股指期货月报:价值回归趋势不改 短期有反弹需求

股市回顾与分析

08年的1月是中国投资者一次快乐却痛苦历程，行情先不可思议的四十五度上升，随即进行之字大转弯，超过60度的雪坡直泻而下，投资者大喜又大悲。外盘股市受次债危机担忧再起，花旗，美林，兴业这些金融巨头纷纷宣布07年第四季度巨亏，尽管美联储先后降息75和50个基点，基准利率下降到3%，尽管布什出访中东为稳定原油价格出力，推出减税1450亿美元的经济刺激方案，尽管美联储注资300亿美元入股市，但终究没能完全挽回次债危机的影响，道琼斯工业指数，纳斯达克指数，标普500指数月度分别下跌了4.61%，9.95%，6.09%；出于对美国经济是否衰退的担忧，英国金融时报指数，韩国综合指数，台湾加权指数跌幅均超过了8.5%，恒生指数甚至下跌了15.11%；暴跌之下成交量大幅增加，多数指数成交量的月增幅达50%以上，其中恒生指数达到了惊人的85.47%。

国内方面，新年伊始的1-2日，两市指数乘坐新年的直升机步步高升；在1-14日攀登到次高点5522.78点后开始大转折，伴随纷纷扬扬的冬雪，国内19省区先后拉闸限电，以能源为代表的生产要素价格持续上涨，发改委先后出台措施限制部分商品的最高价格，甚至打算干预原油价格，温家宝总理也表示08年将是中国经济发展困难的一年，国内外诸多新的矛盾新的影响因素将导致08年经济增长预期下降到8.8%，天寒地冻，两市急剧降温，央行25日起将存款准备金上提0.5个百分点至13%，为空方装备了一把利剑，上证综指，深证成指，中小版指分别下跌了16.74%，10.57%，8.85%；两市各板块涨跌互现，受生产要素价格上涨因素影响较小的信息技术，农林牧渔，木材家具三个板块领涨1月行情，涨幅接近或超过2.5%；受市场追捧过热的水电煤气，建筑业，金融保险大幅度回归合理价位，跌幅均大于15%。沪深300权重股抵挡不住空方利剑出击，指数下跌了13.63%，1-31日收于4620.40点。目前，A股对H股的溢价仍保持30%以上的幅度，兼有AH性质的股票仍有回归需求。

股指期货

仿真交易方面，股指期货各合约追随现货的走势，纷纷跳水；IF0801合约于1-19日以5383.4收盘退市，上市运行期间跌幅为20.8%，该合约是于07-11-19日中金所拟定6609.8点为基准价，上市首日开盘于6800点。1月份IF0809合约于21日上市，基准价7472.4点，首日开盘于7800点，至1-31日，该合约上市运行期间跌幅为4.74%，我们预计该合约具有最大的利空动力；仿真交易各合约之间的价差将进一步缩小。投资者要密切注意IF0802合约到期日的影响，该合约1月份跌幅为21.91%，目前仅余5个交易日；同时，IF0803合约即将转为当月合约，需要注意密切关注沪深300指数的走势来把握好转月套利的机会，该合约是1月份具有最大跌幅，为29.31%。

宏观经济分析与展望

?        08年消费类板块将成为经济放缓情形下最可能的避风港，2月份消费水平中等。

?        宏观经济景气指数的领先指标2月份将会小幅上升；

?        一年期国债即期利率的持续走低降低机构投资者对2月份股市投资的信心，2月上证指数反弹力度不大。