疯狂的升值预期下国际热钱开始豪赌亚洲货币

编者按

　　美国经济及金融危机的影响正在向外蔓延——全球贸易放缓，商品市场降温，全球股市经历调整，国际机构投资者的避险倾向上升。蠢蠢欲动的国际资本不得不寻求避风港和长期投资机会。面对美国经济的四面楚歌，机会是在亚洲么？答案现在看来是肯定的，虽然亚洲经济体不可能成为次级债危机的绝缘体。

　　至少，看多亚洲货币已经得到越来越多国际资本的认同。而中国出口商的应对之道，正成为很多亚洲企业的选择。

　　6.9920——4月10日,人民币汇率中间价年内第31次创出新高之后，美元兑人民币的7元关口终于应声而破。至此，2008年不到四分之一的时间里，人民币累计升幅已接近4.33％，超过2006年全年3.4％升值幅度，也占2007年全年升值7％的一半多。

　　而不仅仅是人民币，在美元人气疲弱的情况下，美元兑亚洲大多数货币也处于跌势状态，亚洲货币变得更具吸引力，这恰恰给深受美国次级债危机打击的国际资本短期内逃离不安全地带、进入新兴市场一个理由。

　　包括人民币在内，货币升值的强势正在席卷方圆4400万平方公里的世界第一大洲。

    预期强劲

 　　“4月10日一举跌破7元关口后，人民币汇价因此获得方向性指引，预计人民币汇率突破7元后，将打开上升空间，短期内有望加速上涨。”一外汇交易员表示。

　　而国际游资判断人民币汇率升值预期的风向标——海外无本金交割市场(NDF)市场对人民币预期更为强烈。进入2月中旬以来，NDF一年期价格波动趋势加大。“境外市场对人民币升值预期非常强劲，甚至有时候都不知道往什么方向走。”花旗中国区首席经济学家沈明高。在他看来，国际金融市场对人民币升值的幅度预期“太过分了”。

　　而境外热钱也在这种疯狂的预期下，加快涌进中国。

　　原本寄希望于人民币汇率升值来降低通货膨胀目标，现在看来不仅无助于抑止通货膨胀，反而助长了热钱流入冲动。

　　“中国如果用快速升值来应对通货膨胀，通胀压力更大。另外很多发达国家货币都希望用货币贬值来应对全球经济危机和经济问题，而不是用升值来应对，人民币违背了这些基本状况，升值速度非常之快，应该说是不利的。”中国银行（601988.SH）国际金融分析师谭雅玲说。

　　在2007年底2008年初这段时间内，人民币升值趋势日益明显，而恰恰是在这个时候，商务部公布的实际外商直接投资(FDI)同比出现惊人的增速。

　　商务部最新数据显示，今年一季度FDI金额274.14亿美元，同比增长61.26%。其中，1月FDI金额突破100亿美元，达到112亿美元，较去年同期增长109.78％。一月份FDI同比翻番的增速，当中不乏国际游资的身影。

    中国诱惑

　　“除了人民币汇率强烈的升值预期之外，美国次级债危机造成美国市场短期波动加剧，使得热钱短期内进入中国等新兴市场进行套利。”谭雅玲说。

　　冲着升值以及进入相对安全的经济体是人民币吸引国际资金的主要动因。就连国际著名的投资家罗杰斯近日也表示出对人民币的极大兴趣。“与美元、港元相比，人民币应该是最主要的可投资货币之一”，虽然年底不知道中国将会采取怎样的措施，但“人民币的更多升值”是吸引他买进更多人民币的直接动因。

　　与此同时，外资抄底中国股市和楼市的叫嚣声不绝。荷兰国际投资管理公司（ING）成立了新的房地产信托基金，部分资金将投向于内地房地产市场，瑞银集团则与金地集团签订协议成立房地产投资合伙企业。

　　而在股市方面，人民币汇率升值与资本市场走出了相反的方向。谭雅玲认为，中国股市在经历了将近两年的牛市高涨之后，从去年10月份开始出现了半年多的低靡状况，超出了市场预料。

　　“人民币升值应该来说对股市有利好刺激，但是人民币在快速升值，A股指数在往下走，那这就不正常了。中国经济的大环境没有变，企业和上市公司业绩也没有出现大幅度亏损，为什么会出现这种状况？热钱！投机的因素在中国板块运作是其中一个重要因素。”谭雅玲认为。

　　“在投资者信心稳定的情况下，流入的钱越多，对资产价格会起支持作用。可是要看到，虽然现在国内流动性在增加，但投资者信心跌得更厉害，有钱进来并不见得会推高股市指数。”沈明高持不同看法，但他也承认，“一旦投资者信心稳定下来，反弹就会比较强烈”。

　　“即使不进入股市和楼市，国际游资只要设法把美元换成人民币，什么都不用做，即可直接获得相应比例的丰厚收益，这是绝大多数实业投资不可能想象的结果。”中国银行一外汇交易员说。

　　以一个简单的套利模式来测算，境外热钱（以美元为主）进入中国后，如果能够正常结汇，即便将结汇收入的人民币存入银行定期，可以获得一年4.14％（一年期存款基准利率）的稳定收益。而以海外NDF的一年期购汇价格测算，以年升值幅度15％计算，则该笔热钱可以稳定获得19.14％的年收益率，这也仅仅稍低于投资大师巴菲特20％的年收益率。

    亚洲魅力

　　亚洲货币汇率升值正呈现多米诺骨牌效应。

　　美元兑人民币汇率中间价跌破7元，这是1993年以来首次突破7元这一重要的整数关口，新加坡元兑美元创出历史新高、马来西亚林吉特兑美元汇率接近10年来最高水平。此外，追随美元兑亚洲货币汇率跌势，美元兑泰铢、菲律宾比索、印尼盾等亚洲地区货币持续走软。彭博一项调查结果显示，2008年相对美元表现最为突出的10种货币中将有9种来自亚洲。

　　“很多东南亚国家货币处于上升通道，一些货币比如美元/泰铢汇率与1997年8月以来的最低水平相当。”前述中行外汇交易员表示。

　　基于此，买入亚洲货币和亚洲各国的资产受到因美元贬值和次级债危机影响而短期内离开美国市场的国际资本的青睐。

　　“市场已经普遍接受美国经济陷入衰退的现实，美国经济进入衰退的疑虑继续加速了美元的贬值，美元兑亚洲货币汇价总体来说不断走低。” 渣打银行财富管理部首席投资总监梁大伟谈及2008年第二季度全球经济展望与投资机遇时说，“这个时候亚洲新兴市场的投资机会还是不错，未来12个月内，部分亚洲新兴经济体平均预期市盈率是12倍左右，而这一数据在1999年最高是20倍。从PE水平降低角度看，投资亚洲市场是个机会。”