中行报告：1月CPI或增长7.5％ 紧缩仍有必要

中国银行全球金融市场部昨日发布最新一期研究报告，预计1月份CPI上涨幅度将可能创本轮物价上涨新高，同比增长会达到7.5%左右。报告建议上半年应该继续加息1-2次， 同时相机出台适度宽松的财政政策，通过减税、发行国债并加大基础设施投资等措施，保持经济平稳较快增长。

　　尽管1月CPI涨幅可能再创新高，但报告强调，中国正在经历的此轮通胀仍将会“有惊无险”。即：上半年增长势头比较迅猛，每月CPI涨幅有可能在5％-7%之间，但下半年后将趋于平稳，保持在3％-4%之间。报告预计，今年全年的CPI涨幅为4.8%，与2007年持平。 

　　在此预期展望下，中行报告认为，货币政策未来一段时期内仍有必要继续紧缩，此举可遏制通货膨胀，防止物价上涨变成全面通货膨胀，彻底消除通货膨胀预期的形成与蔓延。

　　报告还强调，上半年央行应继续加息1-2次，将一年期存款利率提高到4.41%-4.68%。中国不应过于介意中美利差倒挂对我国利率政策的影响，因为热钱涌入并不仅因利差倒挂，主要是看到人民币升值和资产价格上涨的前景。报告指出，由于中国资本项目尚未开放，热钱进出成本并不低。 

　　报告还指出，中国应相机出台适度宽松的财政政策，并积极扩大内需，弥补可能因美国经济减速导致我国经济过快下滑的损失，保持经济平稳较快增长。建议政府采取以减税、发行国债并加大基础设施投资为主要内容的政策。

　　报告预计，由于美元对其他主要货币在2008年不会再像2007年那般大幅下跌，如果2008年人民币对美元升值幅度像市场预期般为8%-10%，那么直接影响贸易的人民币名义有效汇率将上升8%-10%以上，3倍于汇改以来的涨幅。这在外需增长可能下降的2008年，对于出口部门无疑是雪上加霜。

　　报告指出，由于出口对我国经济有明显的乘数作用，出口增幅缩减对我国经济增长将有明显的负面影响，并且，一旦美国进口情况继续恶化，亚洲出口国货币汇率可能出现竞争性贬值以刺激本国出口，人民币汇率政策届时需要重新思考。

　　报告因此建议，在美国经济下滑导致出口下降方面，可以适当调整汇率政策，干预人民币过快的升值速度。

    相关新闻：

    1月CPI增幅或突破7% 市场预期引发对宏调忧虑

　　下周二统计局公布CPI数据

　　下周一，国家统计局将公布1月份PPI数据，下周二将公布CPI数据。市场预期1月份CPI将同比上升超过7%，引发了市场对宏观调控的忧虑。

　　高盛发表报告预计，因中国发生冰雪灾害和春节效应，中国1月份消费者价格指数较上年同期升幅将创下10年来新高，为7.1%，预计第一季度CPI升幅仍将保持在7%或以上。高盛表示，虽然政府近来对于紧缩力度和步伐有些松口，但决策者们转持温和态度还言之过早。预计中国央行将频繁上调存款准备金率，允许人民币以相对较快速度升值。

　　1月CPI或再创新高

　　据发改委监测数据显示，1月份，食品价格、肉禽蛋类、食用油等价格普遍上涨。此外，在监测的37个居民主要服务项目价格中，有32个保持平稳。“此前国家发改委副主任张国宝在受访时即表示，短期恶劣天气影响食品类价格加速上涨，使得市场预期今年通胀水平仍将维持高位，1月份CPI不排除创新高可能。

　　国泰君安证券研究所研究员姜超认为，CPI在2008年1月份会突破7%，并在2月份创出7.6%的新高。而在整个一季度，CPI可能都会在7%以上的高位。

　中信证券(600030行情,股吧)首席宏观经济分析师诸建芳也预计，1月份CPI同比涨幅可能达到7.4%，一季度CPI涨幅将达到7.1%；全年CPI涨幅可能接近甚至突破5%.

　　财政补贴抑制通胀？

　　如何抑制通胀已经成为政府的重要问题。昨天中金公司发布的调研报告指出，消费结构升级加剧食品价格上涨，但并非短期通胀高企之主要原因。中长期来看，行业内并购和整合将强化企业定价能力，劳动力成本的提高终将传导至产品价格，推高通货膨胀。

　　中金指出，从宏观上看，我国已经进入成本推动型通货膨胀上升期，其结果是实际汇率（即汇率加通胀）趋势性上升。政府需要在通货膨胀和汇率升值之间做出平衡和选择。在微观层面上，政府可以考虑用包括财政补贴在内的方式提高和稳定粮食和畜牧业生产积极性。

　　“补贴观点”得到了部分专家的认同，马骏认为，为抑制CPI涨幅，政府有关部门可考虑在短期内采用进口补贴、增加进口、实行部分产品出口控制、建立农产品运输绿色通道等措施来稳定农产品和食品价格，从而稳定通胀预期。

　　但也有观点认为，加息仍是题中之义，姜超表示，基于物价连续创出新高的概率极大，所以近期央行有可能再次加息，而且不排除两次以上连续加息的可能性。美元在未来仍以贬值为主，相应地人民币的升值压力也会长期持续