天威保变调研报告

事件：本月3 月11
日，我们组织了各大机构对天威保变的联合调研活动，与公司相关领导、各业务主
　　要负责人进行了比较深入的沟通，取得了良好效果。
　　􀁺
在多晶硅最为紧缺的2008 年，天威英利的核心竞争优势得以充分表现。公司方面表示2008 年销
　　量有望达到甚至超过280MW，比2007
年再翻一番，绝大部分所需硅料都已得到解决，并且大部
　　分从国外获取，价格相对较低；垂直的产业链结构对降低成本起到了至关重要的作用，公司测算
　　2008
年全年毛利率将与2007 年基本持平或有微幅下滑。2008
年天威英利光伏电池的销量目标和
　　毛利率是远高于市场预期的，但与我们此前的预期基本一致。
　　􀁺
薄膜电池项目掌握核心技术，高成长值得期待。经过沟通了解，45MW 薄膜电池项目也在按照计
　　划有条不紊的进行，公司计划，今年3
月份签订正式的设备采购合同，到11 月开始交付，2009
　　年3 月设备交付完毕，当年6 月试生产并于月底达产，至2010
年满产；公司将发展比较有前途的
　　微晶硅叠层非晶硅薄膜电池，有两位非晶硅薄膜电池世界纪录保持者加盟，可以说公司掌握了非
　　晶硅薄膜电池生产的关键竞争优势。
　　􀁺
风机项目进展稍慢于预期，长期仍然看好。因零部件紧张、自主设计产品还处于内部消化吸收中
　　等原因，风机项目第二台样机在装配中；与我们此前所陈述的情况一致，公司利用集团的资源，
　　已经找到了较多潜在客户并形成了初步的采购意向，先通过样机使用反馈情况做改进等，最新的
　　计划调整为08
年6、7 月份试运行，年底小批量生产，09 年年产100
台，谨慎起见，我们下调了
　　风机业务的销量和经营业绩，但对公司长期发展仍然看好。
　　􀁺 2008
年变压器业务仍将有很好的表现。变压器业务订单量持续增长，订单单价较高、完成产能也
　　有30%左右增长，以2008 年40
亿元的收入目标计算，要比2007 年增长50%；公司方面表示硅
　　钢片涨价影响不大，但也没有对毛利率可能的变化幅度做出明确解释，但我们分析认为，2008
年
　　销售收入的大幅增长的一个重要因素是产品均价提高幅度在20%左右，硅钢片在材料成本比重约
　　30%，若硅钢片涨价20%，对成本的影响仍远小于均价上升的影响，2007
年下半年变压器业务毛
　　利率大约在22.6%的水平，我们认为2008 年以23%的毛利率估计应为比较中性客观的估计。