“少数原则”决定股市去向

2007年的中国证券市场让大多数预言者“两面挨耳光”，指数上天入地，投资者晕头转向，市场处于“全体等待”状态。是反身向上，还是继续挣扎？

　　什么力量将决定2008年中国股市的去向？

　　制造牛市或终结牛市的根源是，根据少数派原理，多数派必然出局！

　　所谓少数派原理，是在任何一个事件发展的过程中，基于人对事物认识的不完备性，集体行为永远都是盲目的，而引领趋势的力量必然是少数派。这也是为什么股市中大多数人会处于亏损状态的原因。

　　2007年度内，人民币的升值导致了流动性过剩，这是6000点存在的主要理由，其表现形式为价值回归。价值回归必然导致个股全面普涨，这与g管理层的道德标准相违背。当权者的道德标准是国家权力的行为动机，于是有了“5.30”。

　　在高度集中体制下，如果要继续游戏规则，群体意志跟随权力意志是唯一的选择，权力意志将主导事件的发展。随着群体跟随数量的增加，权力意志由少数派转为多数派，故代表权力意志于股市的基金和机构必然逐渐由少数派成为多数派，其表现形式为股市“二八现象”的被动形成。因而，基金的部分出局成为必然。

　　那么，影响2008年证券市场走势的基本因素是什么呢？

　　宏观面：从紧的货币政策其实早已开始，只是2008年将会更紧，但货币的基本面却是人民币的升值。两种力量之间的博弈会给中国经济带来什么结果尚需观察。

　　政策面：目前决定市场趋势的一个很强大的因素是，政策的行政面作为权力意志的表象正在回暖，基金出现一线生机。监管者不愿意看到费尽心机聚集的人气与能量自我破灭，因而让其与大股东减持、增发、新发和大盘股回归进行博弈。也就是说，与其强行戳破泡沫，不如使其在破灭的过程中让利益获得者更盈其利。而群体意识在这样的博弈中很难主导事件的发展。

　　市场面：股票的估值相对于存款利率已经很高，要维持过高的估值，必须要有更高估值的预期，过高向更高迈进的时间段收益将被无理性地放大。

　　我们看到市场上有四种力量在博弈:市场本身的力量；政治的力量；行政的力量；利益的力量。于是，出现了一个奇怪的现象，市场的回暖伴随着扩容的强力出现，市场的回暖作为扩容存在的理由和条件也成为人气重新聚集的基础和前提。

　　权力、行政、利益和市场的博弈必将继续延续市场的繁荣，但不会永远。基于此，我们妄测一下正确的股市逻辑路线：权力打压利益→行政附和权力→利益拉拢行政→行政向权力提出新的建议→权力默许→行政开始执行新的路线→利益、行政、权力得到暂时的新的统一。

　　资金面：2007年11月初，中国证监会主席助理姜洋代表尚福林主席在第六届中国证券投资基金国际论坛上的讲话。在是次讲话中，姜洋表示，要在发展壮大机构投资者整体规模的同时进一步调整和优化机构投资者的结构，改变证券投资基金发展较快，企业年金、社保基金等机构发展相对滞后的局面；不断完善各项政策制度，继续扩大保险资金、企业年金和社保基金投资资本市场的资本比例和规模，鼓励和引导以养老金为代表的长期机构投资者进入资本市场，形成多元化、多层次，相互竞争的专业化机构投资者队伍。

　　这明确了管理层加快多元化机构投资者入市平抑证券投资基金发展较快的态度，其目的无外是以市场成员结构的转型防止股市被操纵，这也是对前期沪指6000点存在方式的否定。

　　中石油的回归是中期拐点的一个标志。在很多人眼里牛市已经完结，而基本面并没有发生根本的变化。华尔街没有新鲜事，中国也没有，股市却未必。对股市的定义决定于游戏规则的制定，不同的游戏规则将有不同的生态次序，但唯一不变的是人性，中国市场和华尔街的唯一不变的联系也在这里。

　　值得期待的是，2008年以股指期货的推出为契机，空头市场真正建立是中国股市进一步成熟的标志！价值回归也开始渐渐向价值投资转换。价值的自我成长将作为价值投资最重要的主题将重新展开一轮波澜壮阔的行情。