看到这一标题，很多人觉得不可思议，其实牛市就是这么不可思议。
记得07年4月18日当万科在18元 多的时候（除权前）曾写过一篇博文“万科收购南都和富春,相当于资产注入,5月份前如股价低于25元将被低估!!! ”，文中提到：万科如果增发100亿，07年股价可以到40-60元（未除权），当初看过此文的肯定有很多人不能理解这一价格，现在再回头看看，以8月30日的收盘价计算，万科往前复权一次已超过 5 0 元了，只用了4个月时间，后面还有四个月行情会如何走呢？（现在回头再看，当初预估的40-6 0 元这 一区 间已 算是保守了）
当初分析时，是从兼并与收购的角度来分析的，现在就再换一个角度来分 析万 科，具 体是如 何得出标题中所写的结论，下面就分段简单阐述：
以 万科07 年半 年报的“资产负债表”数据，只选取其中几个数字（小数点后省略）：
万科 的净资 产：15 8亿左右（ 归属 于母公司所有者权益）；
长期借款：158亿；
短期借款：18亿 ；
以上 两项借款合 计：158+ 18 =176亿；
资产负债表的其他数据先不要看了，就看上面三个数据。也 就意味着如果 万科现在还没有 上市 的话，能从银行贷到的长期借款上限是158亿左右（超 过的部份就没 有抵押物了）。虽然万科的净资产只有15 8亿。
但是不影响现在万科的市值超过200 0亿，这就是股票的实质，资产证 券化的问题以前在博 克当中似乎也 提到，这里就不多写了，明白这个 道理的话，下面就 更好理解了。
刚进行的增发 万科已募得99.9 亿元左右，钱应该已入 万科的账了，真金白银，万科发公告即将发行上限为 59亿的公司债。（按照 06年年报显示的总资产4 0%的比例来算 ，59亿 已 是发债的上限了。如果放 到2008年发债，发债的上限大概会在120亿左右。 ）
在未来几年，中国建设银行将为万科公司提供意向性授信额度人民币200亿元（0 7年6月份出的公告 ）。按照 我的理解，只要万科想贷款，可以随时和建行借，累计200亿以内都可以。
通过上面的简单罗列，我们可 以看出 ，增发A股+发行公司债两 项 ，公司共可以募得159亿左右（9 9。9亿+59亿），外加200亿 的随时可以借的 款。
回过头来再 看 上面节选的目前万科07年半年报数字（增发前）：净资产158亿 + 176亿长短期 借款。
通过以 上两组 数据来看，数字基本相当，也就意味着增发+发行公司债，相 当于再造 了一个万科。
如果明白了现 在的万科实际上等于两个万科，你说她值 多少钱？在我看来，最简 单的理解，万科目前的市值至 少再翻一 倍才行。事实上，在 这种情况下1+1=3 比较合理。
如果实 在想不明白为什么1 +1=3，那 么做个假设：如果给你159亿 的现金，外加20 0亿的借款，给你 5年时间，你能再搞到万科 目前的规模吗？我敢说，没有哪一个人能做到。
因为公司的发 展是靠多方面的积累的（人才，管理，品牌，口 碑，时代机遇 ，土地。
时间等多方面），不是有钱 就能堆起 来的。但是如果将这159亿的钱拿给万科，那意 义就完全 不一样了，企业可以跨越漫长的积累阶段。
这些 钱一到位马上就可以产生效益了，而且是加速增值。 所以，从资源整合的角度来看，1+1=3。（这是很 简单的一个道理，就不展开多写了）
也许有人说，发 行 的公司债那是借款，不能算是资产。关于这个问题我 是 这么认为的：公司债期限3-7年，59亿的公司债，按照万科目前的滚动发展速度，3 年以后说不定复 利滚动就变成了200亿了，那可比增发强多了，还 不会摊溥每股收益，再加上发债的利率比贷款 低。
这5 9亿换一个角度来看，和增发股票没什么区别，甚 至比增发股票要好得多。（如果实在想不明白这个 道理）
看看现在为什么 有人愿意出年息30%借钱炒股，而三年前却 不会这样呢？因为时机很关键，换 到企业发债也 是一样的，现在发 59亿比三年后发200 亿要好很多，因为时机是不等人的。）