近月合约离交割期日益临近 以做空为主

上周市场回顾

　　沪深300指数上周震荡上扬，周一开盘报5480.44点，最高至5707.67点，最低至5455.5点，收报5699.13点，周涨幅3.93%。

　　仿真交易市场弱势整理，IF0801合约周五收报5857点，周跌幅0.64%，期现价差157.87点；IF0802合约周五收报6169点，周跌幅2.77%；IF0803合约周五收报6879.2点，周跌幅9.27%；IF0806合约周五收报7906.6点，周跌幅7.53%。

　　上周基本面上依然较为平淡，地产、石油等个股受政策面压制持续皮然，但钢铁、金融等板块轮番发力，推动沪深300指数持续走高。

　　从仿真交易盘面上来看，期指由于前期涨幅过大，导致各合约均弱势整理，震荡整固。 且股指期货上市日期一再延后，黄金期货的上市吸引众多投资者转战黄金市场，仿真交易市场人气不足，期指成交量较前期大幅下滑。

　　人气的下滑对仿真交易市场来说并不算坏事，近期仿真交易市场波动率趋于平稳，对于真正想练兵期货的投资者来说，更具有操作意义。

           套利机会分析

　　在期指透支涨幅，估值过高的情况下，仿真交易市场操作难度较大。现货指数任何风吹草动都能引起期指的大幅波动。不过有规律的是期指合约之间的基差会随着现货指数的涨跌而出现规律性的起伏。运用跨期套利的交易手法，投资者可以通过基差之间的变化来盈利。

　　我们选取IF0801与IF0803合约进行套利分析，通过比较两者之间价差（均以日收盘价计算）的变化趋势，我们可以发现，上周基差逐渐回落，截至周五，价差回落至1022.2点，即IF0803合约较IF0801合约溢价17.45%。

　　从股指期货定价理论来考虑，按照目前的利率水平，相对对于二个月的资金成本来说，17.45%的升水存在较大的套利空间。即通过买入IF0801合约、卖出IF0803合约，赚取资金成本与升水之间的差价。

　　不过，由于参与仿真交易的资金是虚拟的，因此，不能按照纯理论的分析在仿真期指上进行操作。通过观察两合约价差变化与沪深300指数趋势之间的关联，我们可以发现，一般沪深300指数上涨，则两者之间价差有扩大的趋势，而当沪深300指数盘整或者下跌，则两者价差缩小。因此在实际操作中，需要按照沪深300指数趋势的变化而灵活改变套利头寸。

　本周操作策略

　　近月合约离交割期日益临近，以做空为主。中远期合约，调整之后或将迎来反弹机会，不过要注意当现货指数回调导致的期指大幅下跌的风险。