余荣权：2008年的结构性和阶段性机会

理财周报的读者朋友们：

　　我代表国泰基金全体同仁向大家拜年，希望大家在新的一年里幸福美满，合家欢乐，当然也希望国泰基金能在2008年里为您创造更多的财富。以下我将与各位投资者一起分享我们国泰基金对于2008年的投资展望和预期。

　　2007年A股市场在经济高速增长、上市公司盈利惊喜连连、资金充裕、人民币升值等多重利好因素的推动下大幅上涨，但在2008年中除了人民币加速升值这一利好因素在强化之外，其余利好因素都在弱化，所以2008年市场再现2006、2007年辉煌的可能性比较小，预计2008年全年市场整体会呈现宽幅振荡的走势，但其中仍然具备很多结构性和阶段性的投资机会。

　　中国经济在2008年将面临外部需求减弱和内部宏观调控力度加大的双重压力。外部方面，美国次贷危机的负面影响在2008年仍将延续，发达国家的增长也将有所回落；内部方面，国家为防止通货膨胀和经济过热，将加大宏观调控力度，实行从紧的货币政策，并加快人民币升值步伐，加大信贷增长的行政调控力度，因此预计2008年中国经济将面临小幅调整，但投资和消费仍可望保持高增长态势，进而使经济增长回落的幅度有限，企业盈利增速仍可能达到30%以上。

　　判断2008年市场的大致脉络，我们主要考虑以下几个重要的时间点：一是2007年报和2008年一季报密集披露的3、4月份；二是明确股指期货进程的日期及最终的上市日期；三是8月份的北京奥运会。在关键时点和关键点位的资产配置的调整对2008年的收益非常关键。

　　基于2008年估值回归压力较大的判断，我们建议采取注重防御、适度进取的基本投资策略，注重“防御”就是针对估值回归的压力去选择低估值、低涨幅、更具安全边际的行业，个股选择也要采取更为严格的估值标准，而进取主要体现在阶段性策略和主题投资方面。

　　2008年主要把握两类投资机会：第一类是业绩能够持续增长且估值没有显著高于国际市场的大盘蓝筹股；另一类是最近股价下跌较多但基本面和估值具有一定优势的中小市值公司，这很可能是2008年超额收益的主要来源。在投资主题方面，主要强调内需、人民币升值、技术创新、节能环保减排、股指期货、整体上市、以及台海关系和奥运等。

　　在行业配置方面，根据数量指标分析，再结合上述的投资主题，我们建议重点配置的行业包括金融、房地产、食品饮料、零售、交通运输、机械、钢铁、电力和医药行业，对2008年涨幅较大的有色和煤炭行业则持谨慎态度。