)与摩台指期货SIMEX(国外法人为主)之相关性极高的特性(两者在台湾可视为相同的期货商品，因现货标的物几乎相同)，当两者价格走势偏离常轨时，进场去作一买(卖)、一卖(买)TAIMEX与SIMEX之交易动作，他跟笔者讲了一个实例(详见表一)，2006.7.24他认为因为台指期杀到6200点附近应该是低点(后来由6200点一路涨到最高9807点)，当时他发现台指期(逆价差-2.04%)，摩台指反而小(逆价差为仅为-0.68%，显示国内投资人认赔卖出造成台指期逆价差-2.04%幅度过大)，加上因当时外资都在买超现货部位，因考量风险，他进场作价差交易而非单边做多进场(但事后他发现单边做多期指获利是3倍以上，他有点后悔，虽然风险也更大)，结果短短3个交易日获利达NT146万元，他跟笔者说在2000-2003年期间乃价差交易最盛行的时候，因为当时市场缺乏效率，所以价差程度非常高，几乎进场10次有8次以上赚钱，现在他获利和亏损的比例大约是6：4而已，胜率并不高，先前也有因价差交易单日亏损将近NT100万(亏损还要负担手续费和期交税)，他也跟笔者说价差交易要成功部位要大(至少NT1000万以上，如此即使价差交易只有0.3%-0.5%报酬率才有赚头)、进出场速度要快(最好不要留仓超过3个交易日否则价差容易生变由赚变赔)，还有就是执行力要强(进出场要确实执行，确实停损停利)，近2年来他靠价差交易赚进大约1亿元资金，今年6月份已经有中国期货业人士开出年薪NT1000万以上邀请他到彼岸为即将推出的沪深300指数期货操盘，笔者相信未来郑先生一定在能成为中国期市的先锋，为中国期货业尽份心力。